Írsko vedie tlak na jednotné trhy

Írsky minister financií Simon Harris vedie rokovania o balíku európskych finančných pravidiel, ktorý môže zmeniť spôsob, akým sa v Únii obchoduje s cennými papiermi a ako sa nad nimi vykonáva dohľad. Dohodu chce mať do októbra (RTE). Írsko sa 1. júla ujalo rotujúceho predsedníctva v Rade EÚ, čo znamená, že predsedá ministerským rokovaniam, na ktorých vlády členských štátov hľadajú kompromisy k legislatíve. V tomto prípade však rokuje o zmenách, ktoré sa priamo dotýkajú jeho vlastného hospodárskeho modelu.

Prečo chce Európa prerobiť kapitálové trhy

Európske domácnosti držia veľkú časť úspor na bankových vkladoch, ktoré prinášajú nízky výnos. Firmy, ktoré chcú získať kapitál predajom akcií alebo dlhopisov, stále narážajú na 27 národných systémov daní, insolvenčných pravidiel a finančného dohľadu (European Commission, Council of the EU). Kapitál sa v Únii nepohybuje cez hranice tak hladko ako tovar.

Odpoveďou má byť balík pre integráciu trhu a dohľad, ktorý mení sedemnásť európskych zákonov o obchodovaní, zúčtovaní a dohľade nad cennými papiermi (European Parliament). Jeho základná logika je jednoduchá: ak ESMA, teda európsky orgán pre dohľad nad finančnými trhmi so sídlom v Paríži, prinúti národné úrady uplatňovať pravidlá jednotnejšie, firmy budú mať menej prekážok pri získavaní peňazí v iných krajinách a investori budú vedieť, že rovnaký produkt podlieha podobnej kontrole v celej Únii (A&O Shearman).

Írsky konflikt záujmov

Dublin je jedným z najväčších európskych centier pre administráciu fondov. Írska europoslankyňa Regina Doherty pomenovala obavu priamo: Írsko má podľa nej „strašne veľa domicilovaných investícií“ a nechce, aby ich „spravoval niekto iný alebo aby niekto zmenil trh tak, že sa stanú mobilnými“. Posilnenie ESMA podľa nej „možno dokonale vyhovuje Francúzsku, Nemecku, Taliansku a ďalším, ktorí chcú kus nášho koláča, ale ekonomicky by to Írsku nevyhovovalo“ (RTE).

Z dnešného rozdrobeného systému profitujú konkrétne profesie: správcovia fondovej administratívy, právnici pre compliance, regulační špecialisti a daňoví poradcovia v Dubline a Luxemburgu. Ich práca existuje práve preto, že každá krajina dohliada na trh trochu inak. Ak sa tieto funkcie presunú na európsku úroveň, presunie sa aj časť biznisu.

Harris uznáva, že ESMA potrebuje „väčšiu úlohu“, no hovorí, že Írsko „nepodporuje koncept centralizovaného dohľadu, určite nie len preň samotný“ (European Business Magazine). Ostatným vládam odkazuje: „ak sa pohne iba jeden človek, dohoda nebude“ (Irish Times).

Tlak na Írsko je skutočný. Šesť najväčších ekonomík EÚ podporuje presun časti dohľadových právomocí na ESMA a rozhodnutie sa prijíma kvalifikovanou väčšinou. To znamená, že ho môže schváliť 15 krajín zastupujúcich 65 % obyvateľov Únie, bez jednomyseľnosti (Council of the EU, Irish Times). Írsko ho samo nezablokuje. Ako predsedajúca krajina však môže formovať kompromis.

Spor nie je medzi veľkými a malými krajinami

Francúzsko vidí v jednotnom dohľade cestu k väčšiemu rozsahu. Jeho regulátor rámcuje projekt ako otázku konkurencieschopnosti európskych trhov, nie ako stratu národnej právomoci (AMF). Luxembursko má bližšie k írskej potrebe chrániť vlastné finančné centrum: chce, aby ESMA tlačila národných regulátorov k väčšej jednotnosti, no nie aby fondy priamo dohliadala z európskej úrovne (CSSF).

Práve tento rozdiel je jadrom rokovania. EFAMA, teda lobistická organizácia európskeho fondového priemyslu, kreslí hranicu jasne: podporuje jednoduchšie cezhraničné pravidlá, ale priamy dohľad ESMA nad správcami aktív označuje za „neopodstatnený“ a za „odvádzanie pozornosti“ od cieľov konkurencieschopnosti (EFAMA). Jedna vec je dosiahnuť, aby 27 národných regulátorov uplatňovalo tie isté pravidlá konzistentnejšie. Iná vec je nahradiť ich jedným európskym orgánom.

Pre domácnosti je prísľubom širší prístup k investičným produktom a vyšší dlhodobý výnos z úspor. Presun peňazí z vkladov na trhy však znamená aj prijatie rizika. Írska centrálna banka upozorňuje najmä na riziká pri predaji produktov: konflikty záujmov, tlak na nevhodný predaj či digitálne produkty, ktoré ľudí skôr mätú, než informujú (Central Bank of Ireland). Otvorené preto zostáva, či z reformy získajú bežní sporitelia, alebo najmä finanční sprostredkovatelia.

Európa opakovane zisťuje, že jej kapitálové trhy sú rozdrobené. Potom narazí na to, že táto rozdrobenosť niekomu chráni biznisový model. Harris má šesť mesiacov na to, aby zistil, koho presne.