Rumunjskoj prijeti špekulativni rejting

Fitch će 31. srpnja ponovno ocijeniti rumunjski državni kreditni rejting. Sve tri velike agencije drže Rumunjsku na najnižoj stepenici investicijskog razreda, BBB-/Baa3, i sve joj daju negativne izglede (SeeNews, Romania Insider). Već jedno sniženje značilo bi ulazak u špekulativni razred, uz rizik prisilne prodaje rumunjskih obveznica vrijedne više milijardi eura. Vlada koja je trebala zaustaviti taj proces pala je u svibnju nakon izglasavanja nepovjerenja (JURIST).

Dva manjka hrane jedan drugi

Rumunjska ima najveći proračunski manjak u Europskoj uniji, 7,9 posto BDP-a u 2025., uz manjak na tekućem računu, odnosno razliku između onoga što zemlja zaradi i potroši prema inozemstvu, blizu 8 posto BDP-a (ING Think, European Commission). Ta se dva manjka međusobno pojačavaju: državna potrošnja podiže potrošnju kućanstava i uvoz, vanjski se jaz širi, a zemlja treba sve više stranog kapitala kako bi financirala i državu i platnu bilancu. Kad ulagači izgube povjerenje, isti se mehanizam okreće protiv zemlje.

Preokret je već počeo. BDP se u prvom tromjesečju 2026. smanjio 1,7 posto na godišnjoj razini (China-CEE Institute). Inflacija je u travnju dosegnula 10,71 posto, najviše u EU-u, dok Rumunjska narodna banka drži referentnu kamatnu stopu zamrznutu na 6,5 posto (BNR). Realna kamatna stopa, dakle kamatna stopa umanjena za inflaciju, iznosi oko minus 4 posto. Štediše i strani vlasnici obveznica gube kupovnu moć samim držanjem rumunjske imovine.

Središnja banka nema dobar izlaz. Podizanje kamatnih stopa produbilo bi recesiju i povećalo trošak državnog zaduživanja. Snižavanje bi ubrzalo pad leja, koji je već probio razinu od 5,20 za euro, izvan pojasa koji je središnja banka godinama branila. Devizne pričuve samo su u travnju pale za oko 2,3 mlrd. eura, dijelom zbog intervencija na valutnom tržištu (BNR, Spotmedia). Rumunjska nije u eurozoni, pa nema oslonac Europske središnje banke koji bi mogao prekinuti spiralu.

Susjedi se udaljavaju

Rumunjska je posebno izložena zato što se njezin položaj sada jasno razlikuje od položaja susjednih zemalja.

Prinosi na mađarske desetogodišnje obveznice pali su od početka 2026. za 140 do 150 baznih bodova (bazni bod je stotinka postotnog boda), nakon što su tržišta u cijene uračunala supervećinu stranke Tisza i vjerodostojniji put prema uvođenju eura (Portfolio.hu). Poljska, iako ima manjak veći od 7 posto BDP-a, oko 80 posto duga financira kod domaćih ulagača i raste 3,4 posto, zbog čega joj agencije daju nekoliko stupnjeva viši rejting, A-/A2 (Bankier.pl). Rumunjske su se obveznice nekad trgovale kao dio srednjoeuropske i istočnoeuropske košarice. Ta košarica više ne postoji.

Što bi sniženje rejtinga pokrenulo

Ako Fitch ili neka druga agencija spusti Rumunjsku ispod BBB-, aktiviraju se pravila burzovnih indeksa. Bloomberg Global Aggregate, referentni indeks koji prate pasivni fondovi s imovinom vrijednom bilijune dolara, koristi srednji rejting triju agencija; sniženje kod dvije od tri izbacilo bi Rumunjsku iz indeksa (Bloomberg methodology). Mirovinski fondovi i osiguravatelji kojima je dopušteno držati samo vrijednosnice investicijskog razreda morali bi u sljedećim tjednima prodavati rumunjski dug. Takva bi prodaja proširila prinose u odnosu na sigurne njemačke obveznice, podigla trošak zaduživanja i dodatno pritisnula lej.

Rumunjski se proračunski manjak u prvom tromjesečju 2026. smanjio na 1,03 posto BDP-a, s 2,28 posto godinu ranije, čemu su pomogli veći prihodi od PDV-a nakon prošloljetnog povećanja stope (Romania Journal). No prvo je tromjesečje sezonski najpovoljnije za rumunjske javne financije; rashodi se koncentriraju u drugoj polovici godine. Najveći neiskorišteni izvor prihoda ostaje uglavnom netaknut: jaz u naplati PDV-a od 29,5 posto, najgori u Europskoj uniji (VATupdate, IMF).

Fitch sada mora procijeniti može li vlada u tehničkom mandatu, bez jasne parlamentarne većine, vjerodostojno obećati popravak tih brojki. Kalendar joj ne ide u prilog: 31. srpnja dolazi prije nego što bi nova vlada mogla donijeti proračun.