Španielsku chýbajú súkromné investície

Päť rokov výdavkov z európskeho fondu obnovy zvýšilo príjem na obyvateľa v Španielsku len o 0,2 %, zatiaľ čo súkromné investície klesli o 3 %, vyplýva zo záverečného hodnotenia EY, o ktorom informoval El Mundo. Pre logiku celého programu je to veľmi zlý výsledok.

NextGenerationEU, spoločný úverový nástroj EÚ vytvorený po pandémii, stál na jasnom predpoklade: verejné peniaze mali pritiahnuť súkromné. Španielske čísla ukazujú opačný pohyb.

Ako mali peniaze fungovať

Mechanizmus na podporu obnovy a odolnosti, hlavný výdavkový kanál NextGenerationEU, umožnil Únii spoločne si požičiavať, aby aj vlády so slabším rozpočtovým priestorom mohli investovať bez toho, aby celé náklady niesli samy (Európska komisia). Brusel neviazal platby iba na preukázané čerpanie peňazí, ale aj na dohodnuté reformy a projektové míľniky (EUR-Lex). Cieľom bolo odstrániť známy problém eurofondov: peniaze síce prejdú ekonomikou, no nezmenia jej výkonnosť.

Táto úvaha mala dve vrstvy. Krátkodobo majú verejné výdavky na infraštruktúru a vybavenie vytvoriť zákazky a pracovné miesta. Dlhodobo mali projekty zvýšiť produktivitu firiem a pracovníkov, napríklad cez lepšie energetické siete, digitalizáciu alebo úpravy regulácie. Príjem na obyvateľa, teda celkový výkon ekonomiky vydelený počtom ľudí, zachytáva oba efekty, pretože ukazuje, či krajina vytvára viac bohatstva na človeka, alebo len dočasne roztáča výdavky.

Španielsky nárast o 0,2 % znamená, že krátkodobý impulz bol slabý. Pokles súkromných investícií o 3 % je vážnejší. Celý model predpokladal, že verejné výdavky prilákajú súkromné peniaze, ktoré by inak do ekonomiky neprišli. V Španielsku sa stalo opačné: verejných peňazí pribudlo, súkromných investícií popri nich ubudlo.

Rovnaký vzorec pri najväčších príjemcoch

Taliansko, najväčší príjemca programu, dostalo do apríla 2026 cez deväť splátok z EÚ 166 miliárd eur, hoci skutočné čerpanie za prijatými peniazmi výrazne zaostávalo (ACEN). Peniaze prijaté z Bruselu ešte nie sú peniaze minuté v krajine. A minuté peniaze ešte neznamenajú hotový projekt, ktorý reálne funguje. Talianske stavebníctvo očakáva, že verejné práce zostanú jeho motorom do konca programu v roku 2027 a potom zoslabnú. Ide o španielsky vzorec vo väčšej ekonomike: dočasné zvýšenie HDP cez staveniská, nie trvalá zmena fungovania súkromného sektora.

Portugalsko ukazuje, že výdavkový impulz je reálny, ale časovo obmedzený. Peniaze z mechanizmu obnovy pridali v roku 2026 k rozpočtovej expanzii Portugalska viac než 0,5 % HDP, čo znamená, že štát zvyšoval dopyt v ekonomike tempom výrazne závislým od európskych transferov (ECO). Tá istá analýza upozorňuje, že v roku 2027 sa po ústupe európskych peňazí politika zmení na reštriktívnu. Rast postavený na dočasnom transfere čelí poklesu, keď sa transfer skončí.

Grécko je najsilnejší protiargument. Jeho plán sa viac opieral o európske pôžičky a vyžadoval súkromné spolufinancovanie, čím verejné a súkromné peniaze previazal tesnejšie (Bank of Greece). Reálne mzdy, teda mzdy očistené o infláciu, však v roku 2025 vzrástli len o 0,1 % a podobný vývoj sa očakáva aj v roku 2026 (Powergame). Ani model najviac otvorený súkromnej účasti zatiaľ nepremenil investície na príjmy, ktoré ľudia pocítia.

Účet príde skôr než dôkaz

Spoločný dlh začne EÚ splácať od roku 2028 a splátky majú pokračovať do roku 2058 (EUR-Lex). Nemecko, Holandsko a ďalší čistí prispievatelia túto záťaž prijali s očakávaním, že prinesie trvalé výnosy. Európsky dvor audítorov už upozornil na slabé miesto programu: v audite z roku 2025 pri obnovách domov financovaných z mechanizmu obnovy našiel slabé zacielenie a málo dôkazov, že práce skutočne šetrili energiu (ECA, Jornal Económico).

EÚ vie spočítať odoslané eurá aj splnené míľniky. Oveľa slabšie vie doložiť, že peniaze vytvorili dodatočné súkromné investície, vyššiu produktivitu alebo lepšie príjmy v najväčších prijímateľských krajinách. Španielska správa EY nedokazuje, že celý program zlyhal. Keď sa však blíži splácanie a v Únii sa už hovorí o ďalších kolách spoločného zadlžovania, rozhodujúce bude, či EÚ dokáže preukázať premenu ekonomík, nielen rozdelenie peňazí.