ECB zdvihla depozitnú sadzbu na 2.25%

Európska centrálna banka zdražila peniaze v eurozóne práve vo chvíli, keď sa energetický šok začína prelievať do širších cien. Podľa jej rozhodnutia o sadzbách a podľa rovnodennej analýzy hypoték Idealista zvýšila 11. júna sadzbu z vkladovej facility, teda úrok platený bankám za hotovosť uloženú v ECB, na 2,25 %. Súčasne zvýšila aj ďalšie hlavné sadzby, s účinnosťou od 17. júna. Ide o prvé zvýšenie od roku 2023.

Vyššie sadzby nedokážu vytvoriť dodatočné dodávky energie. ECB nimi môže iba brzdiť to, aby sa drahšia energia zmenila na všeobecne vyššie ceny.

Eurostat vo svojom rýchlom odhade už predtým uviedol, že inflácia v eurozóne dosiahla v máji 3,2 %. Jadrová inflácia, ktorá nezahŕňa kolísavé ceny energií a potravín, bola na úrovni 2,5 %. Práve to bol varovný signál: tlak už nebol iba pri tankovaní. V júnových projekciách Eurosystému potom analytici ECB odhadli infláciu na 3,0 % v roku 2026 a 2,3 % v roku 2027, pričom ceny energií majú kulminovať neskôr v tomto roku.

Tá istá sadzba, rôzne kanály

Rozhodnutie sa najprv prejaví v bankovom systéme. Banky zarobia viac na peniazoch uložených v ECB, drahšie si požičiavajú od ECB a preceňujú úvery podľa Euriboru, referenčnej sadzby používanej v mnohých zmluvách s pohyblivým úrokom. Odtiaľ sa zmena prenáša do hypoték, firemných úverov, výnosov dlhopisov a pomalšie aj do úrokov na vkladoch sporiteľov.

Finančné trhy už prísnejšiu menovú politiku započítali. Aprílové údaje ECB o bankových sadzbách ukázali, že nové podnikové úvery boli na úrovni 3,62 % a nové úvery na bývanie na úrovni 3,44 %. Júnové zvýšenie pridáva ďalšiu vrstvu k nákladom, ktoré už predtým rástli.

Jedna sadzba ECB však v Európe nepôsobí všade rovnako. Portugalsko a Španielsko majú viac domácností vystavených variabilným hypotékam, takže tlak prichádza vo chvíli, keď sa úvery prepočítajú podľa Euriboru. V Nemecku dlhšie fixácie chránia mnohých existujúcich dlžníkov, no noví kupujúci a financovanie výstavby už čelia drahším peniazom.

Dánsko nie je v eurozóne, ale mimo dosahu ECB nestojí. Jeho režim pevného kurzu znamená, že centrálna banka Nationalbanken zvyčajne kopíruje kroky ECB, aby chránila naviazanie koruny na euro. Po rozhodnutí ECB dánske správy cez Devdiscourse uviedli zvýšenie o 0,25 percentuálneho bodu na 1,85 %.

Dlžníci to pocítia prví

Prvými porazenými sú domácnosti a firmy, ktorým sa dlh preceňuje rýchlo. V Írsku RTÉ uviedla, že zvýšenie sadzieb ECB o 0,25 bodu by zasiahlo približne 110 000 klientov s tracker hypotékami a pri úvere 300 000 € na 25 rokov by mesačnú splátku zvýšilo asi o 37 €. Tracker hypotéka sa pohybuje priamo s referenčnou sadzbou, takže účet sa mení rýchlo.

Rovnaký mechanizmus ukazuje Portugalsko. Jornal Económico vo svojej správe o simulácii spotrebiteľskej organizácie DECO uviedol, že mesačná splátka pri modelovej hypotéke 150 000 € by stúpla z 676,58 € na 697,74 €. V Španielsku HelpMyCash vypočítal, že hypotéka 150 000 € by zdražela asi o 58 € mesačne.

Noví kupujúci narazia na tlak ešte pred podpisom zmluvy. Prehľad sadzieb HelpMyCash uvádzal priemerné ponuky fixovaných hypoték okolo 2,85 %, zatiaľ čo správa Idealista o trhu s bývaním písala, že mnohé zvýhodnené fixované ponuky už boli nad 3 %. V tomto bode sa rozhodnutie centrálnej banky mení na menší byt, odloženú kúpu alebo na kúpu, ktorá sa vôbec neuskutoční.

Firmy riešia tú istú matematiku, iba s menšou verejnou pozornosťou. Úvery s pohyblivou sadzbou, kontokorenty a prevádzkové financovanie sa preceňujú rýchlejšie než dlhé fixované úvery. Menšie podniky to cítia ostrejšie, pretože majú slabšie hotovostné rezervy a horší prístup na dlhopisové trhy.

Na druhej strane stoja banky. Vyššie sadzby môžu zvýšiť príjmy z úverov skôr, než banky naplno zvýšia úročenie vkladov pre sporiteľov. Nemecké trhové údaje ukázali, že marže pri stavebných úveroch voči Pfandbriefom, teda krytým dlhopisom používaným ako benchmark financovania, sa v apríli rozšírili o 2 až 12 bázických bodov. Jeden bázický bod znamená 0,01 percentuálneho bodu.

Jeden nástroj, viacero ekonomík

ECB zvyšuje sadzby v slabej ekonomike, aby bojovala so šokom v ponuke, ktorý nemá pod kontrolou. Vo vlastnom vyhlásení k menovej politike odhadla rast reálneho HDP, teda rast po očistení o infláciu, iba na 0,8 % v roku 2026. Nejde o prehriaty boom, ktorý by potreboval ochladiť.

Ďalšie dôkazy prídu cez preceňovanie hypoték v Portugalsku, Španielsku a Írsku, cez ceny nových úverov v Nemecku, cez sadzby na bankových vkladoch a cez reakciu Dánska. Jedna sadzba ECB sa teraz tlačí cez veľmi rozdielne národné bilancie. Ekonomická otázka znie, či tento jediný nástroj stlmí infláciu skôr, než ešte viac zasiahne dlžníkov, ktorí sú už dnes najbližšie k hrane.