Prancūzijos obligacijų priemoka artėja prie 100 punktų

Rugsėjo 15-osios rytą Vokietijos dešimties metų vyriausybės obligacijų pajamingumas pakilo iki maždaug 3,50 % – aukščiausio lygio nuo 2009 m. Analogiškų Prancūzijos obligacijų pajamingumas pasiekė 4,48–4,50 % ir priartėjo prie per 2008 m. finansų krizę fiksuotų rodiklių („Reuters“ per „Zonebourse“). Obligacijų pajamingumas rodo metinę grąžą, kurią investuotojas gauna įsigijęs ir iki išpirkimo laikydamas vyriausybės skolos vertybinius popierius. Obligacijoms pingant, jų pajamingumas didėja, todėl naują skolą leidžiančiai valstybei tenka mokėti didesnes palūkanas.

Prancūzijos ir Vokietijos obligacijų pajamingumo skirtumas artėjo prie 100 bazinių punktų, arba viso procentinio punkto („Reuters“ per „Boursorama“). Šis skirtumas, vadinamas palūkanų normų skirtumu, parodo, kiek brangiau Prancūzija skolinasi už Vokietiją. Italijos, Ispanijos, Belgijos ir Nyderlandų obligacijų pajamingumas taip pat kilo, tačiau jų premija Vokietijos atžvilgiu beveik nepakito. Prancūzija iš bendros tendencijos išsiskyrė.

Visas rinkas paveikė bendras sukrėtimas

Didžiąją dalį pajamingumo augimo Europoje lėmė tos pačios priežastys – didesnė infliacija ir griežtesnė monetarinė politika. Rugpjūtį infliacija euro zonoje siekė 3,3 %, o energija per metus pabrango 14,3 % (Eurostatas). „Brent“ rūšies nafta kainavo apie 108 JAV dolerius už barelį (SIC Notícias). Europos Centrinis Bankas (ECB), nustatantis palūkanų normas 21 euro zonos valstybei, rugsėjo 10 d. paskelbė jas didinantis 25 baziniais punktais: nuo rugsėjo 16 d. indėlių galimybės palūkanų norma pakelta iki 2,50 %. Rugsėjo 15 d. dar galiojo 2,25 % norma (ECB). Papildomą spaudimą darė ir beveik 4,8 % siekęs JAV iždo obligacijų pajamingumas, nes pasauliniai investuotojai nuolat lygina skirtingų valstybių saugių skolos vertybinių popierių grąžą (Bundesbank).

Per pirmąsias dvi rugsėjo savaites Italijos obligacijų pajamingumas padidėjo maždaug 23 baziniais punktais, tačiau premija Vokietijos atžvilgiu išaugo vos 4 baziniais punktais („la Repubblica“, „Borsa Italiana“). Ispanijos premija padidėjo maždaug 4–5 baziniais punktais („El Español“). Abiem atvejais pajamingumas beveik visiškai atkartojo jo kilimą Vokietijoje. Tai bendras rinkos perkainojimas, o ne išskirtinis nepasitikėjimas šiomis valstybėmis.

Papildoma Prancūzijos sąskaita

Prancūzijos atvejis kitoks. Per tas pačias dvi savaites jos obligacijų pajamingumas padidėjo maždaug 28–31 baziniu punktu, iš kurių apie 13–15 bazinių punktų lėmė ne Vokietijos pajamingumo kilimas, o išaugusi Prancūzijos rizikos premija (Banque de France). Beveik pusę šio padidėjimo galima sieti su vidaus politika, o ne pasaulio rinkomis. Kaip rašėme praėjusią savaitę, Prancūzijos premija Vokietijos atžvilgiu dabar didžiausia nuo 2012 m. „Reuters“ jos augimą tiesiogiai sieja su investuotojų nerimu dėl susiskaldžiusio Prancūzijos Nacionalinio Susirinkimo ir politinių kliūčių priimant 2027 m. biudžetą („Reuters“ per „Boursorama“).

Prancūzija tebėra pajėgi skolintis rinkose. Rugsėjo 3 d. jos skolos agentūra per keturias obligacijų emisijas pasiskolino 13,5 mlrd. €, o bendra investuotojų paklausa daugiau kaip dukart viršijo pasiūlą („Zonebourse“). Vis dėlto refinansavimas jau brangesnis, o valstybės skolą atnaujina palaipsniui, todėl papildomos išlaidos ilgainiui kaupiasi. Vidutinis Prancūzijos skolos terminas viršija aštuonerius metus (AFT), tad senoms obligacijoms pasiekus išpirkimo datą ankstesnės mažesnės palūkanos dabartinėmis pakeičiamos pamažu.

Belgijos pavyzdys parodo ilgalaikį poveikį. Jos skolos agentūros skaičiavimu, nuolatinis 100 bazinių punktų palūkanų šuolis 2026 m. palūkanų išlaidas padidintų maždaug 178 mln. €, o iki 2031 m. metinė papildoma našta išaugtų iki 3,9 mlrd. € („The Brussels Times“). Nedideli metiniai padidėjimai ilgainiui virsta didele sąskaita.

Kas laimi, kas pralaimi

Didesnis pajamingumas naudingas taupantiems ir naujai išleidžiamas obligacijas perkantiems žmonėms, tačiau bankų indėlių palūkanos beveik nepakilo. Liepą už vienadienius indėlius euro zonoje tebebuvo mokama vos 0,28 % (ECB). Palūkanų skirtumą bankai pasilieka sau.

Naujų paskolų gavėjams sąlygos blogėja. Nyderlanduose dešimčiai metų fiksuojamos būsto paskolų palūkanos per keturias savaites padidėjo 14 bazinių punktų ir rugsėjo 13 d. pasiekė 4,22 % („Van Bruggen“). Būsto paskolų kainodarą lemia apsikeitimo sandorių palūkanos, bankų finansavimosi sąnaudos ir lūkesčiai dėl ECB politikos, tad ji nepriklauso vien nuo vyriausybių obligacijų pajamingumo. Tačiau kryptis aiški: skolintis brangsta. Fiksuotąsias palūkanas jau turintys paskolų gavėjai nuo šio poveikio apsaugoti iki kito jų perskaičiavimo.

Europa moka už didesnę infliaciją ir griežtesnę monetarinę politiką, o Prancūzijai papildomai kainuoja politinis neapibrėžtumas. Turimi pajamingumo skirtumų duomenys nerodo platesnio euro zonos finansų rinkų susiskaidymo. Ar Prancūzijos priemoka išliks valdoma, priklausys nuo 2027 m. biudžeto balsavimo Nacionaliniame Susirinkime.