Hormuzpremier pressar Europas energi

Hormuzsundet, där omkring en femtedel av världens handel med olja och LNG passerar, är fortfarande farbart. Men det är inte regeringar som i praktiken avgör om lasterna rör sig. Det gör försäkringsbolag, redare och banker. Just nu bedömer de privata aktörerna att rutten är för riskabel. Den bedömningen skär av Europa från energi från Gulfregionen effektivare än en formell militär blockad.

En kommersiellt stängd farled

USA:s centralkommando slog mot iranska mål den 7 juli efter attacker mot tre handelsfartyg. Brentoljan steg till 78,02 dollar fatet (CNBC). Därefter föll sjöfarten genom Hormuz nästan samman, trots att sundet formellt fortfarande var öppet (Reuters, LMA).

Hindret är priset för att segla. Lloyd's Market Association, branschorganet för försäkringsgivarna på Lloyd's of London, har bekräftat att krigsförsäkring och ansvarsskydd, inklusive skydd mot skador, föroreningar och personskadekrav, fortfarande går att få. Men premierna har blivit avskräckande. Mäklare beskriver krigsriskkostnader på 2-6 procent av ett fartygs skrovvärde, jämfört med omkring 0,2 procent före konflikten (GCaptain). I vissa fall har premierna nått 7,5 procent, samtidigt som redare vägrar att skicka besättningar oavsett pris (WirtschaftsWoche).

Försäkring finns. Besättningarna seglar inte. En farled kan vara öppen på kartan och ändå stängd i kommersiell mening.

Beslutsordningen visar varför regeringarna har begränsat handlingsutrymme. EU-kommissionen övervakar försörjningen. Medlemsländerna håller beredskapslager. Men försäkringsbolagen sätter priset på risken. Redarna avgör om fartygen ska gå. Bankerna avgör om de finansierar lasten, och de drar sig tillbaka när krigsrisk eller sanktionsrisk ser för hög ut. Inget EU-beslut orsakade stoppet. Inget EU-beslut kan ensamt häva det.

Priserna kommer före bristen

Europa känner först av störningen i kostnaderna, innan någon terminal står utan leverans. TTF, den nederländska gasmarknaden som fungerar som Europas riktmärke, steg över 50 euro per megawattimme och nådde omkring 54-56 euro per megawattimme när oron kring Hormuzfrakter tog fart (Investing).

TTF sätter prisnivån över hela kontinenten. En riskpremie som prissätts i Nederländerna blir en kostnad för energibolag och industriköpare från Helsingfors till Lissabon. Tysklands direkta exponering mot råolja från Gulfregionen är liten, men tysk industri träffas ändå genom högre gaspriser kopplade till samma riktmärke.

Därefter ser skadan olika ut från land till land. Italien ger det tydligaste exemplet. Edison, ett av landets största energibolag, förlorade 21 qatariska LNG-laster genom force majeure och hade i slutet av juni ersatt 14 av dem, främst med leveranser från USA (Quotidiano.net). Systemet klarade stöten, men till högre kostnad och med mindre marginal inför nästa störning.

Spanien visar den fysiska flaskhalsen. Landet har omkring en tredjedel av EU:s lagringskapacitet i LNG-hamnar (infoLibre). Men förbindelsen genom Pyrenéerna till Frankrike är så begränsad att chefen för Spaniens nätoperatör har beskrivit halvön som "mer ö än Irland" i energitermer (Infobae). Spanien kan lagra gas. Att få den norrut är en annan fråga.

Lager löser brist, inte pris

EU-lagstiftningen kräver att medlemsländerna håller oljereserver motsvarande minst 90 dagars nettoimport (direktiv 2009/119/EG). EU-kommissionens Energy Union Task Force sade den 13 juli att vinterns gasförsörjning inte är omedelbart hotad (EU-kommissionen). Det besvarar frågan om tankarna riskerar att bli tomma. Det besvarar inte vad européerna får betala för att fylla dem.

IEA:s chef satte fingret på skillnaden när han sade till Euronews att Europa skulle göra "ett stort misstag" om unionen utgick från att den var skyddad (Euronews). Reserver förhindrar fysisk brist. De sänker inte fraktkostnader, försäkrar inte fartyg och sätter inget tak för priserna. Även länder med liten direkt exponering mot Hormuz betalar priser som formas av global riskprissättning, eftersom omdirigerade eller inställda laster skapar knapphet i varje sammankopplad marknad.

Europas Hormuzproblem löper genom en kommersiell riskkedja: försäkringsgivare i London, redare i Europas sjöfartscentrum och banker som finansierar lasterna. Den kedjan kontrolleras inte av någon regering och kan inte ersättas av något beredskapslager. Bryssel kan samordna och köpa tid. Om energin faktiskt rör sig avgörs av riskviljan i privata styrelserum.