Francija par €12 miljardiem aizņemas dārgāk

Francijas valsts parāda aģentūra 1. oktobrī pārdeva visus izsolē piedāvātos ilgtermiņa parāda vērtspapīrus — 11 999 milj. € apmērā. Pircēju pieprasījums sasniedza 27 487 milj. € (ABC Bourse, Reuters izsoļu tabula). Investori joprojām pērk Francijas parādu, taču prasa par to lielāku ienesīgumu. Par obligāciju ar dzēšanas termiņu 2036. gada novembrī pircēji prasīja 4,93 % ienesīgumu; 3. septembrī par to pašu obligāciju bija prasīti 4,23 % (Reuters izsoļu tabula).

Obligācijas ienesīgums ir gada atdeve, ko pircējs saņem par samaksāto cenu. Kupons — fiksētie procenti, ko Francija sola maksāt katru gadu, — nemainījās. Investori par katru obligāciju vienkārši maksāja mazāk, tāpēc viņu atdeve pieauga un Francijai sadārdzinājās aizņemšanās.

Finanšu ministrs Rolāns Leskīrs izsoles rezultātu minēja kā pierādījumu tam, ka investori Francijai joprojām uzticas. Natixis Investment Managers stratēģis Le Monde sacīja, ka pieprasījums, kas vairāk nekā divkārt pārsniedz piedāvājumu, ir normas zemākajā galā (Le Monde). Izsole rāda ko šaurāku par uzticību: Francija tajā rītā atrada pircējus, taču par augstāku cenu.

Kāpēc pieauga ienesīguma starpība ar Vāciju

Līdzīgs spiediens bija redzams arī otrreizējā tirgū, kur investori tirgo jau izlaistas obligācijas. Francijas desmit gadu obligāciju ienesīgums 1. oktobrī tuvojās 5 % (La Tribune). Nākamajā dienā starpība starp Francijas un Vācijas aizņemšanās izmaksām uz desmit gadiem pārsniedza 150 bāzes punktus jeb 1,5 procentpunktus — lielākā kopš 2011. gada nogales (Reuters).

Daļu no šīs izmaiņas noteica Vācija. Investori, meklējot drošu vietu savai naudai, pirka Vācijas obligācijas, un to cenas pieauga pretēji tirgus tendencei (dpa-AFX). Obligāciju cenu kāpums samazina to ienesīgumu. Tāpēc starpības palielināšanos noteica gan pieprasījums pēc Vācijas parāda, gan bažas par Franciju. Iepriekš aprakstījām, kā izpārdošana izplatījās dažādos tirgos (To Brief).

Kā augstākas aizņemšanās izmaksas ietekmē budžetu

Lielākajai daļai Francijas parāda vērtspapīru ir fiksēti kuponi, tāpēc ienesīguma kāpums nemaina jau izlaisto obligāciju nosacījumus. Katras jaunās obligācijas cena tiek noteikta tās pārdošanas dienā. Kopējās izmaksas pieaug, kad vecajām obligācijām beidzas termiņš un tās jāaizstāj ar jaunām, kas izlaistas pēc tā brīža likmēm. 2027. gadā dzēšanas termiņš iestāsies parādam 197,4 mljrd. € apmērā (AFT).

Tāpēc noturīgs ienesīguma kāpums katru gadu sadārdzina parāda apkalpošanu. Francijas Senāta analīze par šādu kāpumu rāda, ka papildu procentu izmaksas pieaug, jo pakāpeniski tiek pārfinansēts arvien lielāks parāda apjoms (Francijas Senāts). Aprēķini balstīti uz konkrētu ienesīguma kāpumu, ko Senāts pieņēma par pamatu, tāpēc tie nav šīs nedēļas izmaiņu prognoze.

Rēķins jau tagad ir liels, vēl pirms iespējamā turpmākā kāpuma. Valdība prognozē, ka parāda apkalpošanas izmaksas pieaugs no 79,2 mljrd. € 2026. gadā līdz 91,2 mljrd. € 2027. gadā (Francijas valdība). Šī prognoze balstīta uz valdības pieņēmumiem. Šīs nedēļas izsole to nav izraisījusi.

Jauno obligāciju pircēji ir skaidri ieguvēji: ja vien Francija turpinās maksāt, viņi gadiem saņems lielāku atdevi. Izmaksas gulstas uz budžetu. Premjerministrs Sebastjēns Lekornī vēlas samazināt deficītu — starpību starp valsts izdevumiem un ieņēmumiem — no 5,4 % no IKP līdz 5,0 % 2027. gadā, lai gan valsts parāds tik un tā pieaugs līdz aptuveni 121,7 % no IKP (budžeta dokumenti).

Daļu no šī budžeta ietaupījuma segtu valsts darbinieki un lielākā daļa pensionāru, kuru algas un pensijas iesaldētu; valdība paredz arī jaunus nodokļus (Reuters). Francijas neatkarīgā fiskālā uzraudzības iestāde valdības prognozi par aptuveni 1,0 % ekonomikas izaugsmi nosauca par optimistisku, bet deficīta mērķi — par minimumu (Le Monde). Lielāks deficīts nozīmētu vairāk obligāciju, ko pārdot par jauno cenu.

Francijai aizdevējus atrast nav grūti. Ja ienesīgums saglabāsies ap šīs nedēļas līmeni, ikreiz, kad parāds būs jāpārfinansē, Francija uz gadiem aizņemsies dārgāk. Procentu rēķins pieaugs līdz ar katru obligāciju, kurai pienāks dzēšanas termiņš. Cik liels tas kļūs, būs atkarīgs no likmēm brīdī, kad būs jāatmaksā minētie 197,4 mljrd. €. Lekornī valdībai un sašķeltajam parlamentam, kam budžets jāpieņem, būs jāizlemj, kā šīs izmaksas segt: ar stingrākiem ierobežojumiem, lielākiem nodokļiem vai vēl lielākiem aizņēmumiem par augstāku cenu.