Francúzsko si požičiava drahšie než Taliansko

V stredu o 15:18 GMT dosiahol výnos francúzskych desaťročných štátnych dlhopisov 4,90 %, kým talianskych 4,64 % (Borsa Italiana/Radiocor). Taliansko má vyšší dlh, investori teda pri Francúzsku zrejme zohľadňujú aj niečo iné než už nahromadené záväzky. Francúzski daňovníci tento rozdiel pocítia, iba ak sa vyššie náklady udržia aj pri ďalších predajoch štátnych dlhopisov.

Výpredaj zasiahol Paríž najviac

Dlhopis sľubuje pevne stanovené platby, preto sa jeho cena a výnos pohybujú opačne. Keď ho investori predávajú a cena klesá, nový kupujúci dostane rovnaké platby za menej peňazí, takže jeho výnos je vyšší.

Stredajší výpredaj sa začal mimo Európy. Ropa zdražela nad 100 USD za barel pre obavy o dodávky počas vojny v Iráne, čo znovu vyvolalo obavy z inflácie (Reuters via Fidelity).

Európske dlhopisy zlacňovali rôznym tempom. V tom istom popoludňajšom prehľade stúpol výnos nemeckých desaťročných dlhopisov o jeden bázický bod, teda o stotinu percentuálneho bodu, francúzskych o 15 a talianskych o 11 (Borsa Italiana/Radiocor). Nemecké dlhopisy slúžia v eurozóne ako referenčný bod. Rozdiel medzi francúzskym a nemeckým výnosom sa na konci dňa pohyboval okolo 140 bázických bodov (Teleborsa).

Prečo investori vyčleňujú Francúzsko

Taliansko má v pomere k veľkosti ekonomiky vyšší dlh. Európska komisia odhadla, že v roku 2025 dosiahol 137,1 % HDP, teda hodnoty všetkého, čo krajina za rok vyprodukuje; vo Francúzsku to bolo 115,6 % (Európska komisia, Európska komisia). Krajiny sa však výraznejšie líšia v tom, koľko si ešte budú musieť požičať.

V jarnej prognóze odhadla Komisia francúzsky schodok verejných financií, teda rozdiel medzi ročnými výdavkami a príjmami štátu, na 5,1 % HDP v roku 2026 a 5,7 % v roku 2027 (Európska komisia). Tieto odhady vznikli niekoľko mesiacov pred tohtotýždňovým výpredajom. Pri Taliansku predpokladala tá istá prognóza schodok okolo 2,9 % HDP a za rok 2025 zaznamenala primárny prebytok 0,8 % HDP. Znamená to, že príjmy pokryli všetky výdavky okrem úrokov z dlhu (Európska komisia).

Najpravdepodobnejším vysvetlením je, že veritelia sledujú nielen už nahromadený dlh, ale aj to, koľko si vláda ešte bude musieť požičať. Je to záver vyvodený z prognóz, nie priamo zmeraný motív investorov. Primárny prebytok sám osebe nezaručuje, že taliansky dlh v pomere k HDP klesne; rozhodujú aj úrokové náklady a rast ekonomiky. Tlak na Francúzsko sa nezačal v stredu: výnosy jeho dlhopisov dosiahli najvyššiu úroveň za niekoľko desaťročí už minulý týždeň (To Brief).

Kedy sa vyšší výnos zmení na účet

Pokles ceny dlhopisu nemení záväzky Francúzska z už predaných dlhopisov, pretože platby z nich sú pevne stanovené. Vyššie náklady vzniknú až pri predaji nových.

Prvého októbra predalo Francúzsko dlhopis so splatnosťou v roku 2036 za 6,271 mld. EUR pri priemernom výnose 4,93 % (Agence France Trésor). Tento výnos už zostane pre vtedajších kupujúcich pevne stanovený. Investori v ďalšej aukcii budú požadovať výnos podľa toho, kde sa vtedy bude pohybovať trh.

Plánovaný objem nových emisií je vysoký. Agence France Trésor, francúzska agentúra pre správu dlhu, očakáva, že v roku 2027 predá strednodobé a dlhodobé dlhopisy za 340 mld. EUR. Plán počíta aj s refinancovaním, teda nahradením splatného dlhu, a vychádza z rozpočtu, ktorý parlament ešte neschválil (Agence France Trésor). Každá aukcia sa oceňuje podľa výnosu v daný deň. Jednodňový pohyb preto o celkových nákladoch hovorí málo; rozhodujúce bude, kde sa výnosy udržia počas roka predajov.

Zatiaľ strácajú investori, ktorí francúzske dlhopisy už vlastnia, pretože ich trhová hodnota klesla. Noví kupujúci získavajú vyšší príjem na roky dopredu. Daňovníci pocítia náklady neskôr, a iba ak vysoké výnosy pretrvajú aj počas aukcií: vyššie úroky potom uberú peniaze z iných výdavkov alebo si vyžiadajú vyššie príjmy štátu. Zo stredajšieho obchodovania zatiaľ nevyplýva priamy vplyv na francúzske hypotéky či ceny.

Francúzsko si na trhu požičiava drahšie než Taliansko, hoci má nižší dlh. Najjasnejšie vysvetlenie, ktoré dostupné údaje ponúkajú, sú vyššie schodky predpokladané Komisiou. Koľko to bude stáť francúzskych daňovníkov, závisí od toho, ako dlho sa rozdiel vo výnosoch udrží, kým Paríž predá plánovaný objem dlhopisov v roku 2027 (Agence France Trésor).