Fyra bolånemarknader, en ECB-höjning

Europeiska centralbanken (ECB), som sätter räntan för de 20 länder som använder euron, höjde den 10 september sin viktigaste styrränta med 0,25 procentenheter. Inlåningsräntan uppgår därmed till 2,50 % (ECB:s beslut). ECB-chefen Christine Lagarde beskrev höjningen som förebyggande. Den samlade konsumentprisinflationen, inklusive energi och livsmedel, steg från 2,9 % i juli till 3,3 % i augusti (Eurostat). Uppgången drevs främst av energipriserna, som ökade med 14,3 % på ett år (ECB:s prognos).

En högre ränta skapar inte mer gas. Däremot kan den dämpa risken för att arbetstagare försöker kompensera energikostnaderna med högre löner och att företag i sin tur höjer tjänstepriserna. En sådan kedja skulle kunna hålla inflationen uppe även sedan energipriserna stabiliserats. Det är ECB:s motiv. För hushållen avgör bolåneavtalet vad denna försäkring kostar.

Fyra bolån, fyra olika klockor

Marknaden räknade med höjningen långt innan beslutet fattades. ECB:s redogörelse från julimötet visade att handlarna då "nästan helt" hade prisat in en höjning i september (ECB:s redogörelse från juli). Därför hade Euribor redan stigit när Lagarde meddelade beslutet. Euribor är den referensränta som bankerna använder för att prissätta rörliga bolån och speglar förväntningar på korta räntor samt bankernas finansieringspåslag. Det kan dröja veckor eller månader innan ett ECB-besked ändrar en låntagares månadsbetalning. Tidsförskjutningen bestäms helt av avtalet.

Finland påverkas snabbt. I maj var 95 % av de finländska bolånen knutna till Euribor, medan bara 4 % hade fast ränta (Finlands Bank). De flesta räknas om en gång om året mot tolvmånaders Euribor. En höjning med 0,25 procentenheter kan framstå som liten, men flera höjningar läggs ovanpå varandra. De mest skuldsatta hushållen, omkring 11 % av samtliga, står för 52 % av hushållens totala skulder (Finlands Banks bulletin). För denna grupp kan även måttliga höjningar av månadsbetalningen snabbt bli betungande.

Irländska trackerbolån följer ECB ännu mer mekaniskt. Omkring 100 000–130 000 låntagare har avtal där räntan rör sig i takt med ECB:s huvudsakliga refinansieringsränta, alltså den särskilda ECB-ränta som skrivits in i kontraktet. Ändringen gäller vanligen från den första dagen i nästkommande månad (RTÉ, Irish Examiner). Banken fattar inget separat prisbeslut. Irlands tre största långivare ändrade varken sina vanliga rörliga räntor eller sina bundna räntor efter höjningen i juni. Hela kostnaden föll därför på gruppen med trackerbolån (The Journal).

Portugal skjuter kostnaden framåt i tiden. Bland befintliga bolån för permanentbostäder har ungefär hälften rörlig ränta och ungefär hälften blandränta. Den senare ger låntagaren en fast ränta i två till fem år, varefter betalningarna knyts till Euribor (Banco de Portugal). Nyutlåningen har tydligt förskjutits mot blandräntor: 86 % av de senaste bolånen har denna konstruktion (CNN Portugal). Nya låntagare är därmed skyddade tillfälligt. När bindningstiden löper ut räknas dock varje sådant lån om mot den Euriborränta som då gäller.

Frankrike flyttar kostnaden från befintliga bostadsägare till nya köpare. Över 99 % av de franska bolånen har fast ränta (Banque de France). De flesta som redan har ett bolån får därför ingen förändrad månadsbetalning. Kostnaden bärs i stället av dem som försöker köpa bostad nu och möter högre räntor på nya lån (CAFPI).

Ger underlaget stöd för ECB:s försiktighet?

Bakom höjningen ligger farhågan att energikostnaderna ska driva lönekrav och tjänstepriser, så att inflationen börjar bära sig själv. Än så länge är beläggen svaga. Kärninflationen, som exkluderar energi och livsmedel och bättre fångar sådana följdeffekter, sjönk något till 2,4 % i augusti. Även tjänsteinflationen avtog (Eurostat, Euronews). ECB gav inga utfästelser om vad som händer efter detta möte.

Fördelningseffekterna är tydligare än utsikterna för penningpolitiken. En höjning från ECB skapar inte en enhetlig bolånesmäll i Europa. Avtalsformen avgör om och när hushållet påverkas: finländska låntagare får bära kostnaden inom några månader, irländska trackerbolåntagare inom några veckor och portugisiska låntagare med blandränta kanske först om flera år. De flesta franska bostadsägare påverkas inte alls. Slutnotan bestäms dessutom av lånebeloppet, den återstående löptiden och avtalets räntemarginal.

Räntan är densamma i hela euroområdet. Det är inte räkningen.