Meridiam prövas av tariffbeslutet

Franska infrastrukturinvesteraren Meridiam kontrollerar nu bolaget bakom Great Sea Interconnector, GSI, den planerade elkabeln under havet mellan Kreta och Cypern. Avtalet, som undertecknades den 5 augusti, ger Meridiam 66 procent av bolaget. ADMIE, Greklands stamnätsoperatör, behåller 34 procent och det tekniska huvudansvaret (Enerdata, energynews.pro). Den offentliga bilden är att Meridiam gör GSI lättare att sälja in till långivare. Däremot finns ännu inget belägg för att bolaget är redo att finansiera eller bygga kabeln.

Vad som ändrades, och vad som inte ändrades

Projektbolaget är ett så kallat specialföretag, en avskild juridisk enhet som samlar kabelns rättigheter, avtal och framtida intäkter. När Meridiam tar majoriteten får projektet en tung privat ägare och blir mindre beroende av enbart ADMIE:s balansräkning. Meridiams affär bygger på att äga reglerad infrastruktur i årtionden, vilket är den typ av ägarprofil banker brukar vilja se.

Men Meridiam har inte köpt en färdig ledningssträckning, bundna långivare, ett klart tillstånd att ta ut kostnader via elräkningar eller en kabeltillverkare som tydligt har lagt in GSI i sin leveransplan. Nexans kvalificerade i slutet av augusti sin djuphavsteknik för 3 000 meters djup, vilket talar för att kabeln är tekniskt möjlig. Samtidigt talade Nexans i januari om en "omläggning av tidplanen", och i bolagets halvårsrapport för 2026 fick investerarna inget besked om att genomförandet av GSI hade startat.

Intäktsfrågan som bankerna måste få svar på

Greklands energiregulator RAAEY hade fortfarande samråd öppet till den 11 september om projektets viktigaste siffra: hur mycket projektbolaget får ta ut från elkunder över tid. Det löftet avgör hur bankerna prissätter sina lån. Innan regulatorerna har fastställt formeln kan ingen bank binda sig.

En del av formeln är WACC, vägd genomsnittlig kapitalkostnad. Det är den avkastning som regulatorn låter investerare och långivare få via nätavgifter. ADMIE har föreslagit att den antagna låneandelen under byggtiden sänks till 50-60 procent, från tidigare 60-80 procent (OT, Sigmalive). En lägre antagen låneandel innebär normalt högre tillåten avkastning. Det gör projektet mer attraktivt för ägare som Meridiam, men höjer kostnaden för användarna.

Cypern avgör om konsumenterna ska betala innan kabeln finns

Den tydligaste flaskhalsen finns på Cypern. Energiminister Michalis Damianos välkomnade Meridiams inträde, men sade att slutliga beslut beror på Europeiska investeringsbankens due diligence. Den processen är fortfarande en begäran om granskning, inte ett beviljat lån. Inget beslut från regering eller regulator om vem som ska betala vilken del har publicerats.

Cypriotiska medier uppger att staten ska betala 125 miljoner euro under byggtiden, utlöst av en NAVTEX, alltså ett maritimt meddelande som tillåter undersökningsarbete till havs. Två delbetalningar behandlas redan som utestående. Någon sådan NAVTEX har inte publicerats. Rapporteringen pekar på en möjlig utfärdande i oktober, samtidigt som kvarvarande undersökningar går genom vatten där Turkiet har markerat invändningar. Greklands utrikesminister George Gerapetritis har sagt att Grekland inte kommer att be Turkiet om tillstånd. Det klargör Atens politiska linje, men undanröjer inte den praktiska risken med att mäta havsbotten i omstridda vatten.

Vem vinner, vem bär kostnaden

Reglerade tillgångar är attraktiva eftersom framtida användare, inte bara aktieägare, betalar tillbaka godkända kostnader över tid. Meridiam får kontroll över just en sådan tillgång, med omkring 657 miljoner euro i EU-bidrag i ryggen (CINEA, Euronews). ADMIE minskar sin finansieringsrisk men behåller ingenjörsintäkter och operatörsrollen. Om kabeln tas i drift bryts Cyperns isolering från det kontinentala europeiska elnätet, med möjlighet till billigare import och bättre försörjningstrygghet.

Risken ligger främst hos cypriotiska konsumenter och skattebetalare. Kostnadstäckning innebär att regulatorer låter projektbolaget få tillbaka godkända utgifter via elavgifter innan kabeln har levererat en enda kilowattimme. Det är normalt i infrastrukturfinansiering. Men för ett projekt genom omstridda vatten, med en uppskattad kostnad på över 1,9 miljarder euro (Euronews), är de fullständiga avtalsvillkoren för kostnadsökningar, säkerhetsförseningar och refinansiering fortfarande inte publicerade.

Ägarförändringen är verklig. Men RAAEY:s samråd stänger den 11 september, och Cyperns beslut om tariff och Europeiska investeringsbanken kommer att visa om Meridiams kapital räcker för att samla de institutionella åtaganden som krävs för att flytta kabeln från ägaravtal till Medelhavet.