ESMA za Euronext, Njemačka za Deutsche Börse

Ministri financija EU-a dogovorili su 9. listopada da Europsko nadzorno tijelo za vrijednosne papire i tržišta kapitala (ESMA), regulator tržišta EU-a sa sjedištem u Parizu, izravno nadzire najveće prekogranične burze, klirinške kuće i sustave namire (Vijeće EU-a). Kriteriji bi se jednako primjenjivali na sve tvrtke. Prema medijskim izvješćima, Euronext bi prešao pod nadzor ESMA-e, dok bi mjesta trgovanja Deutsche Börse ostala pod nadzorom njemačkih regulatora; Berlin je to postavio kao uvjet svoje potpore (Reuters). Dogovor još nije zakon.

Te tvrtke danas uglavnom odgovaraju nacionalnim regulatorima. Skupina koja upravlja tržištima u nekoliko država zato posluje s više tijela, od kojih svako primjenjuje isti skup pravila EU-a. Cilj je dogovora da najveće prekogranične skupine umjesto toga nadzire jedno europsko tijelo.

Gdje je granica

Irsko predsjedništvo Vijeća EU-a, koje u ovom polugodištu predsjeda sastancima ministara, podijelilo je 5. listopada nacrt prema kojem bi se mjesto trgovanja kvalificiralo ako njegova skupina ostvari najmanje 5 % relevantnog trgovanja u EU-u i posluje u najmanje dvije države članice (dokument predsjedništva). Drugim riječima, skupina mora imati i znatan udio u europskom trgovanju i prisutnost u više od jedne države. Drugi kriterij, namijenjen većim mjestima trgovanja, zahtijevao je da se većina njihova poslovanja odvija prekogranično. Burza koja uglavnom opslužuje svoje matično tržište ne može ispuniti taj uvjet.

Euronext upravlja tržištima u Parizu, Amsterdamu i Milanu pa očito ispunjava uvjet poslovanja u dvije države. Sama zemljopisna rasprostranjenost ne dokazuje da doseže prag od 5 %, a ti su pragovi iz nacrta sastavljenog prije dogovora ministara. List Les Echos prelazak Euronexta pod ESMA-in nadzor prikazuje kao očekivanje, a ne kao konačnu odluku (Les Echos). Tako ga treba tumačiti dok ne budu objavljeni konačni kriteriji.

Sastankom je predsjedao irski ministar financija Simon Harris. Odbacio je tvrdnje da će pojedine tvrtke biti izuzete i rekao da dogovor utvrđuje kriterije, rokove i prijelazna razdoblja (RTÉ). U tekstu se ne navodi nijedna tvrtka. Belgijanac Jan Jambon bio je jedini koji je bio suzdržan (Agence Europe). Upozorio je da bi usporediva mjesta trgovanja, među njima i ona kojima upravlja Deutsche Börse, ostala pod različitim režimima, čime bi se tržišta i dalje fragmentirala, a tržišno natjecanje narušilo.

Tko dobiva i koliko

Euronext se zalagao za jedinstveni nadzor na razini EU-a. Prema očekivanom ishodu, njegovo bi prekogranično poslovanje odgovaralo jednom glavnom nadzornom tijelu. Europska komisija procijenila je da bi skupine prekograničnih burzi mogle ostvariti ponavljajuće uštede od 0,5 do 5 milijuna eura godišnje (procjena učinka Europske komisije). Riječ je o procjeni uštede u troškovima samih operatera. Dogovor ih ne obvezuje da uštedu prenesu tvrtkama koje uvrštavaju svoje dionice na burzu ili štedišama koje ih kupuju, pa bi je operater mogao zadržati.

Ministri su suzili i obuhvat nadzora nad klirinškim kućama. Klirinška kuća staje između kupca i prodavatelja kako bi se trgovina ipak dovršila ako jedna strana ne ispuni svoje obveze. Reuters izvještava da se broj klirinških kuća za koje se očekuje da će prijeći pod nadzor ESMA-e smanjio s devet na šest (Reuters).

Što slijedi

Ministri su dogovorili samo politički okvir. Vijeće EU-a još mora usvojiti formalno stajalište. Europski parlament zatim utvrđuje svoje, a potom dvije institucije pregovaraju o konačnom zakonu (Vijeće EU-a). Ako zakon bude donesen, prijenos nadzora odvijao bi se postupno. Nacrt je predviđao do tri godine za prijenos mjesta trgovanja i klirinških kuća pod ESMA-in nadzor, uz mogućnost dodatnih 12 mjeseci. Nacionalna tijela i dalje bi pratila zlouporabe na tržištu, poput trgovanja na temelju povlaštenih informacija i manipulacije cijenama (dokument predsjedništva).

Prema nacrtu, granica ovisi o tome koliko skupina posluje preko državnih granica, a ne samo o njezinoj veličini. Skupina koja posluje u više država zamijenila bi nekoliko nacionalnih regulatora jednim europskim. Velika njemačka mjesta trgovanja Deutsche Börse, koja su prema medijskim izvješćima izvan obuhvata, ostala bi pod nadzorom njemačkog regulatora. No konačni kriteriji još nisu utvrđeni, a nije pokazano ni da će uštede doći do ulagača.