Prancūzijos skolos rizikos priedas – didžiausias nuo 2012 m.

Rugsėjo 14 d. Ispanijos dešimties metų vyriausybės obligacijų pajamingumas – metinė grąža, kurios investuotojai reikalauja skolindami valstybei dešimčiai metų, – viršijo 4 %, tačiau ši riba peržengta ne pirmą kartą: tokį lygį Ispanijos obligacijų pajamingumas jau buvo pasiekęs 2023 m. spalį. Šįkart jis pakilo aukščiausiai nuo 2013 m. gruodžio (Europa Press). Tą pačią savaitę daugiametes aukštumas pasiekė ir Vokietijos, Prancūzijos bei Italijos obligacijų pajamingumas (El Mundo). Vadinasi, investuotojai iš naujo vertino visos Europos valstybių skolą, tačiau didžiausias spaudimas teko Prancūzijai.

Kodėl pajamingumas visur kilo vienu metu

Sutapo du veiksniai. Artimuosiuose Rytuose paaštrėjus padėčiai, „Brent“ rūšies nafta pabrango beveik iki 108 JAV dolerių už barelį (SIC Notícias). Tai tiesiogiai paveikė infliaciją: metinis bendras kainų augimas euro zonoje rugpjūtį paspartėjo nuo 2,9 % iki 3,3 %, beveik vien dėl per metus 14,3 % pabrangusios energijos. Energijos ir maisto kainų neapimanti grynoji infliacija, priešingai, šiek tiek sulėtėjo – iki 2,4 % (ECB). Taigi rugpjūčio infliacijos šuolį daugiausia lėmė energija, o ne pernelyg išaugusi vidaus paklausa.

Rugsėjo 10 d. sprendimą priėmė ir Europos Centrinis Bankas (ECB), nustatantis palūkanų normas 20 euro naudojančių valstybių: Valdančioji taryba jas padidino 0,25 procentinio punkto, o indėlių galimybės palūkanų normą – bankų gaunamas palūkanas už ECB per naktį laikomas lėšas, nuo kurių priklauso ir kitos skolinimosi kainos, – pakėlė iki 2,50 % (ECB, Bundesbank). ECB pirmininkė Kristina Lagard aiškino, kad energijos brangimo persidavimas darbo užmokesčiui ir paslaugų kainoms padarytų daugiau žalos nei išankstinis palūkanų didinimas. Pats sprendimas rinkų nenustebino, todėl Vokietijos dvejų metų obligacijų pajamingumas beveik nepakito (Reuters via MarketScreener). Tačiau galimi tolesni palūkanų didinimai pakėlė visų didžiųjų euro zonos valstybių ilgalaikio skolinimosi kainą.

Bendras išpardavimas, nevienodas spaudimas

Rugsėjo 9–14 d. Vokietijos dešimties metų obligacijų pajamingumas padidėjo maždaug 15 bazinių punktų – šimtųjų procentinio punkto dalių – iki maždaug 3,54 %. Ispanijos rodiklis pakilo apie 19 bazinių punktų, iki 4,02 % (Europa Press, QuiFinanza). Ispanijos ir Vokietijos skolinimosi kainų skirtumas padidėjo vos apie 4 baziniais punktais, iki maždaug 48 bazinių punktų. Didžiąją Ispanijos pajamingumo šuolio dalį paaiškina kartu kilęs Vokietijos rodiklis.

Prancūzijos padėtis kitokia. Jos dešimties metų obligacijų pajamingumas priartėjo prie 4,5 %, o skirtumas, palyginti su Vokietijos obligacijomis, pasiekė maždaug 96 bazinius punktus – daugiausia nuo 2012 m. (AFP via Zonebourse). Kaip rašėme praėjusią savaitę, šis skirtumas tapo rinkos nuolat atnaujinamu pasitikėjimo Prancūzijos viešaisiais finansais matu (To Brief).

Didėjantis skirtumas atitinka investuotojų susirūpinimą šalies fiskaline padėtimi. Europos Komisija prognozuoja, kad 2026 m. Prancūzijos biudžeto deficitas sieks 5,1 % BVP, o valstybės skola viršys 120 % BVP (European Commission). Ispanija, priešingai, tikisi maždaug 2,4 % ekonomikos augimo ir beveik 3 % BVP deficito (European Commission). Prancūzijai daug skolinantis, o jos ekonomikai augant vangiai, investuotojai už didesnę riziką reikalauja didesnės grąžos.

Kam tenka didesnės kainos našta

Vyriausybėms nereikia iškart mokėti 4 % palūkanų už visą sukauptą skolą: anksčiau išleistoms fiksuotųjų palūkanų obligacijoms ir toliau taikomos pradinės sąlygos. Didesnės rinkos palūkanos biudžetą pasiekia laipsniškai, senoms obligacijoms baigiant galioti ir iždams leidžiant naujas dabartine rinkos kaina. Italijos parlamentinis biudžeto biuras prognozuoja, kad šalies palūkanų išlaidos padidės nuo maždaug 4,1 % BVP 2026 m. iki 4,5 % BVP 2029 m. (UPB). Poveikis kaupiasi pamažu, tačiau Prancūzijai, kurios naujo skolinimosi mastas, palyginti su BVP, didelis, ši našta ilgainiui tampa reikšminga.

Paties ECB prognozėse numatoma, kad infliacija iki 2028 m. sumažės iki 2,1 % (ECB). Jei prognozė pasitvirtins, rugsėjo palūkanų padidinimas bus suveikęs kaip apsauga nuo darbo užmokesčio ir kainų augimo spiralės. Tačiau naftai išliekant brangiai ir spartėjant paslaugų kainų augimui, tolesnis palūkanų didinimas brangintų paskolas bei skolos refinansavimą būtent toms valstybėms, kurių biudžetai prasčiausiai pasirengę papildomai naštai. Praėjusią savaitę dėmesį patraukė Ispanijos peržengta apvali 4 % riba, tačiau aiškesnį perspėjimą pasiuntė didėjanti Prancūzijos skolinimosi premija, palyginti su Vokietija.