Meridiam 66%-a tarifapróba előtt

A francia infrastruktúra-befektető Meridiam átvette az irányítást a Great Sea Interconnector (GSI) mögött álló társaságban. Ez az a tervezett tenger alatti villamosenergia-kábel, amely Krétát kötné össze Ciprussal. Az augusztus 5-én aláírt megállapodás alapján a Meridiam 66 százalékos részesedést szerzett, míg a görög átviteli rendszerirányító, az ADMIE 34 százalékkal és a műszaki vezető szereppel maradt a projektben (Enerdata, energynews.pro). A nyilvános adatok alapján a Meridiam belépése bankképesebbnek mutatja a GSI-t. Arra viszont továbbra sincs bizonyíték, hogy a beruházás finanszírozása vagy kivitelezése ténylegesen elindult volna.

Mi változott, és mi nem

A projektcéget külön erre a célra létrehozott társaságként, úgynevezett SPV-ként működtetik: ez a jogilag elkülönített cég tartja a kábelhez kapcsolódó jogokat, szerződéseket és jövőbeli bevételeket. A Meridiam többségi belépése azt jelenti, hogy az ADMIE mérlege mellett immár egy komoly magánbefektető is a projekt mögött áll. Ez a hitelezőknek fontos jelzés, mert a Meridiam üzleti modellje éppen a hosszú távon szabályozott infrastruktúra-eszközök tartása.

A Meridiam azonban nem kész nyomvonalat, nem lekötött banki finanszírozást, nem jóváhagyott díjbeszedési mechanizmust és nem gyártási ütemtervbe illesztett kábelt vett. A Nexans kábelgyártó augusztus végén 3 000 méteres mélységre minősítette mélytengeri technológiáját, vagyis a kábel műszakilag kivitelezhetőnek tűnik. A cég januári közleménye ugyanakkor „menetrend-átrendezésről” beszélt, a 2026 első féléves eredménybeszámolóban pedig nem jelezte a befektetőknek, hogy a GSI kivitelezése megkezdődött volna.

A bevételi kérdés, amelyre a hitelezők választ várnak

A görög energiaszabályozó, a RAAEY még szeptember 11-ig konzultált a projekt legfontosabb számáról: arról, hogy a projektcég idővel mekkora összeget szedhet vissza az áramfogyasztóktól. A bankok ezt az ígéretet árazzák be a hitelekben. Amíg a szabályozók nem rögzítik a képletet, érdemi hitelígéret sem várható.

Ennek a képletnek az egyik eleme a WACC, vagyis a súlyozott átlagos tőkeköltség: ez mutatja meg, mekkora hozamot enged a szabályozó a befektetőknek és a hitelezőknek a rendszerhasználati díjakon keresztül. Az ADMIE azt javasolta, hogy az építés alatti feltételezett hitelarányt a korábbi 60-80 százalékos sávról 50-60 százalékra csökkentsék (OT, Sigmalive). Az alacsonyabb feltételezett adósságrész általában magasabb engedélyezett hozamot jelent. Ez a Meridiamhoz hasonló tőkebefektetőknek kedvez, a fogyasztóknak viszont magasabb díjakat hozhat.

Ciprus arról dönt, fizessenek-e a fogyasztók már a kábel elkészülte előtt

A legszűkebb keresztmetszet Ciprus. Michalis Damianos energiaügyi miniszter üdvözölte a Meridiam belépését, de azt mondta, a végső döntések az Európai Beruházási Bank átvilágításától függnek. Ez jelenleg tanulmánykérés, nem jóváhagyott hitel. Arról sem jelent meg kormányzati vagy szabályozói döntés, hogy ki a költségek melyik részét viseli.

Ciprusi beszámolók szerint a kormány 125 millió EUR-t fizetne az építés alatt, mégpedig egy NAVTEX, vagyis tengeri munkálatokat engedélyező hajózási értesítés kiadásához kötve; két részletet már lejárt tételként kezelnek. A NAVTEX-et azonban még nem tették közzé. A sajtó októberi kiadás lehetőségéről ír, miközben a hiányzó felmérések olyan vizeken haladnának át, ahol Törökország már jelezte kifogásait. George Gerapetritis görög külügyminiszter azt mondta, Görögország nem kér engedélyt Törökországtól. Ez Athén politikai álláspontját tisztázza, de nem oldja meg a vitatott tengerfenék felmérésének gyakorlati kockázatát.

Ki nyer, és ki fizeti a számlát

A szabályozott infrastruktúra azért vonzó, mert a jóváhagyott költségeket idővel nem csak a részvényesek, hanem a jövőbeli felhasználók is visszafizetik. A Meridiam pontosan ilyen eszköz fölött szerzett irányítást, ráadásul a projekt mögött mintegy 657 millió EUR uniós támogatás áll (CINEA, Euronews). Az ADMIE csökkenti a finanszírozási kitettségét, miközben megtartja a mérnöki díjakat és az üzemeltetői szerepet. Ha a kábel működni fog, Ciprus megszüntetheti villamosenergia-elszigeteltségét a kontinentális európai hálózattól, olcsóbb importhoz és nagyobb ellátásbiztonsághoz jutva.

A kockázat főként a ciprusi fogyasztókra és adófizetőkre kerül. A költség-visszatérítés azt jelenti, hogy a szabályozó engedélyezi a projektcégnek a jóváhagyott kiadások beszedését az áramdíjakon keresztül, még azelőtt, hogy a kábel egyetlen elektronnyi áramot szállítana. Ez az infrastruktúra-finanszírozásban bevett logika. Egy vitatott vizeken átvezetett, 1,9 milliárd EUR fölé becsült beruházásnál azonban továbbra sem ismertek a túlköltekezésre, a biztonsági késedelmekre és az újrafinanszírozásra vonatkozó teljes szerződéses feltételek (Euronews).

A tulajdonosváltás valódi. A RAAEY konzultációja szeptember 11-én zárul, Ciprus tarifadöntései és az Európai Beruházási Bank álláspontja pedig megmutatják, hogy a Meridiam tőkéje képes-e elég intézményi kötelezettségvállalást maga mögé állítani ahhoz, hogy a kábel a részvényesi megállapodásokból valóban lekerüljön a Földközi-tenger mélyére.