Grécko mení výnosy cyperského kábla

Grécky energetický regulátor otvoril konzultáciu o tom, koľko peňazí bude môcť Great Sea Interconnector vyberať od odberateľov elektriny cez sieťové poplatky. Na prvý pohľad ide o technickú úpravu. V skutočnosti sa mení finančný základ projektu: prevádzkovateľ chce znížiť predpokladaný podiel dlhu vo financovaní, aby sa plánovaný podmorský kábel medzi Cyprom a Gréckom ľahšie financoval bankovými úvermi. Cena za takúto úpravu je zrejmá: vzorec priaznivejší pre veriteľov môže znamenať vyššie náklady pre spotrebiteľov, najmä ak sa projekt oneskorí alebo sa neskôr uznajú sporné výdavky.

Čo mení zadlženie a prečo sa to premieta do účtov

Konzultáciu otvoril 21. augusta RAAEY, grécky regulátor pre energetiku a vodné hospodárstvo. Týka sa výnosového vzorca pre grécku časť kábla (iEnergeia). Pripomienky možno posielať do 11. septembra. Samotný kábel má mať 1 208 km a kapacitu 1 000 MW. Cyprus by ním prestal byť posledným členským štátom EÚ bez elektrického prepojenia so zvyškom Únie (European Commission).

Kľúčovou premennou je gearing, teda predpokladaný podiel dlhu na financovaní projektu. Regulátori ho používajú pri výpočte vážených priemerných nákladov kapitálu, známych ako WACC. Tento ukazovateľ určuje strop ročných výnosov, ktoré si prevádzkovateľ môže vybrať cez poplatky v účtoch za elektrinu.

ADMIE, grécky prevádzkovateľ prenosovej sústavy, chce počas výstavby nastaviť gearing na 50 až 60 % a po dokončení, keď sa hodnota aktíva postupne odpisuje, na 40 až 50 %. Doterajší vzorec podľa dostupných informácií rátal so 60 až 80 %, teda výrazne viac než 45 až 60 %, ktoré sa používa pri bežnom sieťovom biznise ADMIE (Sigmalive). Nižší predpokladaný dlh znamená vyšší predpokladaný podiel vlastného kapitálu. Ten je drahší než dlh, pretože investori nesú väčšie riziko. Vyšší podiel vlastného kapitálu preto zvyšuje povolený výnos a tým aj sumu, ktorú môže projekt každý rok vybrať.

Práve tento ročný tok peňazí posudzujú banky pred tým, ako podpíšu úverové zmluvy. Pre ADMIE a jeho nového väčšinového akcionára Meridiam, ktorý v auguste získal 66 % podiel, by ústretovejší vzorec priblížil finančné uzavretie projektu (Politis, iEnergeia). Pre gréckych a cyperských odberateľov to znamená, že zvyšok nákladov po grante EÚ vo výške približne 657 mil. EUR sa bude splácať cez sieťové poplatky (CINEA).

Cyprus spochybňuje účet

Grécko si môže upraviť vlastný vzorec. Ekonomika kábla však stojí na dohode oboch strán. Podľa existujúceho rozdelenia nákladov nesie Cyprus 63 % zvyškových nákladov na úseku Grécko - Cyprus, hoci má omnoho menšiu spotrebiteľskú základňu (Cyprus Mail).

Rozdiel medzi tým, čo si nárokuje ADMIE, a tým, čo uznáva Cyprus, je veľký. Cyperský regulátor CERA podľa dostupných informácií uznal len približne 82 mil. EUR z približne 251 mil. EUR, ktoré ADMIE uvádza ako doterajšie výdavky, teda asi 32 % (Proto Thema). Cyperská vláda zároveň zadržala prvú z piatich sľúbených ročných zálohových platieb po 25 mil. EUR. Tvrdí, že zaplatí až po vydaní NAVTEX-u, teda námorného oznámenia povoľujúceho prieskum morského dna, a po obnovení fyzických prác (Philenews). Takéto oznámenie zatiaľ nebolo verejne potvrdené (Cyprus Mail).

Kto získava a kto nesie riziko

Ak sa kábel postaví načas, najviac získa Cyprus. Pripojenie k väčšej sústave znamená vyššiu bezpečnosť dodávok a prístup k lacnejšej elektrine. ADMIE a Meridiam získajú regulované aktívum s dlhou životnosťou. Grécko si posilní úlohu strategického uzla v elektrickej infraštruktúre.

Ak sa však oneskorenia nahromadia a uznané náklady porastú, poslednou poistkou budú odberatelia. Bývalý predseda CERA Andreas Poullikkas tvrdí, že granty a trhové výnosy sa majú odpočítať skôr, než sa začne hovoriť o zvyšovaní účtov (Cyprus Mail). Z účtovného hľadiska je to správne. Európsky dvor audítorov však upozornil, že cezhraničné elektrické projekty sa opakovane oneskorujú, čo odďaľuje výnosy, zvyšuje náklady financovania a znovu otvára otázku, kto ich zaplatí (European Court of Auditors).

Grécko môže zlepšiť bankový model projektu. Nemôže však finančným vzorcom odstrániť cyperské odmietanie nákladovej základne. Kým sa obaja regulátori nedohodnú, čo sa skutočne minulo a čo možno vybrať od odberateľov, kábel bude bankovateľnejší na papieri než v hotovosti.