Francoskemu proračunu manjka 0,5 odstotne točke rasti

Francoski proračun temelji na predpostavki 0,9-odstotne gospodarske rasti (francosko ministrstvo za finance), vendar najnovejši podatki kažejo precej šibkejšo sliko. Francoski statistični urad INSEE je napoved rasti za leto 2026 skoraj prepolovil, z 0,7 na 0,4 odstotka (septembrski pregled INSEE, junijska napoved INSEE). V drugem četrtletju se je kupna moč gospodinjstev na potrošno enoto, torej količina dobrin in storitev, ki si jih lahko značilno gospodinjstvo privošči po plačilu davkov in ob upoštevanju inflacije, zmanjšala za 0,6 odstotka (nacionalni računi INSEE za drugo četrtletje). Razlika med proračunsko predpostavko in verjetnejšim izidom že pomeni občuten izpad javnofinančnih prihodkov.

Manj delovnih mest, potrošnje in davčnih prihodkov

Poslabšanje napovedi izhaja iz popravljenih četrtletnih podatkov, ki jih je INSEE objavil konec avgusta. Francosko gospodarstvo se je v prvem četrtletju skrčilo za 0,2 odstotka, v drugem pa je stagniralo; oba rezultata sta bila slabša od junijskih predpostavk urada (nacionalni računi INSEE za drugo četrtletje). Francija je tako v jesen vstopila skoraj brez zagona.

Posledice so najvidnejše na trgu dela. INSEE za leto 2026 napoveduje izgubo 52.000 delovnih mest za zaposlene, potem ko jih je leta 2025 izginilo 48.000. Stopnja brezposelnosti, ki je v prvem četrtletju znašala 8,1 odstotka, naj bi se do konca leta zvišala na 8,6 odstotka (septembrsko poročilo INSEE). Izguba zaposlitve in strah pred njo omejujeta potrošnjo, medtem ko približno 17,6-odstotna stopnja varčevanja francoskih gospodinjstev že kaže, da družine denar raje zadržujejo, kot da bi ga vračale v gospodarstvo (napoved Evropske komisije za Francijo).

Šibkejša potrošnja zmanjšuje prilive od dohodnine, davka na dodano vrednost in davka od dohodkov pravnih oseb, hkrati pa zaradi večje brezposelnosti povečuje socialne izdatke. Oba učinka širita primanjkljaj prav v času, ko mora Francija javne finance urejati v okviru postopka v zvezi s čezmernim primanjkljajem. Ta formalni postopek EU od nje zahteva, da primanjkljaj, ki zdaj znaša okoli 5 odstotkov BDP, do leta 2029 zmanjša pod 3 odstotke BDP (sklep Sveta o fiskalni poti, napoved Evropske komisije za Francijo).

Višji stroški zadolževanja dodatno zožujejo manevrski prostor

Evropska centralna banka (ECB), ki določa obrestne mere za 20 držav z eurom, jih je 10. septembra zvišala za 0,25 odstotne točke (odločitev ECB). Višje obrestne mere ne podražijo celotnega francoskega dolga takoj, saj imajo državne obveznice povprečno zapadlost približno osem let (Agence France Trésor). Strošek zato v proračun pronica postopoma, ko država zapadle obveznice nadomešča z novimi in dražjimi. Donosnost francoskih desetletnih obveznic se je kljub temu že povzpela nad ravni, po katerih se trenutno refinancirata Španija in Italija (statistika ECB o državnih obveznicah, To Brief).

Večina francoskih imetnikov hipotek ima dolgoročna posojila s fiksno obrestno mero, zato sedanjega dviga še ne občuti, kažejo podatki Banque de France o novih posojilih (pregled posojil Banque de France). Višje obresti najprej bremenijo nove kupce nepremičnin, mala podjetja, ki refinancirajo posojila s spremenljivo obrestno mero, in državo.

Najjasnejšo primerjavo ponuja Nemčija. Tudi tam naj bi bila rast šibka, morda 0,5-odstotna, vendar ima Berlin dovolj fiskalnega prostora za obsežna vlaganja v infrastrukturo in obrambo, ki bi lahko po oceni Bundesbank do leta 2028 rast povečala za 1,3 odstotne točke (napoved Bundesbank). Francija takšne možnosti nima: njen primanjkljaj je že previsok za spodbujevalni program, pravila EU pa od nje zahtevajo javnofinančno konsolidacijo.

Paris mora zato odločiti, kdaj in s katerimi ukrepi bo prilagodil proračun. Če ob skoraj nespremenjeni gospodarski dejavnosti močno zmanjša porabo ali zviša davke, lahko dodatno skrči davčno osnovo, od katere je odvisno polnjenje proračuna. Če ukrepanje odloži, ne da bi pripravil proračun s konkretnimi rezi ali novimi prihodki ter realistično napovedjo rasti, tvega nadaljnjo rast stroškov zadolževanja, saj bodo vlagatelji podvomili o verodostojnosti načrta. Pri 0,4-odstotni rasti Francija evropske poti zmanjševanja primanjkljaja ne more izpeljati brez bolečih posledic; koliko bremena bodo nosila gospodinjstva in koliko trg dela, bo odvisno od odločitev, ki jih Paris še ni predstavil. Pritisk bi lahko zmanjšal le padec stroškov zadolževanja, na katerega pa francoska vlada nima neposrednega vpliva.