Francúzsko predalo dlhopisy s výnosom 4,93 %

Pri aukcii 1. októbra žiadali investori za pôžičku Francúzsku do novembra 2036 výnos 4,93 %. Pri predaji rovnakého dlhopisu 3. septembra to bolo 4,23 % (tabuľka aukcií Reuters). Francúzsko predalo všetko, čo ponúklo. V ten istý deň vláda predstavila rozpočet, ktorý zmrazí platy vo verejnom sektore a väčšinu dôchodkov.

Agentúra pre správu dlhu získala celkovo 11,999 mld. EUR a záujem investorov prevýšil ponúkaný objem (tabuľka aukcií Reuters, Le Monde). Požadovaný výnos však vzrástol.

Čo v praxi znamená vyšší výnos

Štátny dlhopis je pôžička štátu, za ktorú sa zaviaže vyplácať vopred určené sumy. Keď investori predávajú už vydané dlhopisy, ich cena klesá a výnos, ktorý si zaistí nový kupujúci, stúpa. Výnos (Európska centrálna banka) tak ukazuje aktuálnu cenu, za ktorú si štát požičiava.

Vyššia sadzba platí iba pre nové pôžičky. Dlhopisy, ktoré Francúzsko už vydalo, si zachovávajú pôvodné platby. Vyšší úrok sa do rozpočtu premieta, keď štát vydáva nový dlh alebo nahrádza dlhopisy po splatnosti, takže náklady rastú postupne, nie zo dňa na deň.

Vláda počíta s tým, že ročné náklady na úroky vzrastú zo 79,2 mld. EUR v roku 2026 na 91,2 mld. EUR v roku 2027 (francúzska vláda). Jedna aukcia túto sumu neurčuje: zahŕňa náklady na celoročné požičiavanie aj refinancovanie dlhu. Ukazuje však cenu, za ktorú Francúzsko teraz refinancuje svoje záväzky.

Výpredaj na svetových trhoch, francúzska prirážka

Francúzsko nebolo jediné. Výnos desaťročných amerických štátnych dlhopisov sa 1. októbra nakrátko dostal približne na 5,34 %, najvyššiu úroveň od roku 2002. Reuters spojil výpredaj dlhopisov na svetových trhoch s vysokým zadlžením vlád a vlnou nových emisií (vysvetlenie Reuters). Rovnaký tlak už v predchádzajúcich dňoch zvýšil náklady na požičiavanie Belgicka a Portugalska (To Brief).

Francúzsko si napriek tomu požičiavalo drahšie než susedia. Podľa údajov LSEG dosahoval vtedajší výnos francúzskych desaťročných dlhopisov 4,9501 %, kým nemeckých 3,6179 %. Rozdiel bol približne 133 bázických bodov, teda 133 stotín percentuálneho bodu, a francúzsky výnos prevyšoval aj taliansky, ktorý bol 4,7171 % (CNBC). Rozdiel oproti Nemecku, označovaný ako spread, sa bežne používa na porovnanie toho, o koľko viac platí daná vláda než referenčný dlžník eurozóny.

Tento rozdiel treba čítať opatrne. Rastie, keď stúpajú francúzske výnosy, ale aj vtedy, keď klesajú nemecké. V ten deň nemecké dlhopisy posilnili napriek trendu na trhu, keď ich investori nakupovali ako bezpečnejšie aktívum (dpa-AFX). Údaje ukazujú, že Francúzsko v danom momente platilo viac než Nemecko a Taliansko. Neodhaľujú však, akú časť denného rastu spôsobila situácia vo Francúzsku.

Kto platí za drahšie požičiavanie

Minister financií Roland Lescure označil postavenie Francúzska na trhoch za pevné (Lescureho vyjadrenie). Aukcia toto hodnotenie potvrdzuje v obmedzenom zmysle: Francúzsko predalo všetky ponúknuté dlhopisy a záujem investorov prevýšil ponuku. Požičiavanie však zostáva drahé. Každé ďalšie euro na úrokoch súperí s inými výdavkami v krajine, ktorej dlh má podľa vládnej prognózy v roku 2027 dosiahnuť 121,7 % HDP, teda hodnoty všetkého, čo ekonomika za rok vyprodukuje (AFP).

Návrh rozpočtu má znížiť schodok, teda rozdiel medzi ročnými výdavkami a príjmami štátu, z očakávaných 5,4 % HDP v roku 2026 na 5 % v roku 2027. Časť úspor má priniesť zmrazenie platov vo verejnom sektore a väčšiny dôchodkov (správa Reuters o rozpočte). Podľa AFP prispejú samotní dôchodcovia odhadom 5,5 mld. EUR (AFP). Francúzsky nezávislý orgán dohľadu nad verejnými financiami, Vysoká rada pre verejné financie, podľa France 24 označil plánované zníženie schodku za obmedzené vzhľadom na úsilie potrebné na stabilizáciu dlhu (France 24).

Vyššie výnosy získavajú tí, ktorí Francúzsku požičiavajú teraz. Noví kupujúci si zaistia lepšie zhodnotenie, kým investorom, ktorí už francúzske dlhopisy vlastnia, klesla ich trhová hodnota.

Francúzsko si 1. októbra požičalo za vyššiu cenu. Tá sa bude postupne premietať do úrokových nákladov s každou novou emisiou a výmenou dlhopisov po splatnosti. Rozpočet predstavený v ten istý deň žiada, aby úsporné opatrenia znášali zamestnanci verejného sektora a dôchodcovia, hoci plán krajinského nezávislého orgánu dohľadu nepovažuje za dostatočný na stabilizáciu dlhu.