Franciaország 4.93%-on adósodott el

Október 1-jén Franciaország 6,271 milliárd EUR értékben adott el 2036 novemberében lejáró államkötvényt, átlagosan 4,93 százalékos hozammal. Szeptember 3-án ugyanezt a kötvényt még 4,23 százalékos hozammal értékesítette (aukciós eredmény/Boursorama). A piaci hozam másnap tetőzött: a tízéves francia államkötvényé elérte a 4,993 százalékot (Reuters/MarketScreener), majd csökkenni kezdett. Ez az enyhülés azonban nem változtat azon az áron, amelyet Franciaország az októberi aukción elfogadott.

A kötvényhozam azt az éves megtérülést mutatja, amelyet a befektetők az adott piaci ár mellett elvárnak. A francia–német hozamkülönbség a francia hozamból levont német hozam: azt jelzi, mekkora többlethozamot kérnek a befektetők azért, hogy Berlin helyett Párizsnak hitelezzenek. Pénteken, október 2-án a különbség elérte a 158,67 bázispontot; egy bázispont 0,01 százalékpont (Reuters/MarketScreener).

A felár mögött az áll, hogy a befektetők kételkednek Sébastien Lecornu miniszterelnök képességében: át tudja-e vinni a megosztott parlamenten a 2027-es, hiánycsökkentő költségvetést. A nyomás erősödését a múlt héten mi is követtük (To Brief). Hétfő reggel ezek a kételyek továbbra is mozgatták a piacot. A befektetők francia kötvényeket adtak el, németeket vásároltak, így a francia hozam 1,8 bázisponttal nőtt, a német pedig 2,3-del csökkent (Reuters/LSE).

A keddi enyhülés részben globális okokra vezethető vissza

Kedd késő délelőtt a Reuters 4,7526 százalékos francia és 3,4613 százalékos német hozamról számolt be, ami mintegy 129 bázispontos különbséget jelentett (Reuters/Boursier). A hozamok csökkenésének egy része nem Párizsnak szólt.

Az olajárak estek, az inflációs aggodalmak enyhültek. Ha a befektetők alacsonyabb inflációra számítanak, kisebb hozamot is elfogadnak a kötvényekért, ezért több országban csökkentek a hozamok. A Reuters egyik adatfelvételében a francia hozam 15,3, a német 4,6, az amerikai tízéves pedig 4,4 bázisponttal esett (Reuters/LSE). A francia csökkenés nagyobb volt, vagyis az ország saját kockázati felára is szűkült.

Olaszország hozama a franciáéval együtt mozgott. A Teleborsa kedden 10 óra 31 perckor 4,51 százalékos olasz és 4,75 százalékos francia hozamot közölt, a németet pedig 3,44 százalékon mérte (Teleborsa/Repubblica). Spanyolország kisebb felárat fizetett, noha Pedro Sánchez miniszterelnök előrehozott választást hirdetett. A spanyol tízéves hozam ugyanazon a napon 4,082 százalék volt, mintegy 63 bázisponttal a német fölött (EFE). Ez jóval kisebb nyomást jelez Spanyolországon, mint Franciaországon, de azt nem mutatja meg, mennyit változott a spanyol felár.

Miért marad drága az októberi kötvényeladás?

A piaci hozamok emelkedése nem változtatja meg a már kibocsátott francia államkötvények költségét. Ezek fix kupont fizetnek: az állam az eladáskor ígéri meg az éves kamatot. Ha a hozam nő, a kötvény piaci ára csökken. Az árfolyamveszteséget az elszenvedi el, aki eladja a kötvényt, nem a kormány.

Az új hitelfelvétel másképp működik. A 2036-os kötvény kamata már az első kibocsátásakor rögzült. Ha a befektetők magasabb hozamot várnak el, alacsonyabb árat fizetnek érte. Franciaországnak lejáratkor a teljes névértéket, addig pedig minden kuponfizetést teljesítenie kell. Ezért ugyanazért a visszafizetési ígéretért az októberi hozam mellett kevesebb pénz folyt be, mint a szeptemberi eladáskor.

Az adósság ezen részének magasabb költsége 2036-ig rögzült. A teljes francia kamatteherre gyakorolt hatása attól függ, milyen hozamok mellett jut pénzhez Párizs a következő aukciókon.

Az EKB-nak (az Európai Központi Banknak, amely az euróövezet kamatlábairól dönt) van egy 2022 júliusában elindított eszköze: ezzel egy ország kötvényeit vásárolhatja fel, hogy ellensúlyozza a „nem indokolt és rendezetlen” piaci mozgásokat. Az eszköz bevetéséről az EKB dönt; vissza is tarthatja, ha a piaci nyomás oka az adott ország költségvetési problémája (EKB).

Franciaország a 2036-os kötvény legutóbbi eladásával a szeptemberinél magasabb hozam mellett jutott pénzhez; a keddi árfolyam-emelkedés ezt már nem írhatja át. Egyetlen aukcióból nem derül ki, mekkorára nő Franciaország teljes adósságterhe. Ez a jövőbeli aukciók hozamától függ, amelyeket Lecornu költségvetésének sorsa és a Párizstól függetlenül alakuló globális kötvénypiacok egyaránt befolyásolnak.