Dotácie palív skresľujú júnové zvýšenie sadzieb

Ropa Brent prekonala 109 dolárov za barel. Hormuzský prieliv je uzavretý už vyše 80 dní. Vlády v EÚ míňajú miliardy na dotácie pohonných hmôt, no každá si nastavila vlastný systém a koordinácia medzi nimi prakticky neexistuje. Európska centrálna banka, ktorá určuje jednu úrokovú sadzbu pre 20 krajín eurozóny vrátane Slovenska, 11. júna takmer určite zvýši sadzby v hospodárstve, ktoré už je pod tlakom. Národné rozpočtové rozhodnutia začínajú rozťahovať jednotný trh rôznymi smermi a ECB nemá čistý inflačný signál, podľa ktorého by sa mohla riadiť.

Preteky v dotáciách

Nemecký Tankrabatt, dočasné zníženie dane z palív približne o 17 centov na liter s nákladmi okolo 1,6 mld. EUR za dva mesiace, stlačil v máji celkovú infláciu na 2,6 %. Opatrenie sa končí 30. júna. Nemecký minister dopravy už varoval, že štát si jeho predĺženie nemôže dovoliť, a Bundesbanka v druhom štvrťroku očakáva nulový rast.

Iné vlády zvolili iné nástroje. Poľsko zaviedlo právne záväzné maximálne ceny palív ministerským výnosom. Belgicko aktivovalo formálny ropný núdzový plán, ako jediný členský štát EÚ. Najtesnejší priestor má Taliansko: guvernér talianskej centrálnej banky Fabio Panetta koncom mája varoval, že energetický šok výrazne stlmí rast a vytlačí infláciu vysoko nad cieľ. Rím požiadal Európsku komisiu, výkonný orgán EÚ, aby predĺžila fiškálnu únikovú doložku, ktorá v kríze umožňuje vládam prekročiť limity schodku, aj na energetické výdavky.

Komisia žiadosť odmietla. Ponúkla iba úzku výnimku pre zelené investície a dotácie palív z nej výslovne vylúčila. Zapadá to do vzorca z fiškálnych rokovaní zo začiatku roka 2026: Komisia pripustí politicky použiteľný ústupok, no obmedzenia ponechá dosť prísne na to, aby chránili pravidlá pre schodok. Zároveň tvrdí, že neexistuje „bezprostredné riziko pre bezpečnosť dodávok“, a namiesto záväzných opatrení navrhuje dobrovoľnú koordináciu.

Výskum dotácií na palivá dlhodobo ukazuje, že najviac pomáhajú domácnostiam s vyššími príjmami, ktoré jazdia viac. OECD upozorňuje, že plošné daňové úľavy a cenové stropy počas krízy dodávok oslabujú motiváciu šetriť energiou.

Prečo ECB nemá čistý signál

Rozdrobená rozpočtová politika komplikuje rozhodnutie ECB z 11. júna. Trhy široko očakávajú zvýšenie sadzieb, prvé za tri roky. Viacerí predstavitelia ECB vrátane členky Výkonnej rady Isabel Schnabelovej verejne hovoria, že energetický šok sa už nedá považovať za dočasný.

Nemecký Tankrabatt vytvára osobitné skreslenie. Umelo tlmí celkovú infláciu v Nemecku, a tým posúva aj číslo za celú eurozónu, ktoré ECB používa pri menovej politike. Keď sa dotácia 1. júla skončí, nemecká inflácia sa mechanicky odrazí späť a spolu s ňou potiahne nahor aj priemer eurozóny. Jarná hospodárska prognóza Komisie na rok 2026 pomenúva problém priamo: expanzívna rozpočtová politika živí infláciu, ktorá si vyžaduje prísnejšiu menovú politiku, a tá následne ohrozuje udržateľnosť verejných financií v silne zadlžených krajinách.

Taliansko znáša každé zvýšenie sadzieb inak než Nemecko. ECB má pre takýto rozchod nákladov poistku: Transmission Protection Instrument, núdzový nástroj na nákup dlhopisov, ktorý má zabrániť nekontrolovanému rastu vládnych nákladov na financovanie. Jeho použitie v čase, keď ECB zároveň zvyšuje sadzby, by však otestovalo mechanizmus, ktorý ešte nikdy nebol aktivovaný.

Čo zostáva otvorené

Po 11. júni bude ďalší vývoj závisieť najmä od toho, či sa Hormuzský prieliv znovu otvorí. Ak zostane uzavretý aj cez leto, nepriaznivý scenár Komisie počíta s ďalším rastom cien ropy a s infláciou v eurozóne zvýšenou až do roku 2027. Strategické rezervy členských štátov Medzinárodnej agentúry pre energiu sa už čerpajú. EÚ pritom stále nemá záväzný mechanizmus, ktorý by koordinoval, koľko jej 27 vlád míňa, komu pomoc smeruje a ako dlho má trvať.

Dvadsaťsedem dotácií na palivá nevytvára energetickú politiku. Vytvára problém pre menovú politiku.