RWE za €3.6bn krepi delež v Amprionu

RWE kupuje večji delež v nemškem elektroenergetskem omrežju, ne večje stave na ceno elektrike. Skupina namerava vložiti približno 3,6 mrd. evrov za dodatni posredni 35-odstotni ekonomski delež v družbi Amprion. Skupaj z obstoječim 20-odstotnim deležem prek RWE Alkaios bi njena skupna posredna izpostavljenost dosegla 55 odstotkov, izhaja iz obvestila družbe Amprion. Zasebni kapital lahko pomaga graditi infrastrukturo, ki jo Evropa potrebuje, vendar donosi v omrežjih nastajajo v reguliranih monopolih, katerih stroški se na koncu prelijejo k uporabnikom ali davkoplačevalcem.

Donos prihaja iz računov

RWE kupuje donos iz omrežja, ne izpostavljenosti do tržne cene elektrike. Pri elektrarni je dobiček močno odvisen od cen na trgu. Pri prenosnem omrežju je mehanizem drugačen: ko regulator odobri naložbe v daljnovode, transformatorske postaje ali priključke, lahko omrežno podjetje te stroške praviloma povrne prek omrežnin na računih za elektriko.

Zato je takšno premoženje zanimivo za vlagatelje. Po poročanju trga naj bi Amprion od leta 2031 prispeval približno 930 mio. evrov prilagojenega osnovnega dobička, torej od trenutka, ko naj bi se sedanje omrežne naložbe močneje poznale v rezultatih (MarketScreener, Reuters/MarketScreener). RWE pravi, da posel podpira 6,5 mrd. evrov naložb v nemško omrežje do leta 2031, poroča Investing.com.

Posel naj bi se končal v tretjem četrtletju 2026, če ga bodo odobrili regulatorji, čeprav javna poročila še niso razčlenila vseh postopkovnih korakov (Deutsche Börse/dpa-AFX). Tudi z večinsko ekonomsko izpostavljenostjo RWE Ampriona ne more voditi kot običajne hčerinske družbe. Evropska pravila zahtevajo ločitev operaterjev omrežij od proizvajalcev elektrike, ker podjetje, ki nadzoruje žice, ne sme dajati prednosti lastnim elektrarnam.

Omejitev je zmogljivost

Javni argument za posel je preprost: Evropa potrebuje več omrežne zmogljivosti, javne bilance pa ne morejo same nositi vseh naložb. Več vetrnih in sončnih elektrarn, baterij, tovarn in podatkovnih centrov potrebuje priključke. Ko omrežje zaostaja, čista elektrika čaka, industrijski uporabniki stojijo v vrsti, stroški pa se preselijo v regulirane dajatve.

Nizozemska kaže, kako hitro to postane gospodarska omejitev. Nizozemski regulator ACM je napovedal zavezujoče dogovore z operaterji omrežij o prožnih pogodbah, boljši uporabi obstoječe zmogljivosti in jasnejših informacijah o omrežju, dokler širitev ne dohiti povpraševanja (ACM). Enexis je nato sporočil, da bodo zahtevki za nove ali močnejše priključke na preobremenjenih območjih od 1. julija 2026 uvrščeni na skupne čakalne sezname, čeprav so v Severnem Brabantu in Limburgu sprostili skoraj 1.000 MW transportne zmogljivosti za oddajo elektrike iz vetra, sonca in baterij v omrežje (Enexis).

To je mehanizem, ki ga vrednotijo vlagatelji. Pomanjkanje zmogljivosti ustvarja politično zahtevo po več omrežja. Več omrežja zahteva odobrene naložbe. Odobrene naložbe povečajo osnovo, na katero lahko omrežno podjetje dosega reguliran donos. Ista ozka grla, ki motijo gospodinjstva in podjetja, lahko delničarjem prinesejo stabilnejši tok prihodkov.

Strošek nekje ostane

Španija jasneje pokaže, kdo plača. Potrošniške smernice pojasnjujejo, da se peajes in cargos, torej omrežnine in druge dajatve elektroenergetskega sistema, plačujejo prek računov za elektriko (Consumoresponde). Ko je Španija leta 2026 omrežnine za energetsko intenzivne uporabnike znižala za 80 odstotkov, je država ukrep povezala z javnim kreditom v višini 220 mio. evrov za nadomestilo sistemu (Iberley).

Strošek ni izginil. Premaknil se je od ene skupine odjemalcev elektrike proti javnemu proračunu. V tem je politična izbira pri financiranju omrežij: zaščititi industrijo, zaščititi gospodinjstva, zaščititi davkoplačevalce ali dopustiti, da se omrežnine vidneje zvišajo.

RWE-jev nakup večjega deleža v Amprionu je treba presojati po tem merilu, ne zgolj po lastništvu. Če bo kapital prinesel več zmogljivosti, krajše čakalne vrste in nižje stroške ozkih grl, bo zasebni denar pomagal reševati javni infrastrukturni problem. Če bo predvsem spremenil neizogibno omrežno porabo v stabilnejšo terjatev delničarjev do računov za elektriko, bo Nemčija isto omejitev financirala po bolj dobičkonosni poti.