Blokáda Hormuzu zasiahla nemecké oceliarne

Nemecká výroba ocele medziročne klesla o 2,8 % (Tradingeconomics). Sektor strojárstva a elektrotechniky, teda jadro nemeckého priemyslu, sa zmenšil o 1,3 % (Gesamtmetall). V logistike stúpli insolvencie na 11,1 prípadu na 10 000 firiem, čo je najvyššia miera v odvetví. Po sto dňoch blokády Hormuzského prielivu sa škody dostávajú do priemyselného jadra Európy skôr, než ich naplno vidno v spotrebiteľských cenách.

Od prielivu k výrobnej hale

Hormuzský prieliv, úzka námorná cesta medzi Iránom a Ománom, za bežných okolností prepravuje približne 14,8 milióna barelov ropy denne, teda asi 14 % svetového dopytu. Doprava je teraz o viac než 90 % nižšia než normálne. Najväčšie uvoľnenie núdzových zásob v histórii, 400 miliónov barelov aktivovaných 11. marca, sa rýchlo míňa. Núdzové zásoby krajín OECD klesli na 60- až 90-dňový vankúš, teda blízko zákonného bezpečnostného minima Medzinárodnej energetickej agentúry.

Ropa Brent, hlavný svetový ropný benchmark, sa ustálila okolo 93 až 98 dolárov za barel. Oproti obdobiu pred krízou je to približne o 35 % viac, no stále výrazne menej než 200 dolárov, ktorých sa obávali niektorí analytici. Saudské a emirátske obchádzkové ropovody dokážu mimo Hormuzu presunúť 3,7 až 5,7 milióna barelov denne. Čínske dovozy ropy klesli na najnižšiu úroveň od roku 2020. Globálny dopyt po rope bol v apríli medziročne nižší o 2,3 milióna barelov denne. Dopyt padol tak prudko, že vykompenzoval časť výpadku ponuky.

Ako hlboko idú trhliny

Podľa májového prieskumu inštitútu ifo hlásilo nedostatok materiálu 15,9 % nemeckých výrobcov, v apríli to bolo 13,8 %. Najviac zasiahnutá bola chémia, kde problém uviedlo 31,2 % podnikov. Tlak na dodávky sa netýka iba surovín: švajčiarsky výrobca mazív Motorex hlási rast vstupných nákladov o 200 až 300 % a zásoby len na tri až päť mesiacov.

Odhady rastu nemeckého HDP na celý rok 2026 sa znížili na 0,3 až 0,5 %. Eurozóna ako celok sa v prvom štvrťroku zmenšila o 0,2 %.

Účet príde v zime

Najväčší dosah na domácnosti príde až o niekoľko mesiacov. Medzinárodný menový fond odhaduje, že zdvojnásobenie sadzieb za námornú dopravu pridáva k inflácii 0,7 percentuálneho bodu, pričom vrchol prichádza približne po 12 mesiacoch. Rabobank očakáva, že holandské ceny potravín budú do Vianoc vyššie o 7 %, keď sa cez dodávateľské reťazce premietnu drahšie hnojivá a doprava. Sadzby za kontajnery na trasách medzi Áziou a Európou vyskočili len v prvom júnovom týždni o 20 až 25 %.

Európska centrálna banka, ktorá určuje úrokové sadzby pre 20 krajín eurozóny vrátane Slovenska, stojí pred zlou voľbou. Inflácia v eurozóne dosiahla v máji 3,2 %, tlačená 9,9-percentným rastom cien energií. Trhy pripisujú 99-percentnú pravdepodobnosť zvýšeniu sadzieb na 2,25 % 11. júna. Hospodárstvo sa však už zmenšuje. Zvyšovať sadzby proti inflácii spôsobenej ropným ponukovým šokom, teda situáciou, keď ceny nerastú pre nadmerné míňanie, ale preto, že tovar sa fyzicky nevie dostať na trh, je klasická stagflačná pasca: stagnácia a inflácia prichádzajú naraz a žiadny nástroj nevie riešiť obe naraz.

Aj keby sa Hormuz otvoril zajtra, podľa Rabobank by návrat k normálu trval do septembra. Dôvodom je odmínovanie, presun tankerov a vyčerpané zásoby. Škody, ktoré už prechádzajú dodávateľskými reťazcami, sa na pultoch obchodov a účtoch za energie ukážu až s odstupom. Stredajšie rozhodnutie ECB ukáže, či centrálna banka uprednostní infláciu, ktorú dnes vie zmerať, alebo recesiu, ktorej náznaky už vidí.