Gaspriserna fastnar när Hormuzoljan återvänder

Fartygen rör sig åter genom Hormuzsundet, den smala passagen i Persiska viken där omkring en femtedel av världens handlade petroleum passerar. Antalet dagliga passager steg från färre än 10 i början av mars till omkring 35 den 22 juni, enligt S&P Global. Sedan avtalet mellan USA och Iran har fler än 20 oljetankrar med omkring 35 miljoner fat passerat sundet (CNBC). Oljan hittar fram. För LNG (flytande naturgas, alltså gas som kylts ned till vätska för att kunna fraktas med specialfartyg) ser läget annorlunda ut. För Europa ligger prisrisken kvar där.

Oljan kan ta andra vägar. LNG är bunden till sundet.

Skillnaden börjar med geografin. En del av Gulfstaternas råolja kan gå runt Hormuz helt och hållet: Saudiarabien har en pipeline med omkring 5 miljoner fat per dag i exportkapacitet, och Förenade arabemiraten har en rutt på 1,8 miljoner fat per dag som undviker sundet (EIA). Olja är också utbytbar på ett sätt som gas inte är. Om en last försenas kan en annan från Västafrika eller Amerika ersätta den.

Qatars LNG-terminaler ligger däremot innanför Hormuz, utan pipelinealternativ. Under den värsta störningen passerade inga lastade LNG-fartyg mellan den 1 mars och den 24 april. Det stängde ute mer än 10 miljarder kubikfot per dag i utbud, en volym som räcker för att påverka den globala LNG-prissättningen (EIA).

Återhämtningen har börjat, men den är ofullständig. Qatar har börjat föra tomma fartyg tillbaka genom sundet. Under veckan fram till den 19 juni lastade landet omkring en femtedel av takten före kriget (Energy Connects). Qatar uppger samtidigt att en skadad anläggning förblir stängd även när annan produktion återstartas (Infobae/EFE).

Gaspriserna föll inte som oljepriserna. Det närmaste TTF-kontraktet, det nederländska grossistpriset på gas som fungerar som riktmärke för Europa, låg på 40,90 euro per MWh den 25 juni. Det rörde sig knappt samtidigt som Brentoljan föll till 72,75 dollar per fat och raderade krigspåslaget (Dawn/Reuters, CNBC). BNP Paribas beskrev gasprisernas reaktion som "more moderate" än oljans. På vanlig svenska betyder det att gaspriserna ligger kvar på en hög nivå (BNP Paribas).

Varför fartyg kan passera utan att kostnaderna faller

Ett fartyg kan rent fysiskt segla genom Hormuz. Det betyder inte att rederiet vill skicka det. Krigsriskpremier, den extra försäkringskostnad som tas ut för trafik i konfliktområden, ligger kvar på omkring 3–4 procent av fartygets värde. Före kriget låg nivån på ungefär 0,25 procent (S&P Global, Allianz Commercial). Omkring 1 150 lastade fartyg med ett samlat lastvärde på cirka 125 miljarder dollar väntade fortfarande på passage genom Gulfen i slutet av juni (Allianz Commercial). Maersk skickade två fartyg ut ur sundet men lät tre vara kvar inne i Gulfen. Bolagen fattar beslut resa för resa, inte enligt normala tidtabeller (The Copenhagen Post).

Försäkringsgapet är mekanismen som gör en sjösäkerhetsfråga till en ekonomisk kostnad. Försäkringsbolaget tar mer betalt av rederiet. Rederiet höjer fraktpriset. Köparen betalar mer för levererad LNG, för petrokemiska insatsvaror och för material till industrin. Europas gas- och industrikunder hamnar längst ut i den kedjan.

Skyddade, exponerade eller under uppbyggnad

Bördan fördelas ojämnt i Europa. Tyskland importerar bara 6,1 procent av sin råolja från Mellanöstern men är beroende av import för 67 procent av sin energiförsörjning (Destatis). Risken når den tyska industrin inte främst genom direkt brist, utan via globala prisled: köpare vet inte när laster kommer fram eller vad de kostar. Analytiker inom kemiindustrin räknar med att petrokemiska insatsvaror normaliseras långsamt, i vissa fall först 2027 (Chemie Technik).

Spanien har ett bättre skyddsläge. Gaslagren ligger över 70 procent, jämfört med ett EU-snitt på omkring 46 procent, och bara 1,7 procent av landets utbud är direkt kopplat till Hormuz (Europa Press, Energy Aspects). Fulla lager skyddar mot en volymchock. De skyddar inte mot marknadsprisrisken, eftersom Spanien köper gas på samma europeiska marknad där den dyraste marginalleveransen formar förväntningarna för alla.

Polen bygger sig ur beroendet. Landet har 8,3 miljarder kubikmeter per år i LNG-kapacitet i Świnoujście och planerar två flytande terminaler till 2030 (GAZ-SYSTEM, gov.pl). Terminalkapacitet stärker motståndskraften. Den kan däremot inte skapa LNG-laster som inte kan segla.

Enagas ordförande sade till Ara att terminspriserna på gas inte pekar mot full normalisering förrän i slutet av 2027 eller början av 2028. Det är en marknadsprognos, inte en säkerhet. Men det visar vad en "återöppning" faktiskt innebär. Oljan har hittat alternativa vägar. För gasen sitter flaskhalsen kvar i rutten.