Fondy obnovy čaká sedemtýždňová uzávierka

Ministri financií EÚ tento týždeň posunuli dve veci. Jedna rozhoduje o tom, či štáty dostanú peniaze. Druhá o tom, kto bude mať v rukách európske finančné pravidlá.

Prvá bola časovo naliehavá: schválenie upravených plánov obnovy pre deväť členských štátov vrátane Cypru, Litvy, Fínska, Nemecka, Maďarska a ďalších štyroch krajín (Cyprus Mail). Druhá je dlhodobejšia a politickejšia. Írsky vicepremiér Simon Harris, ktorý rokovaniu predsedal počas írskeho predsedníctva v Rade EÚ, získal podľa vlastných slov jednomyseľnú podporu na to, aby sa vlády do októbra dohodli na vyjednávacej pozícii k čiastočnej centralizácii finančného dohľadu v EÚ (RTÉ).

Zmluva je schválená. Peniaze ešte nie.

Nástroj na obnovu a odolnosť, známy ako RRF, nefunguje ako šek, ale skôr ako zmluva. Štát predloží reformný plán, Európska komisia a Rada EÚ ho schvália a peniaze prídu až vtedy, keď krajina splní konkrétne míľniky: prijme zákony, zriadi inštitúcie alebo dokončí projekty (EUR-Lex, ECA). Schválenie upraveného plánu teda mení zoznam záväzkov. Samo osebe však neuvoľňuje platbu.

Teraz je tento rozdiel dôležitý, pretože RRF sa zatvára. Všetky zostávajúce míľniky musia byť splnené do 31. augusta 2026, žiadosti o platbu treba podať do 30. septembra a posledné platby majú odísť do konca roka. Po tomto termíne nevyčerpané peniaze definitívne prepadnú (European Parliament Research Service).

Cyprus ukazuje rozdiel medzi schválením a doručením. Minister financií Makis Keravnos prišiel do Bruselu s aktualizovaným plánom, no doma musí parlament ešte prijať zákon, ktorým vznikne nová inštitúcia na podporu podnikania. Ak sa do konca augusta nepodarí vymenovať jej správnu radu, v ohrození bude približne 50 až 69 miliónov EUR z grantov (Philenews).

Rumunsko nepatrí medzi deväť krajín, ktorým teraz upravené plány schválili. Je však varovaním, čo sa stane, keď sa rovnaký problém objaví vo väčšom rozsahu. Bukurešť už prišla približne o 500 miliónov EUR po neúspešnej žiadosti o platbu a ďalších 8,7 miliardy EUR závisí od toho, či parlament stihne pred koncom augusta prijať deväť chýbajúcich zákonov (Digi24, Romania Insider). Začiatkom júna mali Rumunsko aj Cyprus vyhodnotenú ako splnenú menej než polovicu svojich míľnikov (European Parliament Research Service).

Kto dostane poplatky — a kto moc?

Druhá téma prežije termín RRF. Jej cieľ je jednoduchý: uľahčiť firme v jednej krajine EÚ získavanie peňazí od investorov v inej. Európske kapitálové trhy sú dnes rozdelené medzi 27 národných systémov, z ktorých každý má vlastného regulátora, vlastné pravidlá aj vlastné poplatky. Balík pre integráciu trhov a dohľad, známy ako MISP, je legislatívny pokus tieto systémy spojiť (Irish Presidency).

Samotný princíp podporujú všetci. Spor sa vedie o to, kto bude na čo dohliadať. MISP by mohol presunúť dohľad nad veľkými skupinami fondov od národných regulátorov smerom k ESMA, teda Európskemu orgánu pre cenné papiere a trhy so sídlom v Paríži, ktorý koordinuje reguláciu cenných papierov v EÚ (WealthBriefing). Znamenalo by to aj presun regulačných poplatkov, ktoré firmy platia svojmu dohľadu: namiesto národných úradov by smerovali do ESMA.

Pre emitentov pôsobiacich cez hranice a väčších investorov by menšia roztrieštenosť znamenala nižšie náklady na dodržiavanie pravidiel a lepšie trhové dáta (European Parliament Research Service). Pre menšie finančné centrá je to priamy zásah do rozpočtov ich regulátorov. Maltský úrad MFSA vykázal vlani schodok 1,3 milióna EUR pri regulačných príjmoch približne 25,6 milióna EUR (The Shift News). Ak ESMA prevezme dohľad nad najväčšími fondovými skupinami, poplatky odídu do Paríža, zatiaľ čo náklady na zvyšný národný dohľad zostanú doma. Luxemburský úrad CSSF, ktorý dohliada na jeden z najväčších fondových sektorov v Európe, rieši rovnakú matematiku z opačnej pozície: rozsah má dosť veľký na to, aby presun zvládol, no každá funkcia presunutá do Paríža oslabuje jeho vlastnú úlohu (CSSF).

Harris predstavil október ako termín, dokedy by sa vlády mali dohodnúť na spoločnej pozícii. Až potom sa môžu začať rokovania s Európskym parlamentom o konečnom znení zákona (Council). Tento termín ukáže, či vlády prijmú výmenu: hlbšie trhy za presun časti regulačnej moci z národných metropol do Paríža.

Schváliť európske plány je ľahšia časť. Splniť ich znamená vzdať sa buď peňazí, alebo časti národnej kontroly. Pri fondoch obnovy má deväť vlád približne sedem týždňov na to, aby dokázali, že svoje záväzky doručili, inak peniaze prepadnú. Pri finančnom dohľade tento týždeň podporilo integráciu 27 vlád, no zároveň si chránia páky, ktoré udržiavajú trhy národné. Prvé preteky majú pevný termín. Druhé narážajú na odolnejšiu prekážku.