Skuplje gorivo otežava odluku ECB-a o kamatama

Gorivo je u rujnu ubrzalo rast potrošačkih cijena u Njemačkoj, Francuskoj, Italiji i Španjolskoj više nego što su analitičari očekivali, prema Bloombergu. Cijene bez energije i hrane jedva su se pomaknule. Europska središnja banka (ESB), koja određuje kamatne stope u europodručju, morat će razjasniti tu razliku prije odluke 29. listopada (ESB).

Najpouzdanija usporedba temelji se na harmoniziranom indeksu: zajedničkoj košarici roba i usluga koju je EU sastavio kako bi se stope inflacije među državama mogle uspoređivati. Prema tom mjerilu, cijene su u Španjolskoj bile 5,0 posto više nego godinu prije, a u Italiji 4,1 posto (INE, Istat). U Francuskoj su porasle 3,4 posto, a u Njemačkoj 3,3 posto (Insee, Destatis).

Energija nosi rast

Zajednički je pokretač energija. Njezine su cijene na godišnjoj razini porasle od 14,9 posto u Njemačkoj do 22,3 posto u Italiji, gdje je dizel za cestovna vozila poskupio čak 34,9 posto (Destatis, Istat).

Visoku stopu u Španjolskoj dijelom objašnjava učinak usporedne osnovice. Gorivo je u rujnu 2025. pojeftinilo, a ovogodišnjeg rujna poskupjelo, pa usporedba s niskom prošlogodišnjom cijenom povećava prikazani rast (INE).

Temeljna inflacija, koja isključuje promjenjive cijene energije i hrane, daje mirniju sliku. U Njemačkoj je ostala na 2,4 posto (Destatis). U Italiji je porasla s 1,5 na 1,7 posto, a u Španjolskoj za dva desetinka, na 3,1 posto (Istat, INE).

Francuska u ranoj procjeni ne objavljuje podatak o temeljnoj inflaciji, no cijene usluga ubrzale su s 1,9 na 2,2 posto (Insee). Ti su manji pomaci zabilježeni usporedno sa snažnim energetskim šokom, ali rujanske objave ne pokazuju je li jedno uzrokovalo drugo.

Tko plaća, a kako pomoć mijenja izmjereni rast

Najveći teret cijena goriva pada na one koji troše najviše: putnike koji svakodnevno putuju na posao bez željezničke veze, prijevoznike, poljoprivrednike i kućanstva koja se griju na loživo ulje.

Način na koji vlade ublažavaju taj teret utječe i na izmjerenu inflaciju. Smanjenje poreza na gorivo spušta cijenu na crpkama, pa pada i izmjerena inflacija. Novčana pomoć odabranim kućanstvima olakšava trošak, ali ne utječe na indeks. Njemačka od 1. listopada smanjuje porez na gorivo za oko 17 centi po litri, što je prekasno da bi utjecalo na rujanski podatak (Zeit). Francuska se više usmjerila na ciljanu pomoć (Reuters preko Investing.com). Njemački bi listopadski podatak zato mogao pokazati manji rast cijena nego što ga vozači osjećaju na crpkama, dok će francuski obuhvatiti puni rast cijena.

Što ESB mora odvagnuti

ESB je 10. rujna podigla kamatnu stopu na depozite na 2,50 posto, prije nego što su objavljeni ovi podaci (ESB). To je stopa koju središnja banka plaća bankama za novac koji kod nje drže preko noći. Banke prema njoj određuju cijene vlastitih kredita, pa poskupljenje prvo osjete korisnici kredita s promjenjivom kamatom, zatim oni kojima istječu ugovori s fiksnom kamatom i poduzeća koja se kratkoročno zadužuju.

U kolovozu je inflacija u europodručju iznosila 3,2 posto, dok je temeljna inflacija pala na 2,4 posto (Eurostat). Argument za novo povećanje kamatnih stopa temelji se na prognozama stručnjaka same ESB-a. U rujanskim projekcijama očekivali su da će se viši troškovi energije preliti na druge cijene, a temeljna inflacija dosegnuti vrhunac od 2,8 posto 2027. godine (projekcije ESB-a). Počnu li poduzeća troškove goriva uračunavati u cijene prijevoza, hrane i usluga, čekanjem bi se taj proces mogao ubrzati.

Argument za čekanje jednostavniji je: viša kamatna stopa ne može povećati ponudu nafte. Njezino djelovanje temelji se na skupljim kreditima i manjoj potrošnji, a učinak se osjeti tek nakon više mjeseci. Korisnici kredita s promjenjivom kamatom i zadužena poduzeća počeli bi plaćati više, dok bi gorivo ostalo jednako skupo.

Dosad objavljeni rujanski podaci upućuju na to da je skok cijena pogurala energija, dok su širi pritisci na cijene i dalje ograničeni. Temeljna inflacija pomaknula se za najviše dva desetinka postotnog boda u Njemačkoj, Italiji i Španjolskoj, a Francuska je objavila samo podatak za usluge. Procjena Eurostata za cijelo europodručje, koja stiže 2. listopada, još može promijeniti tu sliku (Eurostat). Do tada bi se povećanje kamatne stope 29. listopada više oslanjalo na prognoze stručnjaka ESB-a nego na već izmjerene cijene.