Moszkva gyorsítja a €217 billion Euroclear-pert

Egy moszkvai bíróság május 27-én gyorsított végrehajtást rendelt el az orosz jegybank 18,2 billió rubeles, nagyjából 217 milliárd EUR-s követelésére az Euroclearrel szemben, amely brüsszeli elszámolóházként Európa határon átnyúló értékpapír-ügyleteinek nagy részét kezeli (The Moscow Times). A döntés a rendes fellebbezési utat megkerülve azonnali fizetési igényt ad Moszkva kezébe. Az Euroclear eleve elutasította az orosz bíróság joghatóságát, és közölte, hogy a követeléseket „az uniós jog nem ismeri el” (Meduza).

Oroszországon kívül a határozat jogilag alig ér valamit. Moszkvának nincs Belgiumgal kétoldalú végrehajtási egyezménye, és nincs olyan eszköze sem, amellyel lefoglalhatná az Euroclear vagyonát, amely teljes egészében az EU-ban van (HCCH Status Table). A döntés mégis növeli a jogi bizonytalanságot egy amúgy is bonyolult ügyben. Moszkvának ez önmagában is hasznos.

Belgium csendes nyeresége

Az Euroclear 200 milliárd EUR befagyasztott orosz vagyont tart, ami az EU-ban lévő ilyen eszközök 93 százaléka (Belga News Agency). Ezek a pénzek jelentős kamatbevételt termelnek: 2024-ben 6,9 milliárd EUR-t, 2025-ben pedig már csak 5 milliárd EUR-t, miután az EKB, vagyis az euróövezet kamatlábait meghatározó Európai Központi Bank kamatot vágott (Euroclear 2025 Results, VRT NWS).

Az EU ennek túlnyomó részét egy 99,7 százalékos rendkívüli hozzájárulással vonja el: ez kötelező teher az Euroclearnek a befagyasztott vagyonon keletkező extra bevételein. Eddig mintegy 6,6 milliárd EUR-t utaltak át Ukrajnának (compensation.com.ua). Belgium viszont megtartja az Euroclear rendkívüli bevétele után fizetett társasági adót, ami csak 2024-ben nagyjából 1,7 milliárd EUR volt öt uniós diplomata szerint, akiket az RBC Ukraine idézett. Ez a pénz a belga költségvetésben marad, nem Ukrajnánál.

Belgiumnak és az Euroclearnek is az a kedvező, ha a mostani állapot fennmarad: a vagyon befagyasztva, a kamat folyik, az adó beérkezik. A tőke teljes elkobzása, amelyet Hollandia, Lengyelország és a balti államok sürgetnek, ezt a bevételi csatornát megszüntetné. Bart De Wever belga miniszterelnök ezért „korlátlan pénzügyi garanciákat” kér az EU-tól, mielőtt egyáltalán mérlegelné az elkobzást, ez a feltétel azonban aligha teljesíthető (EU Today).

A perek ködösítő szerepe

Moszkva párhuzamos perekkel próbálja sűríteni a jogi bizonytalanságot. A Moszkvában hozott, külföldön végrehajthatatlan döntés mellett az orosz jegybank két keresetet is beadott az EU luxembourgi Törvényszékén. Az egyik a 2025. decemberi rendeletet támadja, amely határozatlan időre befagyasztotta az eszközöket. A másik a 2026. februári szabályozást, amely a kamatbevételeket Ukrajnához irányítja (Courthouse News, Kyiv Independent). Ítélet 2027 vége előtt egyik ügyben sem várható.

Ezek a perek valószínűleg nem hozzák meg Moszkvának a kívánt jogi áttörést. A stratégia inkább az időhúzás. Minden folyamatban lévő ügy újabb érvet ad az óvatosabb uniós tagállamoknak arra, hogy halogassák a tőke elkobzásáról szóló döntést.

A valódi erózió matematikai

Az EKB betéti kamata, vagyis az a kamatláb, amelyet a kereskedelmi bankok az egynapos jegybanki betéteik után kapnak, és amely az euróövezet rövid lejáratú hozamainak egyik horgonya, most 2,00 százalékon áll. A csúcson még 4,00 százalék volt (ECB). Minden 25 bázispontos kamatvágás nagyjából 485 millió EUR-val csökkenti a befagyasztott eszközök éves kamatbevételét.

A G7 50 milliárd dolláros ERA-hitelprogramja, vagyis az Extraordinary Revenue Acceleration konstrukció, amelyben Ukrajna a befagyasztott orosz vagyon kamatából visszafizetendő hiteleket kap, tartósan erős bevételekkel számolt (White House ERA briefing). A mostani kamatszinteken az éves bevétel már megfeleződött a 2024-es szinthez képest.

Ha egy gazdasági lassulás miatt tovább csökkennek a kamatok, az EU kellemetlen választás elé kerül: vagy újabb közös adósságot bocsát ki a hiány pótlására, amit Hollandia ellenez, vagy végül hozzányúl a tőkéhez, amit Belgium blokkol. Oroszországnak nem kell megnyernie a pereket. Elég, ha Európa tovább vitatkozik önmagával, miközben a kamatbevétel apad.