PPC satsar på Balkans elnät

Greklands tidigare statliga elmonopol håller på att byggas om till ett regionalt energiinfrastrukturbolag. PPC, numera börsnoterat och verksamt i sydöstra Europa, har lagt fram en femårsplan på cirka 24,2 miljarder euro för kraftverk, elnät, lagring och datacenter (PPC Group). Det motsvarar omkring 4,8 miljarder euro per år, jämfört med 3,4 miljarder i den tidigare planen, och ska nästan tredubbla bolagets förnybara kapacitet från 7,2 GW till cirka 19 GW till 2030.

Satsningen är ovanligt stor för regionen. Energiomställningens flaskhals i sydöstra Europa handlar mindre om politiska mål än om fysisk infrastruktur. Åldrande distributionsnät kan inte ta emot ny sol- och vindkraft i tillräcklig takt. Kolkraftverk stängs utan att tillräckligt mycket flexibel ersättningskapacitet finns på plats. PPC räknar med att kunna bygga det regionen saknar, och med att tillsynsmyndigheter och kapitalmarknader godtar finansieringen.

Konsumenterna betalar först, nyttan kommer senare

Hur elnäten betalas är minst lika viktigt som hur de byggs. Distributionsnät är reglerade tillgångar: PPC investerar, energitillsynen godkänner en avkastning, och kunderna betalar via nätavgifter på elräkningen (ANRE). Rumänska och grekiska hushåll lär därför se högre avgifter innan de märker av färre avbrott eller lägre grossistpriser. Infrastrukturen gynnar på sikt hela systemet, men kostnaden kommer först.

Enligt PPC ska 54 % av investeringarna finansieras med rörelseresultat, 31 % med nya lån och 15 % med en nyemission på omkring 4 miljarder euro (PPC Group). S&P har höjt PPC:s kreditbetyg till BB med stabila utsikter, med hänvisning till nyemissionen och den reviderade planen (Parapolitika). Vid slutet av 2025 låg bolagets skuldsättningsgrad, nettoskuld i förhållande till EBITDA, på 3,2 gånger. Det är under bolagets eget tak på 3,5 gånger (PPC Group). BB ligger fortfarande två steg under investment grade, vilket innebär att PPC fortsatt betalar mer för att låna än jämförbara västeuropeiska bolag.

Planen är trovärdig, men den kräver att genomförandet går snabbt. PPC investerade 2,8 miljarder euro under 2025, varav 87 % gick till förnybar energi, flexibel produktion och distribution (PPC Group). Under första kvartalet 2026 steg EBITDA med 40 % på årsbasis till 0,7 miljarder euro (The Diplomat Romania). Att använda pengar är enklare än att omvandla byggen till intäkter. Tillgångar med långa kontrakt eller reglerad avkastning ger förutsägbara kassaflöden. Elförsäljning på volatila spotmarknader utan fast köpare gör det inte.

Rumänien blir genomförandetestet

PPC köpte Enels rumänska verksamhet inom distribution, försäljning och förnybar energi 2023 för omkring 1,9 miljarder euro. Affären gav bolaget ungefär 3 miljoner kunder och 534 MW förnybar kapacitet (Reuters). Rumänien står nu för omkring 22 % av PPC:s koncernresultat, enligt analytikerbedömningar (ProtoThema).

Förvärvet håller redan på att bli konkret nätarbete. Rețele Electrice România, PPC:s distributionsbolag, driver omkring 136 000 kilometer ledningar i Rumänien och har inlett en upphandling på upp till 387 miljoner lei för högspänningsarbeten i Bukarest och tio län. Den omfattar transformatorstationer, ledningsutbyggnad och förstärkning av nätet (Rețele Electrice România).

Europas elnätsbrist ligger bakom satsningen

PPC:s plan blir lättare att förstå mot bakgrund av Europas bredare infrastrukturunderskott. Europaparlamentet bedömer att EU behöver omkring 584 miljarder euro i elnätsinvesteringar fram till 2030, samtidigt som mer än 40 % av distributionsnäten redan är över 40 år gamla (European Parliament). Köer för nätanslutning hindrar redan nya förnybara projekt från att nå elnätet (WindEurope). Distributionsnätsbolagen hävdar att lokala nät fortfarande är underfinansierade, trots att de får bära en växande belastning från solpaneler på tak, elbilar och värmepumpar (EU DSO Entity).

I sydöstra Europa är problemet skarpare. Grekland och Bulgarien har aviserat ett gemensamt initiativ för att påskynda integrationen av energimarknaderna (BTA), men de gränsöverskridande förbindelserna är fortfarande begränsade och kolkraften fasas ut snabbare än ny kapacitet byggs.

PPC har gjort den mest konkreta privata infrastruktursatsningen i sydöstra Europas energiomställning. Leverantörer av utrustning och entreprenörer gynnas så snart investeringarna ökar. Aktieägarna vinner om reglerad avkastning faktiskt realiseras. Än så länge finns ingen offentlig redovisning som verifierar investeringarna land för land eller visar en detaljerad tidsplan för tillstånd och anslutningar. Det avgörande blir hur stor del av kostnaden tillsynsmyndigheterna låter PPC föra vidare till hushållens elräkningar, och hur snabbt nya stationer och ledningar kopplas till projekten som redan väntar i kö.