Bränslestöd slopas när oljan når $97

Tyskland, Spanien och Italien avvecklar sina bränslestöd med bara några dagars mellanrum i slutet av juni. Tillsammans står de tre länderna för över 40 % av euroområdets BNP. I ett normalt konjunkturläge hade en sådan finanspolitisk åtstramning varit hanterbar. Nu sker den samtidigt som oljan ligger över 97 dollar per fat efter nya iranska och israeliska attacker (Al Jazeera), tillväxten i euroområdet har bromsat in till 0,1 % (Eurostat, CNBC) och inflationen har stigit till 3,2 % (Eurostat). Priserna stiger medan ekonomin i praktiken står stilla. Det är stagflation: inflation utan tillväxt. På onsdag väntas ECB, Europeiska centralbanken som sätter räntan för de 20 euroländerna, höja igen. Marknaden prissätter sannolikheten till 91 %.

Den verkliga kostnaden för olja på 97 dollar

Brentpriset på 97 dollar underskattar vad europeiska raffinaderier faktiskt betalar. Hormuzsundet, den smala farleden mellan Iran och Oman där omkring 20 % av världens olja passerar, har varit stört i 100 dagar. Fartyg går nu runt Godahoppsudden i södra Afrika, vilket lägger till 10-14 dygn till sjöss. Krigsriskpremierna i sjöförsäkringar har stigit med över 2 000 % sedan februari. När råoljan väl når europeiska hamnar ligger den levererade kostnaden tydligt över rubrikpriset.

Institut Jacques Delors beräknar att EU sedan slutet av februari har lagt ytterligare 46 miljarder euro på import av fossila bränslen. Statliga stödpaket i 23 medlemsländer har kostat ytterligare 16 miljarder euro. Den samlade ekonomiska notan uppgår därmed till ungefär 60 miljarder euro.

Gasläget är svagare. EU:s gaslager är fyllda till 40,8 %, mot ett obligatoriskt mål på 80 % den 1 november (AGSI+). Nederländerna, norra Europas viktigaste gasnav, ligger på bara 16,1 %. Iranska attacker mot Qatars Ras Laffan-anläggning slog ut 17 % av landets LNG-produktion, alltså flytande naturgas, under uppskattningsvis 3-5 år. Den volymen kommer inte tillbaka före vintern.

Tre länder, en vecka, ingen samordning

Tysklands sänkning av bränsleskatten, omkring 17 cent per liter, löper ut den 30 juni. Bensin kostar i dag i genomsnitt 1,92 euro och väntas stiga till ungefär 2,09 euro över en natt. Spaniens momssänkning på bränsle, från 21 % till 10 %, löper ut samma dag. Om den inte förlängs stiger bensinpriset med omkring 29 cent per liter. Italien halverade redan den 6 juni sitt dieselstöd, vilket drev dieselpriset över 2,00 euro.

Det finns ingen EU-mekanism som samordnar sådana utfasningar. Den budgetflexibilitet som EU-kommissionen gav den 3 juni, upp till 0,3 % av BNP per år, gäller bara strukturella energiinvesteringar som förnybar el och elnät. Den omfattar inte sänkta bränsleskatter. Regeringarna sitter därmed fast i en svår cirkel: när stöden försvinner stiger priserna direkt, vilket stärker argumenten för fler ECB-höjningar, vilket i sin tur pressar hushållen hårdare.

Vem bär kostnaden

Onsdagens väntade höjning skulle lyfta ECB:s inlåningsränta, räntan som centralbanken betalar på bankers dagsinlåning och som fungerar som ankare för andra lånekostnader, till 2,25 %. Men en ränta ska passa 20 mycket olika ekonomier. I Tyskland ligger inflationen på 2,7 %. I Grekland nådde den 5,4 % i april, med energipriser som steg 20,2 % på årsbasis. Bulgarien, EU:s mest energiintensiva ekonomi, använder tre gånger så mycket energi per producerad BNP-enhet som genomsnittet i euroområdet. Där nådde inflationen 7,0 %.

Köpkraften urholkas där marginalerna redan är små. I Italien ökade lönerna med 2,1 %, medan priserna steg 2,9 %. Arbetstagare får mer i nominell lön men kan köpa mindre. Rabobank bedömer att nederländsk bensin kan nå 2,82 euro per liter mot slutet av sommaren om råoljan fortsätter upp. Samma prognos räknar med att gaspriset i vinter kan toppa på 76 euro per megawattimme, ungefär dubbelt mot dagens nivåer.

Gaslagren måste nästan fördubblas på mindre än fem månader, samtidigt som påfyllningsfönstret stängs i oktober. Bundesbanks chef Joachim Nagel uttryckte saken rakt den 5 juni: "Even if the war ended today, a lot of damage has already been done to energy infrastructure and global supply chains." Stöden löper ut ändå. Vintern är fem månader bort, och Europas viktigaste gasbuffert är halvfull.