Francijas obligāciju prēmija augstākā kopš 2012. gada

Spānijas desmit gadu valsts obligāciju ienesīgums — gada atdeve, ko investori prasa par naudas aizdošanu valstij uz desmit gadiem, — 14. septembrī pārsniedza 4 %. Tomēr šī robeža nebija jauna: Spānijas obligāciju ienesīgums to pārsniedza jau 2023. gada oktobrī. Precīzāk būtu teikt, ka tas sasniedza augstāko līmeni kopš 2013. gada decembra (Europa Press). Turklāt kāpums neaprobežojās ar Spāniju. Tajā pašā nedēļā arī Vācijas, Francijas un Itālijas obligāciju ienesīgums sasniedza vairāku gadu maksimumu (El Mundo). Investori pārvērtēja risku visā Eiropā, taču vissmagāk tas skāra Franciju.

Kāpēc ienesīgums visur pieauga reizē

Vienlaikus darbojās divi faktori. Tuvo Austrumu konflikta saasināšanās dēļ Brent jēlnaftas cena pietuvojās 108 ASV dolāriem par barelu (SIC Notícias). Tas tieši atspoguļojās inflācijā: augustā eirozonas kopējā inflācija pieauga no 2,9 % līdz 3,3 %, gandrīz pilnībā enerģijas cenu dēļ, kas gada laikā bija kāpušas par 14,3 %. Pamatinflācija, kurā neiekļauj enerģijas un pārtikas cenas, turpretī nedaudz saruka līdz 2,4 % (ECB). Tātad augusta inflācijas paātrinājumu galvenokārt izraisīja enerģija, nevis pārmērīgs iekšzemes pieprasījums.

Pēc tam rīkojās Eiropas Centrālā banka (ECB), kas nosaka procentlikmes 20 eirozonas valstīm. ECB Padome 10. septembrī paaugstināja procentlikmes par 0,25 procentpunktiem, noguldījumu iespējas likmi palielinot līdz 2,50 %. Tā ir likme, ko bankas saņem par noguldījumiem ECB uz nakti, un tā ietekmē pārējās aizņemšanās izmaksas (ECB, Bundesbank). ECB prezidente Kristīne Lagarda skaidroja, ka enerģijas sadārdzinājuma pārnešana uz algām un pakalpojumu cenām nodarītu lielāku kaitējumu nekā savlaicīga rīcība. Tirgi pašu likmju paaugstināšanu bija paredzējuši, tāpēc Vācijas divu gadu obligāciju ienesīgums gandrīz nemainījās (Reuters via MarketScreener). Taču iespēja, ka likmes būs jāceļ vēl, palielināja ilgtermiņa aizņemšanās izmaksas visām lielākajām eirozonas valstīm.

Vienots izpārdošanas vilnis, atšķirīga riska pakāpe

No 9. līdz 14. septembrim Vācijas desmit gadu obligāciju ienesīgums pieauga aptuveni par 15 bāzes punktiem — bāzes punkts ir procentpunkta simtdaļa — līdz apmēram 3,54 %. Spānijas rādītājs palielinājās par aptuveni 19 bāzes punktiem līdz 4,02 % (Europa Press, QuiFinanza). Starpība starp Spānijas un Vācijas aizņemšanās izmaksām pieauga tikai par aptuveni 4 bāzes punktiem, sasniedzot apmēram 48 bāzes punktus. Tātad lielāko daļu Spānijas ienesīguma kāpuma izskaidroja paralēlais kāpums Vācijā.

Francijā aina bija cita. Tās obligāciju ienesīgums pietuvojās 4,5 %, bet starpība ar Vāciju sasniedza aptuveni 96 bāzes punktus — augstāko līmeni kopš 2012. gada (AFP via Zonebourse). Kā rakstījām pagājušajā nedēļā, šī starpība kļuvusi par operatīvu investoru uzticības rādītāju Francijas publiskajām finansēm (To Brief).

Starpības palielināšanos izskaidro bažas par valsts finansēm. Eiropas Komisija prognozē, ka Francijas budžeta deficīts 2026. gadā sasniegs 5,1 % no IKP, bet valsts parāds pārsniegs 120 % no IKP (European Commission). Savukārt Spānija rēķinās ar izaugsmi ap 2,4 % un deficītu aptuveni 3 % no IKP (European Commission). Francijai daudz jāaizņemas laikā, kad tās ekonomikas izaugsme ir vāja, un investori šo risku iekļauj obligāciju cenās.

Kam jāsedz izmaksas

Valstīm nav uzreiz jāmaksā 4 % par visu esošo parādu. Iepriekš emitētajām obligācijām ar fiksētu likmi nosacījumi nemainās. Augstākas tirgus likmes budžetu sāk ietekmēt pakāpeniski, kad vecajām obligācijām pienāk dzēšanas termiņš un to vietā jāemitē jaunas par pašreizējo cenu. Itālijas Parlamenta budžeta birojs prognozē, ka procentu maksājumi pieaugs no aptuveni 4,1 % no IKP 2026. gadā līdz 4,5 % 2029. gadā (UPB). Sadārdzinājums budžetā parādās lēni, taču Francijai, kurai jaunā aizņemšanās ir liela attiecībā pret IKP, izmaksas ar katru pārfinansēšanas kārtu uzkrājas.

ECB prognozes joprojām paredz, ka līdz 2028. gadam inflācija saruks līdz 2,1 % (ECB). Ja prognoze piepildīsies, septembra likmju paaugstināšana būs palīdzējusi novērst algu un cenu savstarpēju kāpuma spirāli. Ja naftas cena saglabāsies augsta un paātrināsies pakalpojumu cenu inflācija, ECB likmes varētu celt vēl. Tas sadārdzinātu kredītus un parāda pārfinansēšanu tieši valstīm ar vismazākajām iespējām segt papildu izmaksas. Pagājušajā nedēļā uzmanību piesaistīja Spānijas obligāciju ienesīguma 4 % robeža, taču skaidrākais brīdinājums bija Francijas riska prēmijas pieaugums pret Vāciju.