Francijas obligāciju prēmija tuvojas 100 bāzes punktiem

15. septembra priekšpusdienā Vācijas valdības desmit gadu obligāciju ienesīgums sasniedza aptuveni 3,50 % — augstāko līmeni kopš 2009. gada. Francijas tāda paša termiņa obligāciju ienesīgums pieauga līdz 4,48–4,50 %, pietuvojoties 2008. gada finanšu krīzes laikā pieredzētajam līmenim (Reuters via Zonebourse). Obligāciju ienesīgums rāda gada atdevi, ko investors saņem, nopērkot valdības obligāciju un turot to līdz termiņa beigām. Kad obligāciju cena krītas, ienesīgums aug, tādēļ valdībai par jaunu parādu jāmaksā augstāka procentlikme.

Francijas un Vācijas obligāciju ienesīguma starpība tuvojās 100 bāzes punktiem jeb vienam pilnam procentpunktam (Reuters via Boursorama). Šo starpību sauc par ienesīguma prēmiju, un tā rāda, cik daudz vairāk Francijai par aizņemšanos jāmaksā salīdzinājumā ar Vāciju. Ienesīgums pieauga arī Itālijas, Spānijas, Beļģijas un Nīderlandes obligācijām, taču to riska prēmijas gandrīz nemainījās. Francija bija izņēmums.

Kopīgs satricinājums sadārdzināja aizņemšanos visiem

Lielāko daļu ienesīguma kāpuma Eiropā izraisīja vieni un tie paši faktori: augstāka inflācija un stingrāka monetārā politika. Eirozonas inflācija augustā sasniedza 3,3 %, bet enerģijas cenas gada laikā pieauga par 14,3 % (Eurostat). Brent jēlnaftas cena bija tuvu 108 ASV dolāriem par barelu (SIC Notícias). Eiropas Centrālā banka (ECB), kas nosaka procentlikmes 21 eirozonas valstij, 10. septembrī paziņoja par likmju paaugstināšanu par 25 bāzes punktiem. Noguldījumu iespējas likme no 16. septembra pieauga līdz 2,50 %, bet 15. septembrī vēl bija spēkā 2,25 % likme (ECB). Papildu spiedienu radīja ASV Valsts kases obligāciju ienesīgums ap 4,8 %, jo pasaules investori pastāvīgi salīdzina dažādu valstu drošo obligāciju atdevi (Bundesbank).

Septembra pirmajās divās nedēļās Itālijas obligāciju ienesīgums pieauga aptuveni par 23 bāzes punktiem, taču riska prēmija palielinājās tikai par 4 bāzes punktiem (la Repubblica, Borsa Italiana). Spānijas riska prēmija palielinājās aptuveni par 4–5 bāzes punktiem (El Español). Abos gadījumos kustība gandrīz pilnībā sekoja Vācijas obligāciju ienesīguma kāpumam. Tirgus pārcenoja visu reģionu, nevis īpaši vērsās pret šo valstu valdībām.

Francijas papildu rēķins

Francijā aina bija citāda. Tās obligāciju ienesīgums tajās pašās divās nedēļās pieauga aptuveni par 28–31 bāzes punktu, un apmēram 13–15 bāzes punktus no šā kāpuma veidoja Francijas riska prēmijas palielināšanās, nevis Vācijas ienesīguma izmaiņas (Banque de France). Gandrīz pusi Francijas aizņemšanās izmaksu kāpuma noteica iekšpolitiskie riski, nevis globālie tirgus apstākļi. Kā ziņojām pagājušajā nedēļā, Francijas riska prēmija pret Vāciju sasniegusi augstāko līmeni kopš 2012. gada. Reuters tās palielināšanos tieši saistīja ar investoru bažām par sašķelto Nacionālo asambleju un grūtībām tajā pieņemt 2027. gada budžetu (Reuters via Boursorama).

Francija joprojām var aizņemties tirgū. Valsts parāda aģentūra 3. septembrī četrās obligāciju emisijās pārdeva vērtspapīrus par 13,5 mljrd. €, bet investoru kopējais pieprasījums vairāk nekā divas reizes pārsniedza piedāvājumu (Zonebourse). Taču pārfinansēšana kļuvusi dārgāka. Valdības parādu pārfinansē pakāpeniski, tāpēc papildu izmaksas uzkrājas vairāku gadu laikā. Francijas valsts parāda vidējais dzēšanas termiņš pārsniedz astoņus gadus (AFT), un pašreizējās procentlikmes agrākās, zemākās likmes aizstāj tikai tad, kad pienāk veco obligāciju dzēšanas termiņš.

Salīdzinājumam noder Beļģija. Tās Parāda aģentūra lēš, ka pastāvīgs ienesīguma pieaugums par 100 bāzes punktiem 2026. gadā procentu izdevumus palielinātu aptuveni par 178 milj. €, bet līdz 2031. gadam papildu gada izmaksas sasniegtu 3,9 mljrd. € (The Brussels Times). Nelieli ikgadēji sadārdzinājumi summējas.

Kas iegūst, kas zaudē

Augstāks ienesīgums nāk par labu noguldītājiem un investoriem, kuri tagad pērk jaunas obligācijas. Taču banku noguldījumu procentlikmes šim kāpumam gandrīz nav sekojušas. Eirozonas norēķinu kontu noguldījumu vidējā likme jūlijā bija tikai 0,28 % (ECB). Starpību patur bankas.

Jauniem aizņēmējiem izmaksas aug. Nīderlandē hipotekāro kredītu piedāvājumu procentlikme ar fiksāciju uz desmit gadiem četru nedēļu laikā palielinājās par 14 bāzes punktiem un 13. septembrī sasniedza 4,22 % (Van Bruggen). Hipotekāro kredītu cenu nosaka mijmaiņas darījumu likmes, banku finansējuma izmaksas un gaidas par ECB politiku, ne tikai valdības obligāciju ienesīgums. Tomēr virziens ir skaidrs: aizņemties kļūst dārgāk. Esošos aizņēmējus ar fiksētu likmi pārmaiņas neskars līdz līgumā paredzētajai likmes pārskatīšanai.

Eiropa maksā par augstāku inflāciju un stingrāku monetāro politiku. Francijai papildus jāmaksā par politisko nenoteiktību. Pieejamie dati par riska prēmijām neliecina, ka investori sākuši plašāk nošķirt eirozonas valstu parādus pēc riska. Tas, vai Francijas papildu izmaksas izdosies ierobežot, būs atkarīgs no balsojuma par 2027. gada budžetu Nacionālajā asamblejā.