Subvencije za gorivo mute odluku ECB-a

Cijena Brent nafte prešla je 109 dolara za barel. Hormuški tjesnac zatvoren je više od 80 dana. Vlade diljem Europske unije troše milijarde na subvencije za gorivo, ali svaka prema vlastitom modelu i bez zajedničkog plana. Europska središnja banka, koja određuje jedinstvenu kamatnu stopu za 20 država europodručja, 11. lipnja gotovo će sigurno povećati tu stopu u gospodarstvu koje je već pod pritiskom. Nacionalne proračunske politike počinju razdvajati jedinstveno tržište, a ESB više nema čist inflacijski signal po kojem bi mogao odlučivati.

Utrka za subvencijama

Njemački Tankrabatt, privremeno smanjenje poreza na gorivo od otprilike 17 centi po litri, uz trošak od oko 1,6 mlrd. eura u dva mjeseca, spustio je ukupnu inflaciju u svibnju na 2,6 posto. Mjera istječe 30. lipnja. Njemački ministar prometa upozorio je da država nema novca za njezino produljenje, dok Bundesbank za drugo tromjesečje očekuje nulti rast.

Druge su vlade posegnule za drukčijim alatima. Poljska je ministarskom uredbom uvela zakonski obvezujuće najviše cijene goriva. Belgija je aktivirala službeni plan za naftne izvanredne okolnosti, jedina među članicama EU-a. Italija je u najtežem položaju: guverner Talijanske središnje banke Fabio Panetta krajem svibnja upozorio je da će energetski šok znatno zakočiti rast i gurnuti inflaciju daleko iznad cilja. Rim je od Europske komisije, izvršnog tijela EU-a, zatražio produljenje fiskalne klauzule o odstupanju, koja vladama u izvanrednim okolnostima dopušta probijanje granica proračunskog manjka, kako bi se njome obuhvatila i potrošnja za energiju.

Komisija je to odbila. Ponudila je usko izuzeće samo za zelena ulaganja, izrijekom isključivši subvencije za gorivo. Time nastavlja obrazac iz ranijih fiskalnih pregovora u 2026.: politički ustupak u naslovu, ali ograničenja dovoljno čvrsta da se očuvaju pravila o manjku. Odvojeno od toga, Komisija tvrdi da trenutačno nema „neposredne zabrinutosti za sigurnost opskrbe” te predlaže dobrovoljnu koordinaciju umjesto obvezujućih mjera.

Istraživanja o subvencijama za gorivo dosljedno pokazuju da od njih nerazmjerno više koristi imaju kućanstva s višim prihodima, jer više voze. OECD je upozorio da opća porezna rasterećenja i ograničenja cijena slabe poticaje za štednju energije upravo u trenutku kada je opskrba pod pritiskom.

Zašto ESB nema čist signal

Ta fiskalna rascjepkanost dodatno otežava odluku Europske središnje banke 11. lipnja. Financijska tržišta uglavnom očekuju povećanje kamatnih stopa, prvo u tri godine. Viši dužnosnici ESB-a, među njima i članica Izvršnog odbora Isabel Schnabel, javno su tvrdili da se energetski šok više ne može tretirati kao privremen.

Njemački Tankrabatt stvara posebno iskrivljenje. Umjetnim spuštanjem ukupne inflacije mijenja i prosjek europodručja, brojku prema kojoj ESB određuje monetarnu politiku. Kada subvencija istekne 1. srpnja, njemačka će se inflacija mehanički vratiti naviše, a s njom i prosjek europodručja. Proljetna gospodarska prognoza Europske komisije za 2026. tu zamku opisuje izravno: ekspanzivna fiskalna politika hrani inflaciju koja traži strožu monetarnu politiku, a strože kamatne stope potom ugrožavaju održivost javnih financija u visoko zaduženim državama.

Italija svako povećanje kamatnih stopa osjeća drukčije od Njemačke. ESB za takva odstupanja ima zaštitni alat: Instrument zaštite transmisije, izvanredni program kupnje državnih obveznica osmišljen kako bi spriječio nekontrolirani rast troškova zaduživanja država. No njegova primjena u trenutku kada Banka istodobno povećava kamatne stope testirala bi mehanizam koji dosad nikada nije aktiviran.

Što ostaje otvoreno

Nakon 11. lipnja sve ovisi o tome hoće li se Hormuz ponovno otvoriti. Ako tjesnac ostane zatvoren tijekom ljeta, nepovoljni scenarij Europske komisije predviđa daljnji rast cijena nafte i zadržavanje povišene inflacije u europodručju do 2027. Strateške zalihe država članica Međunarodne agencije za energiju već se troše. Europska unija i dalje nema obvezujući mehanizam kojim bi uskladila koliko njezinih 27 vlada troši, kome novac ide i koliko dugo.

Dvadeset i sedam subvencija za gorivo ne čine energetsku politiku. One stvaraju problem za monetarnu politiku.