Frankrike kan låna, men dyrare

Frankrike får betala mer för att låna. På måndagen märktes oron också på valutamarknaden. I asiatisk handel, innan större delen av Europa hade vaknat, kostade en euro omkring 1,1161 dollar. Det var den lägsta dollarkursen för euron sedan maj 2025 (MUFG). Att marknaderna rörde sig i den ordningen talar för att oron för Frankrikes budget bidrog till nedgången. Det visar inte hur stor del av fallet som den förklarar.

En fallande eurokurs mot dollarn kan bero på att euron försvagas, att dollarn stärks eller på båda delarna. Europeiska centralbankens (ECB:s) referenskurs, som fastställs vid en bestämd tid varje dag, visade en mindre nedgång: 1,1204 dollar på måndagen, jämfört med 1,1225 dollar fredagen den 2 oktober (ECB).

De franska obligationsräntorna steg först

På fredagen nådde Frankrikes tioårsränta 4,993 procent, omkring 1,59 procentenheter över Tysklands. Skillnaden var 158,67 räntepunkter, där en räntepunkt motsvarar en hundradels procentenhet (Dow Jones). Den skillnaden kallas spread och visar hur mycket högre avkastning investerare kräver för att låna ut till Paris än till Berlin. Fransk finanspress kopplade ränteuppgången till den omstridda budgeten för 2027 (L'Agefi).

Euron nådde sin lägsta nivå under natten, efter ränteuppgången. Den föll också mot pundet och schweizerfrancen. En uppgång för dollarn räcker inte ensam för att förklara de nedgångarna. ING:s valutastrateg Chris Turner tolkade den breda försvagningen som ett tecken på att handlare krävde högre avkastning för att hålla eurotillgångar, mot bakgrund av budgetrisken i Frankrike (ING).

Ränteförväntningarna pekar åt samma håll. ING uppskattar att marknaden sedan slutet av september har minskat sina förväntningar på räntehöjningar från ECB med omkring 30 räntepunkter, jämfört med cirka 13 för USA:s centralbank Federal Reserve (ING). Om euroinsättningar och euroobligationer väntas ge lägre avkastning blir placeringar i dollar mer attraktiva.

Vad tidsförloppet inte kan visa

Måndagens nedgång kom efter en längre försvagning: euron hade fallit fyra veckor i rad (Reuters). Dollarn har också sin egen förklaring. Ricardo Amaro vid Oxford Economics kopplar en del av eurons bredare nedgång under 2026 till att marknadens förväntningar på Fed-politiken har skiftat (DW).

Spanien kom in i bilden senare. Klockan 09.18 Madridtid utlyste premiärminister Pedro Sánchez nyval till den 29 november, efter att euron hade nått sin lägsta nivå under den asiatiska handeln (La Moncloa). Beskedet kan inte förklara den nedgången, men de spanska upplåningskostnaderna hade stigit vid lunchtid (Europa Press). Valbeskedet påverkade därför den senare handeln.

Trycket på Frankrike lättade sedan. Sent på måndagen hade spreaden krympt till omkring 136–137 räntepunkter (Reuters via LSE). Under eftermiddagen i New York var euron tillbaka nära 1,1211 dollar, men hade fortfarande fallit 0,36 procent under dagen (Reuters). Att båda återhämtade sig samtidigt stämmer med förklaringen att Frankrike bidrog till pressen, men bevisar inte att den ena rörelsen orsakade den andra.

Vem betalar

Den tydligaste kostnaden faller på franska staten, och den slår igenom gradvis. Befintliga obligationer har fast ränta. Högre marknadsräntor påverkar därför Frankrike först när staten ger ut ny skuld eller ersätter obligationer som förfaller.

Den 1 oktober sålde Frankrike hela den erbjudna volymen på 11 miljarder 999 miljoner euro. För en obligation med förfall 2036 betalade staten omkring 4,93 procent i ränta, jämfört med 4,23 procent när en motsvarande obligation såldes den 3 september (Reuters, Le Monde). Ränteuppgången kom före måndagen och visar att oron hade byggts upp under flera veckor. Finansminister Roland Lescure hävdade att auktionen visade att marknaden har förtroende för Frankrikes kreditvärdighet (Boursorama). Den visar att Frankrike kan låna. Den säger inget om priset.

Kostnaden stannar inte hos statskassan. Varje extra euro i ränta är en euro som regeringen inte kan lägga på annat, om den inte höjer skatter eller lånar mer. Köpare av nya franska obligationer gynnas, eftersom de låser in den högre avkastningen. Den som redan äger obligationer och behöver sälja förlorar däremot på att äldre papper med lägre ränta blir mindre värda när nya obligationer ger mer.

Underlaget motiverar en mer avgränsad slutsats än att lägga hela eurofallet på Frankrike. Euron var redan på väg ned och dollarn var stark, men oron för den franska budgeten verkar ha bidragit till måndagens försvagning. Frankrike kunde fortfarande sälja sina obligationer, men investerare krävde omkring 0,7 procentenheter mer för att låna ut pengar på tio år än vid den jämförbara auktionen i september. Kostnaden stiger för varje auktion tills regeringen och parlamentet har enats om 2027 års budget.