Ropa zlacňuje po dohode o Hormuze

Cena ropy Brent 16. júna klesla pod 80 dolárov za barel. Za dva dni stratila viac než 5 % po tom, čo Spojené štáty a Irán oznámili predbežnú dohodu o ukončení bojov a opätovnom otvorení Hormuzského prielivu (Bloomberg, The National). Európske futures na plyn klesli až o 5,8 % (Straits Times). Obchodníci teraz počítajú s nižšou pravdepodobnosťou katastrofického scenára. Túto úľavu však zatiaľ nezdieľajú lode, poisťovne ani tímy, ktoré majú čistiť námorné trasy od mín.

Rozdiel medzi futures a nákladnými loďami

Memorandum, ktoré sa má podľa dostupných správ podpísať 19. júna vo švajčiarskom Bürgenstocku, zahŕňa zastavenie bojov, voľnú plavbu cez Hormuz, jadrové záruky a rámec pre vývoz iránskej ropy (Sigmalive, in.gr). Celý text dohody však stále nie je zverejnený. Kým nebude známe presné znenie, opisované podmienky sú politické tvrdenia, nie vymáhateľné záväzky.

Futures trhy na právnu istotu nečakajú. Riziko preceňujú hneď, ako sa zmení pravdepodobnosť ďalšieho vývoja. Nižšia šanca, že sa Perzský záliv uzavrie na dlhší čas, tlačí nadol energetické futures a postupne sa premieta do európskych veľkoobchodných cien palív, nafty, vykurovacieho oleja aj nákladov na výrobu elektriny. Európska centrálna banka, ktorá v eurozóne zodpovedá za cenovú stabilitu, tieto očakávania zahŕňa do svojho inflačného výhľadu. Člen Rady guvernérov ECB Joachim Nagel však 15. júna upozornil, že Európa by nemala čakať rýchlu úľavu: aj po otvorení Hormuzu môže trvať mesiace, kým sa dodávky ropy vrátia na predvojnovú úroveň (Handelsblatt).

Úzke miesto je fyzické. Podľa analýzy lodnej dopravy zostáva v Zálive alebo v jeho blízkosti uviaznutých približne 300 naložených a 250 prázdnych lodí. Cez prieliv teraz prechádza asi 40 lodí denne, teda menej než polovica predvojnovej úrovne okolo 100 lodí (InvestingLive). Nemecké združenie lodiarov VDR (Verband Deutscher Reeder) pred návratom plavidiel žiada bezpečnostné záruky a jasné informácie o mínach. Podľa manager magazin stále uviazlo 46 lodí pod nemeckou vlajkou s približne 1 000 námorníkmi. Hapag-Lloyd, najväčšia európska kontajnerová spoločnosť, očakáva najmenej tri mesiace, kým sa prevádzka znormalizuje.

Poisťovne sú skutočnou bránou

Diplomatický text automaticky nezníži cenu najbližšieho prechodu. Prirážky za vojnové riziko vzrástli na 1 až 4 % hodnoty plavidla za jeden tranzit, zatiaľ čo pred konfliktom boli pod 0,1 %. Pri tankeri za 200 miliónov dolárov to znamená približne 2 až 8 miliónov dolárov navyše za jedinú plavbu (Lloyd's List). Lloyd's Market Association to pomenovala priamo: nižšiu premávku cez Hormuz spôsobujú obavy o bezpečnosť lodí a posádok, nie nedostupnosť poistenia (LMA). Poisťovatelia budú pred znížením prirážok chcieť presvedčivý dôkaz, že trasy sú vyčistené od mín a systém oddelených plavebných koridorov opäť funguje.

Tieto náklady nezmiznú len preto, že Brent zlacnel. Zostávajú vo frachtoch, nákladoch na prenájom lodí aj v konečných cenách energií. Časť rizikovej prirážky tak zostáva započítaná aj pre európskych spotrebiteľov, hoci titulky už hovoria o úľave.

Európa sa pozerá, no neriadi

Vplyv Európskej únie na tento proces je obmedzený. Brusel môže koordinovať diplomaciu s partnermi v Zálive, formovať sankčnú politiku a podporovať námornú spoluprácu. Nemôže však vyhlásiť námornú trasu za bezpečnú, prinútiť Lloyd's znížiť poistné prirážky ani donútiť banky spracúvať platby za iránsku ropu. Talianska premiérka Giorgia Meloniová povedala, že Rím je pripravený prispieť k obrannej odmínovacej misii, ale iba po súhlase parlamentu a po ukončení bojov v Libanone (Euronews Italia). Medzi ochotou a konaním je teda priestor, ktorý vypĺňajú mandáty, pravidlá nasadenia a dostupné odmínovacie kapacity.

Ďalšou prekážkou sú sankcie. Memorandum medzi USA a Iránom samo osebe nemení reštriktívne opatrenia EÚ. Zmeny európskych sankcií si vyžadujú vlastný politický a právny proces v Rade, kde vlády členských štátov rozhodujú o zahraničnopolitických opatreniach jednomyseľne. Európske firmy, ktoré pôsobia na trhoch denominovaných v dolároch, zároveň potrebujú výnimky amerického úradu OFAC a istotu bánk, že môžu obchod s iránskou ropou financovať bez právneho rizika, nech už sa Brusel rozhodne akokoľvek.

Trh sa pohol. Trasa ešte nie. Úľava v európskej inflácii bude trvácna až vtedy, keď sa súkromné oceňovanie rizika, fyzická premávka a právna zhoda priblížia k tomu, čo už započítala futures krivka. Ak dohoda vydrží, môže to trvať týždne. Ak text sklame, míny zostanú alebo poisťovne budú opatrné, pôjde skôr o mesiace. Piatkový podpis je len diplomatický štart. Skutočný test sa odohrá na vode.