Euronext pod ESMA, Deutsche Börse pod nemeckým dohľadom

Dohľad nad finančnými trhmi v EÚ dnes vykonávajú prevažne národní regulátori. Ministri financií EÚ sa 9. októbra dohodli, že Európsky orgán pre cenné papiere a trhy (ESMA), regulátor Únie so sídlom v Paríži, má priamo dohliadať na najväčšie cezhraničné burzy, centrálne protistrany a systémy vyrovnania obchodov (Rada EÚ). Rovnaké kritériá majú platiť pre všetky firmy. Podľa agentúry Reuters by skupina Euronext prešla pod ESMA, kým obchodné miesta Deutsche Börse by zostali pod dohľadom nemeckých úradov. Berlín si to stanovil ako podmienku podpory dohody. Zatiaľ nejde o zákon.

Skupina, ktorá pôsobí vo viacerých krajinách, dnes zodpovedá viacerým úradom, hoci všetky uplatňujú rovnaké pravidlá EÚ. Dohoda má najväčším cezhraničným skupinám zveriť dohľad jednému európskemu orgánu.

Kde leží hranica

Írske predsedníctvo Rady EÚ, ktoré v tomto polroku vedie rokovania ministrov, rozoslalo 5. októbra návrh, podľa ktorého obchodné miesto spĺňalo podmienky, ak jeho skupina zabezpečovala aspoň 5 % príslušného obchodovania v EÚ a prevádzkovala obchodné miesta najmenej v dvoch členských štátoch (dokument predsedníctva). Inak povedané, skupina potrebovala dosiahnuť dostatočný podiel na európskom trhu a pôsobiť vo viacerých krajinách. Pre väčšie obchodné miesta platila aj druhá možnosť: väčšina ich činnosti musela presahovať hranice jedného štátu. Burza zameraná najmä na domáci trh túto podmienku nesplní.

Euronext prevádzkuje trhy v Paríži, Amsterdame a Miláne, takže podmienku pôsobenia aspoň v dvoch krajinách zjavne spĺňa. Samotné pôsobenie vo viacerých štátoch však nedokazuje, že dosahuje aj hranicu 5 %. Tieto limity navyše pochádzajú z návrhu, ktorý vznikol pred dohodou ministrov. Denník Les Echos píše o prechode Euronextu pod ESMA ako o očakávanom scenári; konečné rozhodnutie zatiaľ nepadlo. Kým nezverejnia finálne kritériá, treba správu čítať práve takto.

Rokovaniu predsedal írsky minister financií Simon Harris. Odmietol tvrdenia o výnimkách pre jednotlivé firmy a povedal, že dohoda stanovuje kritériá, harmonogram aj prechodné obdobia (RTÉ). Belgický zástupca Jan Jambon sa ako jediný zdržal hlasovania (Agence Europe). Tvrdil, že porovnateľné obchodné miesta vrátane Deutsche Börse zostanú pod rôznymi režimami. Podľa neho to zachová rozdrobenosť trhu a naruší súťaž.

Kto získa a koľko

Euronext presadzovala jednotný dohľad v EÚ. Podľa očakávaného výsledku by jej cezhraničné aktivity podliehali jednému hlavnému dohliadaciemu orgánu. Európska komisia odhadla, že skupiny prevádzkujúce cezhraničné burzy by každoročne ušetrili 0,5 až 5 mil. EUR na opakujúcich sa nákladoch (posúdenie vplyvov Komisie). Ide o odhad úspor samotných prevádzkovateľov. Dohoda im neukladá, aby ich premietli do nižších nákladov firiem, ktoré vstupujú na burzu, alebo do výnosov sporiteľov, ktorí kupujú ich akcie. Prevádzkovateľ si ich teda môže ponechať.

Ministri zúžili aj okruh zúčtovacích domov, ktoré by prešli pod dohľad ESMA. Centrálna protistrana stojí medzi kupujúcim a predávajúcim a zabezpečí dokončenie obchodu, aj keď jedna strana nesplní svoj záväzok. Reuters píše, že počet týchto inštitúcií, ktoré majú prejsť pod ESMA, klesol z deviatich na šesť (agentúra Reuters).

Čo bude nasledovať

Ministri sa dohodli zatiaľ len na politickom rámci. Rada EÚ musí ešte prijať formálnu pozíciu. Potom si vlastnú pozíciu stanoví Európsky parlament a obe inštitúcie vyjednajú konečné znenie zákona (Rada EÚ). Ak zákon prejde, presun pod ESMA potrvá. Návrh počítal s lehotou do troch rokov na presun obchodných miest a centrálnych protistrán, ktorú by bolo možné predĺžiť o ďalších 12 mesiacov. Národné úrady by naďalej dohliadali na zneužívanie trhu, napríklad obchodovanie na základe neverejných informácií a manipuláciu s cenami (dokument predsedníctva).

Podľa návrhu by o zaradení rozhodoval rozsah cezhraničnej činnosti skupiny; samotná veľkosť by nestačila. Skupina pôsobiaca vo viacerých krajinách by vymenila niekoľko národných dohliadateľov za jedného európskeho. Veľké nemecké obchodné miesta Deutsche Börse by podľa medializovaných informácií zostali mimo tejto hranice a pod nemeckým dohľadom. Konečné kritériá ešte nie sú známe a zatiaľ nikto neukázal, že sa úspory dostanú až k investorom.