4.93% pajamingumas spaudžia Prancūzijos biudžetą

2026 m. spalio 1 d. Prancūzijos valstybės skolos agentūra aukcione pardavė 2036 m. lapkritį išperkamą obligaciją, kurios pajamingumas siekė 4,93 %. Rugsėjo 3 d. vykusiame tų pačių obligacijų aukcione pajamingumas buvo 4,23 % (Boursorama / Reuters). Investuotojai pateikė pasiūlymų pirkti gerokai daugiau obligacijų, nei buvo siūloma (ABC Bourse). Prancūzija vis dar randa skolintojų, tačiau kiekviena nauja paskola jai kainuoja brangiau.

Būtent kylanti skolinimosi kaina kelia nerimą Banque de France valdytojui Emanueliui Mulenui. 2026 m. spalio 5 d. jis sakė „Financial Times“, kad, netvarkydama viešųjų finansų, Prancūzija rizikuoja būti pamažu smaugiama kylančių palūkanų normų. Mulenas pasiūlė biudžetą, kuriuo būtų mažinamos išlaidos ir deficitas (Financial Times).

Kodėl didesnis pajamingumas biudžete išryškėja tik po kelerių metų

Obligacijos pajamingumas – grąža, kurią investuotojas gauna pirkdamas ją už dabartinę kainą. Prancūzijos obligacijų metinės palūkanų išmokos fiksuotos, todėl obligacijai atpigus tos pačios išmokos investuotojui duoda didesnę grąžą. Jau išleistų obligacijų atveju Prancūzijos mokamos palūkanos nekinta.

Didesnės skolinimosi išlaidos atsiranda refinansuojant skolą. Kai sueina senos, pigiau išleistos obligacijos terminas, Prancūzija jas išperka, o lėšoms gauti parduoda naujas obligacijas tuo metu galiojančiomis palūkanų normomis. 2027 m. biudžeto projekte nurodoma, kad kitąmet sueis 189,2 mlrd. € vidutinės ir ilgos trukmės valstybės skolos išpirkimo terminas (Prancūzijos Nacionalinė Asamblėja). Kadangi Prancūzijos obligacijos išleidžiamos keleriems metams, kasmet refinansuojama tik dalis skolos.

Prancūzijos Senato ataskaitoje modeliuojamas toks scenarijus: palūkanų normos pakyla vienu procentiniu punktu ir lieka tokios. Pirmaisiais metais pabrangsta tik refinansuojama skola, todėl valstybės palūkanų išlaidos padidėja maždaug 3,2 mlrd. €. Kai refinansuojama vis daugiau senų obligacijų, papildomos išlaidos po devynerių metų pasiekia 33,5 mlrd. € (Prancūzijos Senatas). Tai scenarijus, o ne prognozė.

Kas gauna palūkanas, o kas moka

Vyriausybės prognozė apima platesnį skolų ratą: visą viešojo sektoriaus skolą, įskaitant socialinės apsaugos sistemos ir vietos valdžios institucijų skolas. Prognozuojama, kad jos palūkanoms 2026 m. teks 79,2 mlrd. €, o 2027 m. – 91,2 mlrd. € (Prancūzijos vyriausybė). Panašią 2027 m. sumą nurodo ir nepriklausoma Aukštoji viešųjų finansų taryba (Aukštoji viešųjų finansų taryba). Ši prognozė apima visą skolą, palaipsniui refinansuojamą naujomis sąlygomis, o ne vieno aukciono poveikį.

Kaip pranešama, 2027 m. biudžetas paremtas prielaida, kad vidutinis dešimties metų obligacijų pajamingumas visus metus sieks apie 4,3 %. Spalio pradžioje dešimties metų obligacijų pajamingumas kai kuriomis dienomis buvo arti 5 % (Euronews). Pirmasis skaičius – metinio vidurkio prielaida, antrasis – konkrečių dienų rinkos kotiruotės. Jei pajamingumas išliks toks aukštas, biudžeto prielaida atrodys pernelyg optimistinė.

Naujų Prancūzijos obligacijų pirkėjai gauna didesnę grąžą, užfiksuotą keleriems metams. Jau turimų Prancūzijos obligacijų rinkos vertė sumažėjo. Tačiau investuotojai šio nuostolio nepatirs, jei laikys obligacijas iki išpirkimo, o Prancūzija įvykdys savo įsipareigojimus.

Prisitaikymo našta teks mokesčių mokėtojams ir viešojo sektoriaus darbuotojams bei pensininkams. Ministro pirmininko Sebastjeno Lekornu biudžetu siekiama sumažinti deficitą – išlaidų ir pajamų skirtumą – nuo 5,4 % bendrojo vidaus produkto (BVP) 2026 m. iki 5,0 % 2027 m. (BFMTV). Didelė taupymo naštos dalis tektų viešojo sektoriaus darbuotojams ir pensininkams, kurių atlyginimai bei pensijos būtų įšaldyti; taip pat galimi mokesčių pakeitimai (Public Sénat). Partijos jau ginčijasi, kaip ši našta bus paskirstyta (To Brief).

Kodėl investuotojai Prancūzijai taiko didesnę rizikos priemoką

Palūkanų normos kyla visoje Europoje, tačiau Prancūzija už skolinimąsi moka daugiau nei dauguma valstybių. 2026 m. spalio 5 d. Prancūzijos dešimties metų obligacijų pajamingumas buvo maždaug 136 baziniais punktais (1,36 procentinio punkto) didesnis nei Vokietijos (dpa-AFX). Ispanijos ir Vokietijos obligacijų pajamingumų skirtumas spalio 1 d. siekė 63 bazinius punktus (CaixaBank Research). Datos skiriasi, todėl šie skaičiai rodo, kad Prancūzijai taikoma atskira rizikos priemoka, bet neleidžia tiksliai jos išmatuoti.

Mulenas sakė, kad dabar ne laikas svarstyti Europos Centrinio Banko (ECB) pagalbą. Panašiai vertino ir „Reuters“: ECB obligacijų pirkimas, kai centrinis bankas įsigyja Prancūzijos skolos vertybinių popierių ir taip siekia sumažinti jos skolinimosi kainą, mažai tikėtinas, kol rinkos spaudimą kelia pačios Prancūzijos biudžeto problemos (Reuters).

Net jei biudžetas būtų priimtas be pakeitimų, valstybės skola 2027 m. vis tiek išaugtų iki maždaug 121,7 % BVP (Prancūzijos Nacionalinė Asamblėja). Prancūzijos įstatymų leidėjai negali nustatyti rinkos palūkanų normų, tačiau patikimas biudžetas – pagrindinė jų priemonė paveikti investuotojų reikalaujamą grąžą. Šį mėnesį Prancūzija pirkėjų rado. Jei pajamingumas laikysis netoli dabartinio lygio, kasmet refinansuojama skola didins palūkanų išlaidas ir palaipsniui mažins kitoms reikmėms liekančias lėšas.