Energetske olajšave ugašajo ob 3.2% inflaciji

Gospodinjstvo v Madridu je ta mesec za elektriko plačalo približno 8 do 10 evrov več. Španija je 1. junija DDV na električno energijo vrnila z 10 na 21 odstotkov in s tem končala izredni davčni ukrep, ki je potrošnike varoval od iranske krize in skoka cen energije (El Español). Podobne zaščite se umikajo tudi drugod po Evropi. Italijansko znižanje trošarin na gorivo se izteče 6. junija, nemško pa 30. junija. Umik ukrepov prihaja prav v trenutku, ko je inflacija v euroobmočju maja dosegla 3,2 odstotka, potem ko je bila aprila pri 3,0 odstotka (Eurostat).

Storitve poganjajo pospešek

Energetska inflacija se med aprilom in majem skoraj ni premaknila: z 10,8 na 10,9 odstotka. Pospešek je prišel iz storitev, od restavracijskih računov in najemnin do zavarovanj in frizerskih storitev. Inflacija v storitvah je poskočila s 3,0 na 3,5 odstotka, osnovna inflacija, ki izloči bolj nihajne cene energije in hrane, pa z 2,2 na 2,5 odstotka (ECB).

Centralne banke lahko na cene nafte, ki se oblikujejo na svetovnih trgih, vplivajo le omejeno. Pri storitvah je slika drugačna. Tam se v cenah kažejo domače plače, najemnine in poslovni stroški, torej prav tisti pritiski, proti katerim je usmerjena politika obrestnih mer. Glavni ekonomist Evropske centralne banke Philip Lane je priznal, da bodo »sekundarni učinki ostali z nami še nekaj časa, tudi če se začetni energetski šok obrne« (Investing.com).

Kdo prevzame strošek

Povprečje euroobmočja zakrije velike razlike med državami. Litva je zabeležila 5,1-odstotno inflacijo, potem ko so se cene dizelskega goriva zvišale za 39,3 odstotka; država uvaža vso nafto in nima subvencije za gorivo (LRT). Nemčija, ki jo je začasno znižanje davka na gorivo blažilo, je bila pri 2,6 odstotka, čeprav Bundesbank ocenjuje, da samo ta subvencija stopnjo inflacije znižuje za približno 0,25 odstotne točke (Handelsblatt).

Razlika je še jasnejša pri plačah. Nemškim delavcem so se realne plače v prvem četrtletju 2026 zvišale za 1,8 odstotka, saj je 4,1-odstotna nominalna rast plač prehitela inflacijo (Destatis). Španski delavci takšne zaščite nimajo: dogovorjena rast plač po kolektivnih pogodbah je v povprečju znašala 2,94 odstotka, kar je manj od inflacije, samodejne uskladitve z življenjskimi stroški pa ima le 30 odstotkov zajetih delavcev (Europa Press). Enak vzorec se kaže v Italiji in Grčiji. Vsak mesec, ko razlika ostane, se kupna moč zmanjša.

Vlade so davčna znižanja uvedle kot izredni odziv na motnje v Hormuški ožini, ki so ceno nafte potisnile na približno 105 do 111 dolarjev za sod (SEB). Fiskalni strošek je bil velik. Evropska komisija je skupno vrednost sprejetih ukrepov ocenila na več kot 14,5 milijarde evrov, pri čemer jih je bilo 72 odstotkov neusmerjenih (European Commission). Zdaj proračuni silijo vlade v umik. Italijanski minister za okolje je podaljšanje znižanja trošarin na gorivo izključil (Sky TG24, Askanews). Španski Funcas ocenjuje, da bi inflacija poleti lahko dosegla 4 odstotke, če se subvencije v celoti umaknejo, cene nafte pa ostanejo visoke (Funcas).

Majska izmerjena inflacija je še vedno imela korist od teh zaščit. Junijski in julijski podatki bodo že zajeli njihov umik, kar bo ustvarilo tako imenovani stopničasti učinek: statistični skok zaradi konca popustov, ne nujno zaradi novega cenovnega pritiska.

Trgi ocenjujejo, da je verjetnost zvišanja depozitne obrestne mere Evropske centralne banke za 0,25 odstotne točke 11. junija, na 2,25 odstotka, med 85 in 91 odstotki (VT Markets). Celo guverner grške centralne banke Yannis Stournaras, eden previdnejših glasov v Svetu ECB, je zvišanje označil za »neizogibno zaradi verodostojnosti« (Bloomberg).

Če 3,5-odstotna inflacija v storitvah pomeni, da plače lovijo energetske stroške, bi čakanje povečalo tveganje, da se inflacijska pričakovanja zasidrajo višje. Toda BDP euroobmočja se je v prvem četrtletju 2026 povečal le za 0,2 odstotka (ECB), zaupanje potrošnikov pa je pri -19, blizu najnižje ravni po decembru 2022 (Trading Economics). Dražje zadolževanje gospodinjstva stisne z obeh strani: z višjimi računi za energijo in dražjimi stanovanjskimi posojili. ECB je pod Jean-Claudom Trichetom leta 2011 že enkrat zaostrovala politiko med ponudbenim šokom in nato v nekaj mesecih obrnila smer, ko se je dolžniška kriza poglobila. Umik subvencij lahko sam po sebi dovolj zatre povpraševanje. O tem ne bodo odločali delavci v Madridu in Rimu, ki jim kupna moč že zdaj pada.