Francúzsko si drží A+

Fitch, jedna z troch veľkých agentúr, ktoré hodnotia schopnosť štátov splácať dlh, ponechala 28. augusta Francúzsku rating A+ so stabilným výhľadom (Fitch, Bloomberg). K zníženiu ratingu teda nedošlo. V tej istej správe však agentúra počíta s tým, že francúzsky schodok zostane najbližšie tri roky nad 5 % HDP. Francúzsko si stále vie požičiavať. Len za horších podmienok.

Rating A+ je stále bezpečne v investičnom pásme, no už v sebe nesie zhoršenie. Fitch znížila Francúzsku známku z AA- vlani v septembri, keď poukázala na rastúci dlh a politickú nestabilitu (Fitch). Stabilný výhľad znamená, že agentúra v najbližšom čase nečaká ďalší krok. Neznamená to, že verejné financie sa vyvíjajú správnym smerom.

Schodok a jeho cena

Podľa Fitch dosiahne francúzsky schodok, teda ročný rozdiel medzi výdavkami a príjmami štátu, 5,2 % HDP v roku 2026, 5,5 % v roku 2027 a 5,2 % v roku 2028 (France 24, Bloomberg). Vláda si na rok 2026 stanovila cieľ 5,0 % a zmluvný strop EÚ je 3 % (European Commission). Verejný dlh má do roku 2028 stúpnuť na 122,7 % HDP, kým v roku 2025 bol na úrovni 115,7 % (Boursorama/Reuters).

Dôležitý je najmä mechanizmus. Každoročný schodok sa pripisuje k existujúcemu dlhu a úrok, ktorý zaň Francúzsko platí, výrazne vzrástol. Staré pôžičky sa tak menia na budúce výdavky: peniaze odchádzajú držiteľom dlhopisov namiesto toho, aby išli do nemocníc, dôchodkov alebo na zníženie daní. Rovnakým smerom ukazovalo aj júnové hodnotenie Európskej komisie z roku 2026, podľa ktorého by schodok pri nezmenenej politike dosiahol 5,1 % v roku 2026 a 5,7 % v roku 2027 (European Commission).

Trhy už Francúzsko neoceňujú lepšie než Taliansko

Ratingy ovplyvňujú cenu požičiavania, no dlhopisové trhy sa často pohnú skôr než agentúry. Výnos desaťročného francúzskeho dlhopisu skončil 28. augusta približne na 4,09 %. Nemecký benchmark bol okolo 3,27 %, čo znamenalo spread, teda rozdiel medzi francúzskym a nemeckým úrokom, približne 82 bázických bodov (France-Epargne). Talianske desaťročné dlhopisy sa v ten deň obchodovali približne na rovnakej úrovni (Quifinanza).

Toto zblíženie je nové a veľa hovorí o zmene vnímania rizika. Investori roky automaticky žiadali od Francúzska nižší výnos než od Talianska, lebo francúzsky dlh považovali za bezpečnejší. Tento rozdiel sa vytratil. Bundesbank upozornila na rozširovanie francúzskeho spreadu vo svojej správe o finančnej stabilite a hlavný ekonóm Berenbergu poznamenal, že francúzske náklady na požičiavanie rástli rýchlejšie než pri iných veľkých ekonomikách (Bundesbank, Berenberg). Sky TG24 to zhrnula tak, že Francúzsko sa stalo slabým článkom eurozóny; Il Foglio k tomu oprávnene doplnilo, že Taliansko má stále vyšší absolútny dlh a nižšie celkové ratingy (Sky TG24, Il Foglio).

Kto platí, keď sa dlh predražuje

Francúzske ministerstvo financií získalo čas. Keďže rating neklesol, pred jesenným rozpočtom nenastalo vynútené precenenie francúzskeho dlhu. Investori, ktorí dnes kupujú nové francúzske dlhopisy, dostávajú vyšší výnos než v ére nízkych sadzieb, pokiaľ stále veria v schopnosť Francúzska splácať.

Porazení sú menej viditeľní, no je ich viac. Rastúce úroky uberajú z peňazí, ktoré môže štát použiť inde. Francúzsko je stále v postupe EÚ pri nadmernom schodku, teda vo formálnom procese, ktorý Brusel spúšťa pri porušení trojpercentného limitu; otvorený bol v júli 2024 a pokračuje (European Commission). Belgicko ukazuje rovnaký tlak v menšej mierke: má tiež rating A+, tiež je v postupe pri nadmernom schodku a jeho federálna vláda sa do polovice októbra snaží nájsť úspory približne 10 miliárd eur (BusinessAM). Stredne veľké štáty s vysokým dlhom už nemajú veľa priestoru odkladať fiškálne prispôsobenie.

Rast je slabý, úroky stúpajú, dlh ďalej rastie a francúzsky parlament zostáva rozdrobený. Fitch dala Francúzsku čas, nie úľavu. Rozpočet na rok 2026 ukáže, či sa drahšia obsluha dlhu zaplatí škrtmi, vyššími daňami alebo ďalším odkladom.