Dopłaty paliwowe mylą czerwcowy ruch EBC

Ropa Brent przekroczyła 109 USD za baryłkę, a cieśnina Ormuz pozostaje zamknięta od ponad 80 dni. W tej sytuacji rządy państw UE wydają miliardy na dopłaty do paliw, ale każdy robi to po swojemu. 11 czerwca EBC, ustalający wspólną stopę procentową dla 20 państw strefy euro, niemal na pewno podniesie koszt pieniądza w gospodarce już obciążonej szokiem energetycznym. Problem polega na tym, że polityka fiskalna państw członkowskich rozjeżdża jednolity rynek, a bank centralny traci czysty sygnał inflacyjny.

Wyścig po dopłaty

Niemiecki Tankrabatt, czyli czasowa obniżka podatku od paliw o około 17 eurocentów na litrze, kosztująca państwo ok. 1,6 mld EUR w ciągu dwóch miesięcy, zbił inflację konsumencką w maju do 2,6%. Program wygasa 30 czerwca. Minister transportu ostrzegł już, że państwa nie stać na jego przedłużenie, a Bundesbank spodziewa się zerowego wzrostu w drugim kwartale.

Inne rządy sięgnęły po inne narzędzia. Polska wprowadziła prawnie wiążące maksymalne ceny paliw rozporządzeniem ministerialnym. Belgia uruchomiła formalny plan kryzysowy dla ropy, jako jedyne państwo UE. Najmniej miejsca na manewr mają Włochy: prezes Banku Włoch Fabio Panetta ostrzegł pod koniec maja, że szok energetyczny wyraźnie obniży wzrost i wypchnie inflację znacznie powyżej celu. Rzym poprosił Komisję Europejską o przedłużenie fiskalnej klauzuli wyjścia, pozwalającej rządom przekraczać limity deficytu w sytuacjach nadzwyczajnych, tak aby objęła również wydatki energetyczne.

KE odmówiła. Zgodziła się jedynie na wąski wyjątek dla zielonych inwestycji, wykluczając dopłaty do paliw. To wpisuje się w schemat znany z wcześniejszych negocjacji fiskalnych w 2026 r.: Komisja daje polityczny nagłówek, ale zostawia ograniczenia na tyle ciasne, by chronić reguły deficytowe. Równolegle utrzymuje, że nie ma „bezpośredniego zagrożenia bezpieczeństwa dostaw”, i proponuje dobrowolną koordynację zamiast wiążących mechanizmów.

Badania nad subsydiami paliwowymi od lat pokazują ten sam efekt: największą korzyść odnoszą gospodarstwa o wyższych dochodach, bo jeżdżą więcej. OECD ostrzegała, że powszechne obniżki podatków i limity cen osłabiają bodźce do oszczędzania energii dokładnie wtedy, gdy podaż jest ograniczona.

Dlaczego EBC nie ma czystego sygnału

Ta fiskalna fragmentacja komplikuje decyzję EBC z 11 czerwca. Rynek powszechnie zakłada podwyżkę stóp, pierwszą od trzech lat. Wysocy przedstawiciele banku, w tym członkini zarządu Isabel Schnabel, publicznie argumentowali, że nie da się już traktować szoku energetycznego jako przejściowego.

Niemiecki Tankrabatt tworzy przy tym konkretną deformację. Sztucznie obniża inflację konsumencką w Niemczech, a przez to zaniża także wskaźnik dla całej strefy euro, którym kieruje się EBC. Gdy dopłata wygaśnie 1 lipca, niemiecka inflacja mechanicznie odbije, podnosząc również średnią dla strefy euro. Wiosenna prognoza gospodarcza KE na 2026 r. opisuje tę pułapkę wprost: ekspansywna polityka fiskalna podsyca inflację, która wymusza ostrzejszą politykę pieniężną, a ta z kolei pogarsza trwałość finansów publicznych w państwach o wysokim długu.

Włochy odczuwają każdą podwyżkę stóp inaczej niż Niemcy. EBC ma instrument awaryjny na taką rozbieżność: Transmission Protection Instrument, czyli narzędzie skupu obligacji mające zapobiegać wymykaniu się spod kontroli kosztów finansowania państw. Jego użycie w chwili jednoczesnego podnoszenia stóp oznaczałoby jednak test mechanizmu, który nigdy nie został uruchomiony.

Co pozostaje otwarte

Po 11 czerwca wszystko zależy od tego, czy Ormuz zostanie otwarty. Jeśli cieśnina pozostanie zamknięta przez lato, w negatywnym scenariuszu KE ceny ropy będą dalej rosły, a inflacja w strefie euro utrzyma się na podwyższonym poziomie do 2027 r. Państwa należące do MAE sięgają już po rezerwy strategiczne. UE wciąż nie ma jednak wiążącego mechanizmu, który koordynowałby wydatki 27 rządów: ich skalę, adresatów i czas obowiązywania.

Dwadzieścia siedem dopłat do paliw nie tworzy polityki energetycznej. Tworzy problem, z którym polityka pieniężna radzi sobie najgorzej.