Francúzskemu rozpočtu chýba rast

Francúzske domácnosti v druhom štvrťroku schudobneli. Ich kúpna sila na spotrebnú jednotku, teda množstvo tovarov a služieb, ktoré si typická domácnosť môže dovoliť po zaplatení daní a zohľadnení inflácie, klesla podľa revidovaných národných účtov francúzskeho štatistického úradu INSEE o 0,6 % (INSEE Q2 accounts). INSEE zároveň znížil odhad rastu na rok 2026 takmer o polovicu, z 0,7 % na 0,4 % (INSEE September overview, INSEE June outlook). Vláda však postavila rozpočet na raste o 0,9 % (French Treasury). Rozdiel medzi rozpočtovým predpokladom a vývojom hospodárstva je tak už dosť veľký na to, aby vo verejných financiách vytvoril ďalšiu dieru.

Menej pracovných miest, nižšia spotreba a slabší výber daní

Za horším odhadom nie je iba opatrnejší slovník štatistikov. Revidované údaje zverejnené koncom augusta ukázali, že v prvom štvrťroku sa hospodárstvo zmenšilo o 0,2 % a v druhom stagnovalo. Oba výsledky boli slabšie, než INSEE predpokladal ešte v júni (INSEE Q2 accounts). Francúzsko tak vstúpilo do jesene prakticky bez rastového impulzu.

Najviditeľnejšie sa oslabenie prejavuje na trhu práce. Podľa INSEE ubudne v roku 2026 ďalších 52 000 zamestnaneckých miest po tom, ako ich v roku 2025 zaniklo 48 000. Nezamestnanosť dosahovala v prvom štvrťroku 8,1 % a do konca roka má stúpnuť na 8,6 % (INSEE September PDF). Strata zamestnania aj obava z nej vedú domácnosti k obmedzovaniu výdavkov. Miera ich úspor sa už pohybuje okolo 17,6 % (European Commission forecast: France), čo naznačuje, že rodiny si peniaze radšej odkladajú, než by ich vracali do hospodárstva spotrebou.

Slabšia spotreba znižuje príjmy z dane z príjmov, DPH aj dane z príjmov právnických osôb. Rast nezamestnanosti zároveň zvyšuje výdavky na sociálne dávky. Obe strany rozpočtu preto tlačia schodok nahor práve v čase, keď ho musí Paríž znižovať. Francúzsko je už v postupe EÚ pri nadmernom deficite, teda vo formálnom režime, ktorý od neho vyžaduje dostať schodok do roku 2029 pod 3 % HDP. V súčasnosti sa pritom pohybuje okolo 5 % (Council fiscal-path decision, European Commission forecast: France).

Vyššie náklady na dlh zužujú priestor vlády

Európska centrálna banka, ktorá určuje úrokové sadzby pre 20 krajín používajúcich euro, zvýšila 10. septembra sadzby o 0,25 percentuálneho bodu (ECB decision). Na existujúci francúzsky dlh sa toto zvýšenie neprenesie okamžite. Priemerná splatnosť štátnych dlhopisov dosahuje približne osem rokov (Agence France Trésor), takže vyššie sadzby zaťažujú rozpočet postupne, keď vláda splatné dlhopisy nahrádza novými a drahšími. Smer vývoja je však zrejmý: výnos francúzskych desaťročných dlhopisov vystúpil nad úrovne, za ktoré si svoje dlhy v súčasnosti refinancujú Španielsko a Taliansko (ECB government bond statistics, To Brief).

Väčšina francúzskych dlžníkov má dlhodobé hypotéky s pevnou sadzbou, takže dnešné zvýšenie úrokov zatiaľ nepocíti, ako ukazujú údaje Banque de France o nových úveroch (Banque de France lending survey). Vyššie náklady preto najskôr nesú ľudia kupujúci nehnuteľnosť, malé podniky refinancujúce úvery s pohyblivou sadzbou a samotná vláda.

Najzreteľnejšie porovnanie ponúka Nemecko. Aj tam má byť rast slabý, približne 0,5 %, Berlín však má dostatok rozpočtového priestoru na rozsiahle investície do infraštruktúry a obrany. Podľa odhadu Bundesbank by mohli do roku 2028 pridať k rastu 1,3 percentuálneho bodu (Bundesbank projection). Francúzsko podobnú možnosť nemá. Jeho schodok je už príliš vysoký na stimulačný program a pravidlá EÚ od vlády vyžadujú ozdravenie verejných financií.

Paríž si preto musí vybrať, kedy a akým spôsobom rozpočet upraví. Prudké škrty alebo zvýšenie daní v čase takmer nulového rastu môžu ďalej zmenšiť daňový základ, od ktorého závisia príjmy štátu. Odklad bez rozpočtu, ktorý pomenuje konkrétne úspory či nové príjmy a vychádza z realistického odhadu rastu, by zase mohol zvýšiť náklady na dlh, ak investori prestanú vládnemu plánu veriť. Pri raste o 0,4 % Francúzsko svoju rozpočtovú trajektóriu dohodnutú s EÚ bez nákladov nesplní. O tom, aká časť ozdravovania dopadne na domácnosti a pracovné miesta, rozhodnú opatrenia, ktoré Paríž zatiaľ neoznámil. Tlak by zmiernilo zníženie nákladov na financovanie dlhu, to však francúzska vláda nemá vo vlastných rukách.