Francúzsko platí za dlh viac než Grécko

Šestnásť rokov po tom, čo grécka dlhová kríza ohrozila samotnú eurozónu, má Grécko rozpočtový prebytok. Francúzsko, druhá najväčšia ekonomika eurozóny, oznámilo škrty, ktoré sú menšie než ročný nárast jeho úrokových nákladov. Výnos gréckych desaťročných dlhopisov sa pohybuje okolo 3,40 %, francúzskych okolo 3,68 % (Bank of Greece, Trading Economics). Fiškálna hierarchia, podľa ktorej sa v eurozóne roky delilo jadro od periférie, sa obrátila.

Snehová guľa, ktorá pohltí škrty

Francúzsky schodok dosiahol v roku 2025 152,5 mld. EUR, teda 5,1 % HDP (INSEE, Le Monde). Vláda oznámila škrty vo výdavkoch za 6 mld. EUR. Lenže úrokový účet Francúzska za jediný rok stúpol o 9 mld. EUR a v roku 2026 má dosiahnuť 74 mld. EUR (Kero.media). Oznámené škrty nepokrývajú ani samotné zvýšenie úrokov.

Francúzsko si požičiava na úroky z dlhu, ktorý si požičalo už predtým. V roku 2026 majú úroky pohltiť takmer polovicu celého schodku (INSEE). Tento účet už prevyšuje výdavky na obranu a v prepočte znamená približne 949 EUR na obyvateľa ročne, ktoré smerujú držiteľom dlhopisov (Le Français Moyen).

Medzinárodný menový fond odhaduje, že Francúzsko potrebuje do roku 2029 štrukturálnu konsolidáciu približne 20 až 25 mld. EUR ročne. Ide o trvalé zníženie výdavkov alebo zvýšenie daní, nie o jednorazové úspory (IMF). Balík za 6 mld. EUR pokrýva asi štvrtinu tejto potreby. Nezávislá francúzska rozpočtová rada označila vládny rámec za „koherentný“, no upozornila, že mu chýbajú podrobnosti o skutočných úsporách (Affiches-Moniteur).

Budúci rast ako obeť

Škrty smerujú celé do investícií. Výskum mal pôvodne dostať navýšenie o 400 mil. EUR, namiesto toho prišiel o 324 mil. EUR (Le Monde). Fond France 2030, cez ktorý štát financuje priemyselnú stratégiu, stratil 400 mil. EUR. Programy zelenej transformácie klesli o 275 mil. EUR. Ďalších 400 mil. EUR ubudlo z podpory učňovského vzdelávania (Capital).

Dôchodky a zdravotníctvo zostali nedotknuté. Francúzsko dáva na sociálnu ochranu 34 % HDP, o 4,5 percentuálneho bodu viac než je priemer eurozóny (Banque de France). Podľa MMF nie je priestor ani na jednoduché zvýšenie daní, keďže verejné príjmy už presahujú 51 % HDP (OECD). Úspory preto dopadajú na výskum, vzdelávanie a zelenú infraštruktúru, zatiaľ čo bežná spotreba štátu a platby veriteľom zostávajú chránené.

Prekreslená fiškálna mapa Európy

Grécko 3. júna opustilo európsky dohľad nad makroekonomickými nerovnováhami a vykázalo prebytok 1,7 % HDP (European Commission, via Lifo). Francúzsko aj Nemecko sú dnes v postupe pri nadmernom deficite, teda vo formálnom procese EÚ pre krajiny, ktoré prekročia hranicu schodku 3 % HDP. Tento postup sa teraz týka desiatich členských štátov, najviac od dlhovej krízy. Taliansko očakáva, že z neho na jeseň vystúpi, keďže jeho schodok má klesnúť na 2,9 % (ADNKronos).

Nemecko sa sankciám vyhýba vďaka novej únikovej doložke, ktorá z výpočtu schodku vyraďuje výdavky na obranu; po tejto úprave sa jeho deficit dostáva na 2,9 % (n-tv). Francúzsko rovnakú doložku využiť nemôže, pretože jeho schodok je príliš široký na to, aby sa dal vysvetliť len obranou (European Parliament). Trhy tento posun už oceňujú. V septembri 2025 výnosy francúzskych desaťročných dlhopisov nakrátko prekročili talianske po prvý raz od vzniku eura (Flossbach von Storch).

Posun k roku 2027

Prezidentské voľby v apríli 2027 robia hlbokú fiškálnu konsolidáciu politicky takmer nemožnou. Žiadny z hlavných kandidátov nenavrhuje škrty v rozsahu, ktorý podľa MMF krajina potrebuje (Connexion France). Žiadna krajina EÚ ešte nikdy nedostala finančnú sankciu v rámci postupu pri nadmernom deficite (Council of the EU). Holandský parlament v máji pomerom hlasov 122 k 27 znovu potvrdil, že Holandsko „neručí za štátne dlhy iných krajín“ (Tweede Kamer). Spoločné zadlžovanie tým ako kolektívna úniková cesta naráža na politický strop.

Pesimistický scenár Európskej komisie počíta s francúzskym schodkom 5,7 % v roku 2027 (Boursorama). Ak by sa spready, teda rozdiel medzi tým, za koľko si požičiava Francúzsko a Nemecko, prudko roztiahli, Európska centrálna banka by mohla použiť nástroj Transmission Protection Instrument. Je to poistka proti tomu, aby sa panika na dlhopisovom trhu šírila po celej eurozóne. Má však podmienku: krajina musí dodržiavať fiškálne odporúčania EÚ. Pravidlá eurozóny boli napísané s krajinami ako Grécko na mysli. Grécko ich dnes plní. Krajina, ktorá ich pomáhala písať, nie.