UniCredit prekročil 30% podiel v Commerzbank

Andrea Orcel budoval svoju pozíciu 18 mesiacov. Dňa 2. júna prekročila hranicu. Podiel UniCreditu v Commerzbank presiahol 30 %, čo podľa nemeckého práva o prevzatí firiem spúšťa povinnú ponuku pre všetkých zostávajúcich akcionárov (Bloomberg). Ak sa započítajú aj deriváty vyrovnávané v hotovosti, teda kontrakty kopírujúce cenu akcie Commerzbank bez prevodu hlasovacích práv, celková ekonomická expozícia UniCreditu presahuje 50 % (MarketScreener). Ide o najväčší nepriateľský cezhraničný pokus o prevzatie banky v dejinách EÚ.

Ako UniCredit pozíciu vybudoval

Prevzatie je postavené v troch vrstvách. Každá z nich mala UniCreditu umožniť zostať čo najdlhšie pod hranicami, pri ktorých sa spúšťa regulácia. Prvou vrstvou je 26,77 % v bežných akciách. Druhou je 3,22 % v total return swapoch držaných cez Nomuru, Citibank a BNP Paribas. Ide o deriváty, ktoré môžu na požiadanie dodať skutočné akcie. Spolu tieto dve vrstvy posunuli UniCredit nad 30-percentný spúšťač.

Tretia vrstva, 13,19 % v derivátoch vyrovnávaných v hotovosti, hlasovacie práva neprevádza a zostáva mimo nemeckého vlastníckeho prahu (MarketScreener).

Výmenný pomer UniCreditu 0,485 akcie oceňuje jednu akciu Commerzbank približne na 34,56 €. Akcia Commerzbank sa obchoduje za 37,90 € (Ad-hoc-News). Po mesiaci ponuku prijali akcionári len pri 1,1 % akcií. Investori tým dávajú najavo, že čakajú, či bude musieť Orcel cenu zvýšiť.

Tri vlády reagujú, žiadna nevie obchod zastaviť

Nemecký kancelár Friedrich Merz označil postup UniCreditu za „nepriateľský a agresívny“. Hovorca jeho vlády ho nazval „úplne neprimeraným a neférovým“. Nemecký zákon o preverovaní zahraničných investícií sa však nikdy nepoužil proti banke. Protimonopolný úrad obchod zablokovať nevie. BaFin, nemecký finančný regulátor, môže obmedziť Orcelovu komunikáciu s akcionármi, nie samotnú transakciu.

Reakcia sa neobmedzuje na Berlín. Francúzsko v apríli prijalo Ordonnance 2026-255, ktorá dáva bankovému regulátorovi právo vopred schvaľovať akvizície presahujúce 15 % základných rezerv banky (A&O Shearman). Paríž má dôvod byť nervózny: úspešný nepriateľský nájazd na banku v eurozóne by vytvoril precedens, ktorý sa raz môže obrátiť aj proti francúzskym inštitúciám.

Poľsko prijalo paralelnú legislatívu 26. mája a rozšírilo právomoci svojho regulátora pri zmenách vlastníctva bánk (Polish Government). Obe vlády sa opierajú o CRD VI, európsku smernicu nastavujúcu spoločné pravidlá bankového dohľadu. Tri krajiny, tri zákony, rovnaké načasovanie.

Kto zaplatí v oboch scenároch

Šéfka Commerzbank Bettina Orlopp predstavila plán „Momentum 2030“. Do konca desaťročia má banka dosiahnuť 16,8 mld. EUR v tržbách a zdvojnásobiť rentabilitu vlastného kapitálu, teda ziskovosť peňazí vložených akcionármi (Manager Magazin). Plán počíta s rušením 3 000 pracovných miest, čo má stáť 450 mil. EUR. Logika je obranná: znížiť náklady, zvýšiť cenu akcie a tým prevzatie predražiť.

Pri fúzii by boli náklady hlbšie. Zástupcovia zamestnancov odhadujú, že v Commerzbank a jej dcérskych firmách by bolo ohrozených 7 000 až 15 000 miest (n-tv). Odborový zväz Verdi podporuje nezávislosť Commerzbank preto, že druhá možnosť je horšia.

V transakcii je aj menej viditeľná cena. Commerzbank vlastní 69 % mBank, piatej najväčšej banky v Poľsku (Bankier.pl). Prevzatie Commerzbank by mBank posunulo pod talianske vlastníctvo zadnými dverami. Orcel verejne označil predaj poľskej Bank Pekao v roku 2017 za „strategickú chybu“. Tento obchod by ju napravil.

Európska centrálna banka, ktorá dohliada na banky v eurozóne, je jedinou veľkou inštitúciou otvorene podporujúcou prevzatie. Viceprezident Luis de Guindos povedal, že nemecký odpor „podkopáva jednotný trh“. Prezidentka Christine Lagarde podporila cezhraničné fúzie ako potrebný krok, ak majú európske banky konkurovať globálne. Európska centrálna banka však dohliada na banky. Vládam nerozkazuje.

Lehota na prijatie ponuky sa končí 3. júla. Úplné regulačné schválenie sa neočakáva pred polovicou roka 2027. Obdobie medzi týmito dátumami ukáže, či je európska banková únia funkčnou inštitúciou, alebo len súborom pravidiel, ktoré vlády odložia bokom, keď je v hre dosť veľa.