Nemški sklad prinaša malo naložb

Nemški infrastrukturni sklad v višini 500 milijard evrov ni denar, ki bi čakal na računu. Gre za zgornjo mejo zadolževanja, ki so jo marca 2025 zapisali v ustavo in zvezni vladi omogoča, da se v dvanajstih letih zadolži za ceste, železnice, bolnišnice in podnebne projekte. Ta dolg se ne šteje v običajne nemške omejitve zadolževanja, znane kot dolžniška zavora, ki strukturni primanjkljaj zvezne države omejuje na 0,35 odstotka BDP (Bundestag WD 4-032-26). Obresti bremenijo zvezni proračun, odplačevanje pa se začne najprej leta 2044.

Razdelitev je jasna: 300 milijard evrov za zvezne naložbe, 100 milijard evrov za dežele in občine ter 100 milijard evrov za Sklad za podnebje in preobrazbo (BMF FAQ, Bundesregierung). Številka je velika. Prvi učinki so precej manjši.

Izposojeni denar je nadomestil staro porabo

Leta 2025 se je nemška vlada prek sklada zadolžila za 24,3 milijarde evrov. Zvezne naložbe pa so se v primerjavi s prejšnjim letom povečale le za 1,3 milijarde evrov (ifo). Inštitut ifo je zato ocenil, da 95 odstotkov novega dolga ni financiralo dodatne infrastrukture, temveč je nadomestilo izdatke, ki so bili že predvideni v rednem proračunu. Nemški gospodarski inštitut IW je z drugačno metodologijo prišel do nekoliko nižje, a podobno ostre ocene: 86 odstotkov sredstev oziroma približno 12 milijard evrov naj bi zgolj prevzelo postavke, ki bi jih sicer kril redni proračun (Tagesschau).

Mehanizem ni zapleten. Zakon določa, da mora delež naložb v rednem proračunu ostati nad 10 odstotki, preden se lahko začne črpanje iz sklada. Za leto 2026 vlada poroča o 10,5 odstotka, torej tik nad pragom (BMF Sollbericht 2026). Toda Bundesbank je opozorila na ključno slabost: ta delež je bil nad 10 odstotki že pred ustanovitvijo sklada (Bundesbank). Vlada tako izpolni lastni pravni test, hkrati pa stare izdatke premakne v novo proračunsko vozilo in v rednem proračunu sprosti prostor za druge namene.

Ministrstvo za finance takšno razlago zavrača. V analizi iz aprila 2026 trdi, da je 168,3 milijarde evrov načrtovanih naložb iz sklada v obdobju 2025–2028 resnično dodatnih, kar naj bi pomenilo približno 95 odstotkov skupnega zneska (BMF April 2026). Toda ministrstvo šteje načrtovane dodelitve. Kritiki merijo, kaj se je dejansko spremenilo v gospodarstvu. Nemško zvezno računsko sodišče, Bundesrechnungshof, se je postavilo bližje kritikom in kot izrazit primer preimenovanja izpostavilo približno 16 milijard evrov nepovratnih sredstev za gradnjo železniške infrastrukture v letu 2026: porabo, ki je že obstajala, so zdaj uvrstili pod sklad (Handelsblatt).

Do konca julija 2026 so iz sklada izplačali 51,1 milijarde evrov, približno desetino celotnega okvira (Zeit).

Zakaj to spremlja preostala Evropa

Če bo sklad na koncu res prinesel nova gradbena naročila, bodo imele korist tudi nemške sosede. Približno 28 odstotkov poljskega izvoza gre v Nemčijo, večinoma v obliki industrijskih sestavnih delov, zato bi dejanski investicijski zagon potegnil za seboj tudi poljske dobavitelje (Rzeczpospolita). Bundesbank ocenjuje, da bi lahko skupna infrastrukturna in obrambna poraba v obdobju 2025–2028 nemškemu BDP dodala približno 1,3 odstotne točke (Bundesbank).

Bolj občutljiva čezmejna napetost pa je politična. Nemčija je našla ustavno pot okoli svojih fiskalnih pravil, hkrati pa ostaja najglasnejša nasprotnica rahljanja pravil na ravni EU. Francija tega ne more preprosto ponoviti. Že zdaj je v postopku v zvezi s čezmernim primanjkljajem, za desetletne obveznice plačuje 4,10 odstotka proti nemškim 3,25 odstotka, razlika v javnem dolgu pa presega 50 odstotnih točk BDP (Le Monde, Sénat). Italijanski finančni minister Giancarlo Giorgetti je asimetrijo povedal neposredno: če EU dovoljuje več prožnosti pri zadolževanju za obrambo, bi morala ista logika veljati tudi za energetsko varnost (ANSA). Nemčija se lahko poceni zadolžuje za prednostne naloge, ki jih razglasi za strateške. Države z višjim dolgom za enako potezo plačajo več, ker jim vlagatelji zaračunajo višje obrestne mere.

Sklad ima trdno pravno podlago in ustavno zaščito. Odprto ostaja, ali bo ustvaril resnično nove naložbe v obsegu, ki ga nakazuje zadolževanje. Leta 2025 je 24 milijard evrov novega dolga prineslo približno eno do dve milijardi evrov dodatne porabe. Če se bo vzorec ponovil tudi leta 2026, bo Nemčija zgradila zapleten pravni okvir za obsežno zadolževanje, medtem ko bodo ceste, mostovi in železnice rasli precej počasneje, kot kažejo številke o dolgu.