Energetske olakšice istječu uz 3.2% inflacije

Kućanstvo u Madridu ovoga je mjeseca platilo približno 8 do 10 eura više za električnu energiju. Španjolska je 1. lipnja vratila PDV na struju s 10 na 21 posto, čime je završila izvanredna porezna mjera koja je štitila potrošače otkako je kriza oko Irana podigla cijene energije (El Español). Slične zaštite gase se i drugdje u Europi. Talijansko smanjenje trošarina na gorivo istječe 6. lipnja, a njemačko 30. lipnja. Povlačenje tih mjera dolazi baš u trenutku kada je inflacija u eurozoni u svibnju porasla na 3,2 posto, s 3,0 posto u travnju (Eurostat).

Usluge guraju ubrzanje

Inflacija cijena energije između travnja i svibnja gotovo se nije pomaknula, s 10,8 na 10,9 posto. Ubrzanje je došlo iz usluga: restorana, najamnina, osiguranja, frizerskih usluga. Inflacija usluga skočila je s 3,0 na 3,5 posto, a temeljna inflacija, koja isključuje promjenjive cijene energije i hrane, porasla je s 2,2 na 2,5 posto (ECB).

Središnje banke imaju ograničen utjecaj na cijene nafte koje se oblikuju na svjetskom tržištu. Inflacija usluga drukčija je jer odražava domaće plaće, najamnine i troškove poslovanja, upravo one pritiske na koje bi politika kamatnih stopa trebala djelovati. Glavni ekonomist Europske središnje banke Philip Lane priznao je da će „čak i ako se početni energetski šok preokrene, učinci drugog kruga ostati s nama još neko vrijeme” (Investing.com).

Tko preuzima trošak

Prosjek eurozone prikriva velike razlike. Litva je zabilježila inflaciju od 5,1 posto, potaknutu rastom cijena dizela od 39,3 posto; zemlja uvozi svu naftu i nema subvenciju za gorivo (LRT). Njemačka je, zaštićena privremenim smanjenjem poreza na gorivo, ostala na 2,6 posto, premda Bundesbank procjenjuje da sama subvencija snižava stopu za oko 0,25 postotnih bodova (Handelsblatt).

Razlika je još jasnija kod plaća. Njemačkim su radnicima realne plaće u prvom tromjesečju 2026. porasle 1,8 posto, jer su nominalna povećanja od 4,1 posto nadmašila inflaciju (Destatis). Španjolski radnici takvo olakšanje nisu dobili: kolektivni ugovori u prosjeku su donijeli rast plaća od 2,94 posto, manje od inflacije, a samo 30 posto obuhvaćenih radnika ima automatske klauzule usklađivanja s troškovima života (Europa Press). Italija i Grčka pokazuju isti obrazac. Dok god taj jaz traje, kupovna moć se smanjuje.

Vlade su porezne rezove uvele kao izvanredan odgovor na poremećaj u Hormuškom tjesnacu, koji je cijenu nafte podigao na oko 105 do 111 dolara po barelu (SEB). Fiskalni trošak bio je velik. Europska komisija procijenila je ukupno najavljene mjere na više od 14,5 mlrd. eura, pri čemu 72 posto nije bilo ciljano prema najugroženijima (European Commission). Sada proračuni prisiljavaju vlade na povlačenje. Talijanski ministar okoliša isključio je produljenje smanjenih trošarina na gorivo (Sky TG24, Askanews). Španjolski Funcas procjenjuje da bi inflacija tijekom ljeta mogla dosegnuti 4 posto ako se subvencije potpuno ukinu, a cijene nafte ostanu povišene (Funcas).

Svibanjska izmjerena inflacija još je imala korist od tih zaštita. Podaci za lipanj i srpanj zahvatit će njihovo ukidanje, stvarajući ono što ekonomisti nazivaju stepenastim učinkom: statistički skok koji odražava kraj popusta, a ne nužno novi pritisak na cijene.

Tržišta procjenjuju vjerojatnost od 85 do 91 posto da će Europska središnja banka (ESB), koja određuje kamatne stope za 20 država eurozone, 11. lipnja podići depozitnu stopu za 0,25 postotnih bodova, na 2,25 posto (VT Markets). Čak je i Yannis Stournaras, guverner Grčke središnje banke i jedan od opreznijih glasova u Upravnom vijeću ESB-a, rekao da je povećanje kamatnih stopa „neizbježno zbog vjerodostojnosti” (Bloomberg).

Ako inflacija usluga od 3,5 posto znači da plaće sustižu troškove energije, čekanje nosi rizik da se viša očekivanja cijena ukorijene. No BDP eurozone u prvom je tromjesečju 2026. porastao samo 0,2 posto (ECB), a povjerenje potrošača iznosi -19, blizu najniže razine od prosinca 2022. (Trading Economics). Skuplje zaduživanje pritišće kućanstva s dvije strane: kroz više račune za energiju i skuplje stambene kredite. ESB je jednom već podizao kamatne stope usred šoka ponude, pod Jean-Claudeom Trichetom 2011., pa ih je za nekoliko mjeseci morao spustiti dok se dužnička kriza produbljivala. Ukidanje subvencija moglo bi samo po sebi slomiti potražnju. Radnici koji gube kupovnu moć u Madridu i Rimu neće odlučivati o tome.